上周以來(lái)，A股基建板塊及相關(guān)原材料商品價(jià)格漲勢(shì)明顯，其中螺紋鋼、焦炭等期貨價(jià)格更是再創(chuàng)階段新高。支撐工業(yè)品價(jià)格走升的因素有哪些？BDI指數(shù)再次升至年內(nèi)高位有何指引？8月份工業(yè)品價(jià)格何去何從？本期欄目邀請(qǐng)中大期貨副總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川、宏源期貨金融期貨分析師曾德謙一起討論。

政策暖風(fēng)拂面

中國(guó)證券報(bào)：近期A股基建板塊及相關(guān)原材料商品價(jià)格漲勢(shì)明顯，背后的驅(qū)動(dòng)因素有哪些？

景川：近期商品上漲行情主要與人民幣匯率波動(dòng)及國(guó)內(nèi)政策調(diào)整有關(guān)。由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行偏弱，與其他經(jīng)濟(jì)體持續(xù)復(fù)蘇形成對(duì)比，市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)舉措預(yù)期加強(qiáng)，因此在貨幣政策及財(cái)政政策方面調(diào)整公布后，市場(chǎng)做出了積極反應(yīng)。

在貨幣政策基調(diào)上，已從之前的去杠桿轉(zhuǎn)為穩(wěn)杠桿新階段。7月政治局會(huì)議通稿中，刪除對(duì)穩(wěn)健貨幣政策的“中性”表述，提出保持流動(dòng)性合理充裕。央行7月份以來(lái)，也進(jìn)行了超量MLF、指導(dǎo)銀行支持低級(jí)信用債等舉措。在央行下半年工作電視會(huì)議上，提出鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度。近期市場(chǎng)流動(dòng)性較之前有了明顯好轉(zhuǎn)，同業(yè)存單、回購(gòu)以及國(guó)開(kāi)債利率等均有顯著回落。制約商品價(jià)格的流動(dòng)性壓力明顯消退。同時(shí)，在財(cái)政政策方面，在7月政治局會(huì)議中，明確將加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度，強(qiáng)調(diào)實(shí)施積極的財(cái)政政策。在政策主線指引下，下半年在基建、消費(fèi)等方面或有進(jìn)一步政策落地，對(duì)商品尤其工業(yè)品需求產(chǎn)生利好。

從今年商品整體供需來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)趨弱的背景下，不少品種上半年需求總體仍好于市場(chǎng)預(yù)期。而在供給方面，國(guó)內(nèi)環(huán)保督查的持續(xù)推進(jìn)令一些工業(yè)品上游產(chǎn)出受到限制，表現(xiàn)在鋼材、焦炭、鐵合金、鉛等品種庫(kù)存處于偏低水平。低庫(kù)存格局令市場(chǎng)呈現(xiàn)易漲難跌格局。此外，近期由于美元走強(qiáng)人民幣相對(duì)貶值，使得國(guó)內(nèi)商品受到一定計(jì)價(jià)因素支撐，表現(xiàn)在價(jià)差關(guān)系上，呈現(xiàn)國(guó)內(nèi)商品強(qiáng)于國(guó)際市場(chǎng)的特征。

曾德謙：A股基建板塊及相關(guān)原材料商品價(jià)格在7月下旬出現(xiàn)較大上漲幅度，主要受到“積極財(cái)政”預(yù)期影響。7月23日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確指出要更好發(fā)揮財(cái)政金融政策作用，支持?jǐn)U內(nèi)需調(diào)結(jié)構(gòu)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，此后在7月31日的中央政治局會(huì)議上再次強(qiáng)調(diào)，加大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板的力度。受此影響，市場(chǎng)產(chǎn)生較強(qiáng)的“寬財(cái)政”刺激基建預(yù)期，導(dǎo)致基建工程指數(shù)在7月23日-24日上漲9.12%，并在隨后的7月底、8月初股市跳水行情中跌幅靠后。

今年以來(lái)，我國(guó)基建投資增速下滑明顯，6月份不含電力的基建投資累計(jì)同比增速僅7.30%，較年初的13%下滑5.7個(gè)百分點(diǎn)，但財(cái)政收入增速整體較高，上半年財(cái)政收入累計(jì)同步公布上行10.6%。同時(shí)，受2017年底以來(lái)房地產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)需求影響，2017年上半年土地出讓金26941億元，同比增長(zhǎng)43%。在財(cái)政支出保持穩(wěn)健的背景下，基建下滑不是來(lái)自于地方錢(qián)緊，而是來(lái)自于地方在基建上的比例下調(diào)。因此，此輪對(duì)于基建支出的財(cái)政政策調(diào)整效果預(yù)計(jì)較為明顯，有望引導(dǎo)基建在下半年出現(xiàn)低位反彈，也導(dǎo)致A股基建及相關(guān)板塊在7月下旬出現(xiàn)較大幅度的上漲。