當(dāng)前波詭云譎的市場(chǎng)環(huán)境下,要約收購(gòu)案例頻頻登場(chǎng)。8月7日,寧波中百要約收購(gòu)期滿;8月8日,新華百貨的要約收購(gòu)掀開(kāi)窗口期;而水井坊的要約則進(jìn)入了最后2天的博弈。

據(jù)上證報(bào)記者梳理,今年以來(lái),包括寧波中百在內(nèi),滬深兩市已完成6起要約收購(gòu)(包括全面要約和部分要約),另有2家公司處于要約收購(gòu)期,此外還有多家公司被相關(guān)方提出了要約意向。

“通過(guò)要約收購(gòu)可在短期內(nèi)迅速獲得大量籌碼,是夯實(shí)控股權(quán)或敵意收購(gòu)的利器。對(duì)普通投資者而言,要約收購(gòu)具有一定的價(jià)差空間,存在套利可能?！睒I(yè)內(nèi)人士表示,“但在震蕩行情下,市場(chǎng)變數(shù)增多,套利空間收窄。”

未知的套利空間

部分要約收購(gòu)過(guò)程中,并非所有預(yù)受要約股份都會(huì)被收購(gòu),如果超出要約目標(biāo)股數(shù),則將會(huì)依比例收購(gòu)。如果要約股數(shù)大幅減少,預(yù)受要約股東的“中標(biāo)”比例會(huì)相應(yīng)下降,套利空間也就縮小了。

要約收購(gòu)分全面要約和部分要約兩類,目前市場(chǎng)多見(jiàn)的是部分要約收購(gòu),發(fā)起方通常為上市公司實(shí)際控制人或無(wú)關(guān)聯(lián)第三方。

不難理解,決定要約成敗的核心是要約收購(gòu)價(jià)格,套利博弈亦圍繞價(jià)格展開(kāi)。

以要約期剛滿的寧波中百為例,要約發(fā)起方為鵬渤投資,本次擬要約股份數(shù)量為上市公司總股本的5.65%,價(jià)格為12.77元/股。

事實(shí)上,寧波中百今年4月首次發(fā)布要約收購(gòu)報(bào)告書摘要時(shí),鵬渤投資擬收購(gòu)股比達(dá)27.65%,要約價(jià)也比當(dāng)時(shí)市場(chǎng)價(jià)高出約20.81%,直奔控股權(quán)而去。但最終,鵬渤投資讓步,大幅縮減了要約數(shù)量。

從股價(jià)走勢(shì)可見(jiàn),在下調(diào)要約收購(gòu)股份數(shù)量后,寧波中百股價(jià)從近12元/股的高位逐步跌到9元/股附近。更有趣的是,8月7日要約截止當(dāng)天,寧波中百股價(jià)在最后20分鐘內(nèi)拉升5%以上,最終收?qǐng)?bào)9.86元/股,但該價(jià)格與12.77元/股的要約價(jià)比,仍有近30%的理論套利空間。

“部分要約收購(gòu)過(guò)程中,并非所有預(yù)受要約股份都會(huì)被收購(gòu),如果超出要約目標(biāo)股數(shù),則將會(huì)依比例收購(gòu)。寧波中百要約股數(shù)大幅減少后,預(yù)受要約股東的‘中標(biāo)’比例也會(huì)相應(yīng)下降,套利空間也就縮小了?！笔袌?chǎng)人士說(shuō),最后3個(gè)交易日,由于預(yù)受股份不得撤銷,博弈往往是最激烈的。

預(yù)受結(jié)果可為佐證。數(shù)據(jù)顯示,寧波中百的預(yù)受要約主要發(fā)生在最后3個(gè)交易日,預(yù)受要約比例依次為(總股本的)8.5%、11.2%、6.1%,最終共計(jì)1267戶、累計(jì)8473.5萬(wàn)股股份選擇了預(yù)受要約。而鵬渤投資本次目標(biāo)收購(gòu)股數(shù)為1267.15萬(wàn)股,也就是說(shuō),預(yù)受股東被收購(gòu)的股份比例約為15%。

因此,寧波中百的整體套利結(jié)果頗難預(yù)測(cè)。預(yù)受要約的股東有15%的股份已鎖定30%以上的盈利,但剩余85%股份的盈虧情況,得看復(fù)牌后的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)。即寧波中百?gòu)?fù)牌后出現(xiàn)5%的跌幅,就可能“吞”掉要約的價(jià)差收益。