隨著ETF產(chǎn)品供給日益豐富，投資者如何根據(jù)自身的投資需求選擇合適的ETF產(chǎn)品，成為行業(yè)亟待解決的問題。今年以來，包括中歐基金、平安基金、興證全球基金、上銀基金等在內(nèi)的多家公募機(jī)構(gòu)紛紛上報ETF-FOF產(chǎn)品，試圖探索以FOF組合思路解決這一問題。

被譽為基金“專業(yè)買手”的FOF，在居民財富配置中具有重要作用。相比傳統(tǒng)的FOF產(chǎn)品，中國證券報記者從業(yè)內(nèi)人士處了解到，ETF-FOF產(chǎn)品的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在資金使用效率較高、費率相對較低、能夠跟其它普通基金一樣“T+1”披露估值。不過面對市場上紛繁復(fù)雜的ETF產(chǎn)品，ETF-FOF策略對于公募機(jī)構(gòu)投研團(tuán)隊的宏觀經(jīng)濟(jì)研究、市場分析、資產(chǎn)配置能力都提出了更高的要求，“定量+定性”結(jié)合或有助于科學(xué)化的資產(chǎn)配置。

提升估值效率并降低費率

證監(jiān)會網(wǎng)站顯示，今年以來，中歐基金、平安基金、興證全球基金、上銀基金上報了ETF-FOF產(chǎn)品，包括中歐積極多元配置3個月持有期混合（ETF-FOF）、平安盈軒90天持有期債券（ETF-FOF）、興證全球盈豐多元配置三個月持有期混合（ETF-FOF）、上銀穩(wěn)健慧選三個月持有期（ETF-FOF）。

其中，中歐積極多元配置3個月持有期混合（ETF-FOF）已獲批并于5月13日起啟動發(fā)售。

根據(jù)基金合同要求，該基金80%以上基金資產(chǎn)投資于其它公募基金（含QDII基金、香港互認(rèn)基金、公募REITs），投資于ETF的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的80%，投資于QDII基金和香港互認(rèn)基金的比例合計不超過基金資產(chǎn)的20%。對于ETF，該基金主要通過其跟蹤基準(zhǔn)以及配合市場、行業(yè)板塊輪動等進(jìn)行優(yōu)選配置，增強(qiáng)投資回報。

此外，6月3日即將發(fā)行的匯添富行業(yè)輪動90天持有混合發(fā)起（FOF），也在投資范圍中對于ETF的投資比重做出明確要求。該基金投資于證券投資基金的比例不低于基金資產(chǎn)的80%，且投資于股票型ETF的比例合計不低于基金資產(chǎn)的60%。

上銀基金相關(guān)人士告訴中國證券報記者，相比普通的FOF產(chǎn)品，ETF-FOF產(chǎn)品主要有三方面優(yōu)勢：一是資金使用效率較高，能夠做到及時的資產(chǎn)配置調(diào)整；二是總費率相對較低，能夠給投資者提供更好的投資體驗；三是能夠跟其它普通基金一樣做到“T+1”披露估值。普通FOF產(chǎn)品則會面臨基金申贖資金在途、雙重收費及延遲估值等問題。

ETF擴(kuò)容提供發(fā)展土壤

回顧來看，采取投資ETF策略的FOF并不是新生事物。早在2021年至2022年，公募市場上就曾成立過一批這樣的產(chǎn)品。

根據(jù)基金合同要求，國泰行業(yè)輪動股票（FOF-LOF）、華夏優(yōu)選配置股票（FOF-LOF）、華夏行業(yè)配置股票（FOF-LOF）、富國智鑫行業(yè)精選股票（FOF-LOF）、工銀睿智進(jìn)取股票（FOF-LOF）投資于股票型ETF的資產(chǎn)占基金資產(chǎn)的比例均不低于80%。

以近期業(yè)績較為突出的工銀睿智進(jìn)取股票（FOF-LOF）為例，2025年一季報顯示，截至一季度末，該基金的前十大重倉基金分別為港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、科創(chuàng)芯片ETF、機(jī)器人ETF、納指ETF、黃金ETF、黃金股ETF、創(chuàng)新藥ETF、港股創(chuàng)新藥ETF、科創(chuàng)醫(yī)藥指數(shù)ETF、大數(shù)據(jù)ETF。近期，黃金、創(chuàng)新藥等板塊行情表現(xiàn)不俗，該基金A份額今年以來的回報率已超過9%。

但從產(chǎn)品規(guī)模來看，上述FOF產(chǎn)品的現(xiàn)有規(guī)模普遍不足兩億元，創(chuàng)新產(chǎn)品模式似乎并沒有打開市場。

業(yè)內(nèi)人士告訴中國證券報記者，上述FOF產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張受限，主要還是受到過去幾年市場顯著調(diào)整的影響。而當(dāng)前權(quán)益市場整體估值處于低位，國內(nèi)ETF產(chǎn)品近幾年迅速擴(kuò)容，寬基、行業(yè)主題、債券、跨境、商品等品種均有覆蓋。未來ETF-FOF或迎來發(fā)展的窗口期，通過真正的多資產(chǎn)、分散化配置，為投資者提供更好的持有體驗和合理回報。

“定性+定量”結(jié)合

傳統(tǒng)的FOF產(chǎn)品由于資產(chǎn)配置模式相對單一，大部分產(chǎn)品還是聚焦境內(nèi)股債資產(chǎn)的配置，很大一部分市場風(fēng)險來自于A股大盤指數(shù)的貝塔表現(xiàn)。所以，ETF-FOF若要打破FOF產(chǎn)品的桎梏，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，還是要有能力提供穩(wěn)定、差異化的投資收益。

目前，國內(nèi)市場上已有豐富的ETF產(chǎn)品供給，這其實給ETF-FOF策略開展帶來了較大的挑戰(zhàn)。在上銀基金看來，ETF-FOF策略執(zhí)行的難點主要在于：一是如何進(jìn)行有效的戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，達(dá)到產(chǎn)品的風(fēng)險收益目標(biāo)；二是如何在市場眾多的ETF產(chǎn)品中，選擇合適的工具進(jìn)行投資。

某大中型公募機(jī)構(gòu)產(chǎn)品部人士告訴中國證券報記者，ETF-FOF策略要通過準(zhǔn)確判斷不同資產(chǎn)類別以及各資產(chǎn)類別中的不同細(xì)分類別，比如從行業(yè)、風(fēng)格趨勢和風(fēng)險角度，進(jìn)行科學(xué)的資產(chǎn)配置，這就要求投研團(tuán)隊具備深厚的宏觀經(jīng)濟(jì)研究、市場分析和資產(chǎn)配置能力。

“ETF-FOF產(chǎn)品具有多資產(chǎn)投資方面的優(yōu)勢，能夠提供與傳統(tǒng)FOF產(chǎn)品不一樣的風(fēng)險收益特征，這些需要FOF團(tuán)隊在宏觀研究、資產(chǎn)配置、ETF選取、風(fēng)險管理等方面具有較為深厚的經(jīng)驗和較高的量化以及定性研判的能力。”上銀基金相關(guān)人士介紹，目前公司正積極探索“定量+定性”結(jié)合的方式，結(jié)合歷史回溯和市場情況，選擇性價比較好的ETF資產(chǎn)進(jìn)行配置。