比爾·阿布特,作為美國迦太基學院的投資代表,是教育行業(yè)較為成功的投資者之一。據(jù)統(tǒng)計,截至2017年6月30日,比爾優(yōu)異的投資能力幫助他實現(xiàn)了過去10年6.2%的年均回報率,這一表現(xiàn)優(yōu)于90%的同行。相較于同是教育行業(yè)的哈佛大學大手筆地投資木材、農(nóng)田,比爾配置的產(chǎn)品大部分是領航投資發(fā)行的指數(shù)基金。 

指數(shù)基金跑贏主動管理型基金已經(jīng)是幾十年來不斷被驗證的命題。隨著投資者對于指數(shù)投資認知的加深,指數(shù)投資不再是投資組合中附加部分,而是逐漸成為了機構投資者的主流投資方向。在指數(shù)基金中,被動跟蹤指數(shù)型的投資組合配置常被稱為無人“駕駛”投資,好比是一輛自動駕駛的無人汽車,不需頻繁地人為調(diào)控速度和方向,也可以平穩(wěn)長久地行駛。 

無人“駕駛”投資的源起

指數(shù)投資的概念源自于20世紀70年代的美國。為了滿足公眾對于無傭金、低管理費、獲得平均收益的基金的需求,指數(shù)基金應運而生。但在當時,大眾對于這類無人“駕駛”投資并未表現(xiàn)出太大的關注,認為這并不符合美國通常的做派,是一種愚蠢的非主流投資行為。甚至有不少主動管理型基金的投資經(jīng)理揶揄不應為了追求平均收益,而選擇如此乏味的投資方式。更多的投資者仍青睞于傳統(tǒng)的投資工具:傳統(tǒng)共同基金。

傳統(tǒng)共同基金的投資理念區(qū)別于被動指數(shù)投資,屬于主動投資的策略范疇。其致力于尋找標的資產(chǎn)的錯誤定價,并在合適的時機以優(yōu)于市場的價格進行交易?；鸾?jīng)理基于自身的投資理念以及對市場的研究分析,試圖戰(zhàn)勝市場,追求超額收益。然而幾十年來,美國大多數(shù)傳統(tǒng)共同基金的表現(xiàn)均未跑贏標普500等股指。越來越多的投資者由此認識到,指數(shù)基金具備傳統(tǒng)共同基金所沒有的魅力,是擁有高性價比的新投資產(chǎn)品。 

無人“駕駛”投資發(fā)展迅猛

作為無人“駕駛”投資的全新領域,ETF在近10年飛速發(fā)展,目前資產(chǎn)規(guī)模相當可觀。截至2017年年底,全球ETF產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)達到4.7萬億美元。其中,美國作為全球最大的ETF市場,占據(jù)72%的市場份額。其在2017年全年的ETF資產(chǎn)規(guī)模凈流入增長率也打破了歷史紀錄,凸顯了指數(shù)投資在發(fā)達市場中的重要地位。而回望國內(nèi)市場,繼2004年推出首只ETF——50ETF之后,國內(nèi)也經(jīng)歷了ETF的更新?lián)Q代,ETF的發(fā)行數(shù)量和質(zhì)量不斷提高。過去10年間,國內(nèi)市場指數(shù)基金規(guī)模已擴大至可以和主動型管理基金資金規(guī)模相比肩的地步。 

截至2018年5月底,我國滬深兩市已成立ETF產(chǎn)品151只,整體市場資產(chǎn)規(guī)模在2500億元左右。其中,滬深300、上證50、中證500在規(guī)模和產(chǎn)品開發(fā)數(shù)量上一路領先其他指數(shù)。未來,隨著市場的逐步成熟和體制的不斷完善,ETF作為被動投資首要工具的地位會越發(fā)不可動搖。 

我國無人“駕駛”投資的發(fā)展趨勢

目前國內(nèi)機構投資者對指數(shù)投資的需求日益增長,尤其是北京、上海、廣東、江蘇、浙江等地區(qū)。業(yè)界人士認為,未來境內(nèi)ETF的發(fā)展動力主要來自于相關政策支持和產(chǎn)品結構創(chuàng)新。結合我國國情來看,未來ETF市場呈現(xiàn)四大發(fā)展趨勢:

一是客戶群體變化。高凈值人群、高等教育人群將成為投資ETF的主流群體,養(yǎng)老金和社?；鹨矊⒋笈e進入ETF市場。 

二是策略多樣化。國外市場早在2005年就提出了Smart Beta這個概念。Smart Beta是一種兼有主動投資與被動投資的策略。簡而言之,就是將市值加權和成分股選擇方式優(yōu)化,同時復制跟蹤指數(shù)中的股票。Smart Beta策略旨在通過錯誤定價理論獲得高于市值加權組合的收益,從而達到分散風險、降低波動率的效果。在美國次貸危機之后,Smart Beta策略產(chǎn)品便受到了市場爆發(fā)式追捧,目前已達到發(fā)達國家ETF規(guī)模的21%。而國內(nèi)相應的策略仍在孕育初期。隨著Smart Beta策略在境內(nèi)市場的逐步滲入,ETF市場會呈現(xiàn)百花齊放的景象。 

三是結合主動投資。被動投資組合選擇依賴于主動投資的計算衡量結果,因而主動投資的證券定價估值應更為謹慎和理性,為被動投資提供可靠的數(shù)據(jù)模型,減少選股和加權的偏見問題。 

四是成為戰(zhàn)略性調(diào)整工具。ETF的風險收益組合相對于主動投資產(chǎn)品而言較為穩(wěn)健,其在二級市場交易的特性又能為投資機構提供資金流動性。不少投資機構會將ETF視為一個戰(zhàn)略性調(diào)整工具。將其納入投資組合不僅能夠?qū)崿F(xiàn)諸如現(xiàn)金證券化這類投資目標,還能平滑整體組合的風險,同時提升資金運用的靈活性。(云芷)