近日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)（下稱“金融委”）召開第二次會(huì)議，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，重點(diǎn)研究進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的問題，還研究了堅(jiān)持結(jié)構(gòu)化去杠桿、促進(jìn)國(guó)際收支平衡等問題。

此次會(huì)議的重點(diǎn)議題與一個(gè)月前的首次會(huì)議明顯不同，打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制被擺到了更為突出的位置。這也意味著，在市場(chǎng)流動(dòng)性已經(jīng)合理充裕的背景下，下一階段的工作重心將轉(zhuǎn)移到引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性有效灌溉實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并且有效滿足最終需求。

金融風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)散向收斂轉(zhuǎn)變

對(duì)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前金融形勢(shì)總體向好，宏觀杠桿率趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)預(yù)期明顯變化，金融機(jī)構(gòu)合規(guī)意識(shí)增強(qiáng)，野蠻擴(kuò)張、非法集資等金融亂象初步遏制，金融風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)散狀態(tài)向收斂狀態(tài)轉(zhuǎn)變。

“但同時(shí)需要看到，我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換時(shí)期，長(zhǎng)期積累的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入易發(fā)多發(fā)期，外部不確定因素有所增多，需要積極穩(wěn)妥和更加精準(zhǔn)地加以應(yīng)對(duì)。”會(huì)議強(qiáng)調(diào)。

會(huì)議指出，特別值得重視的是，在流動(dòng)性總量保持合理充裕的條件下，面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難、融資貴的問題，必須更加重視打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平。

在當(dāng)前背景下強(qiáng)調(diào)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的疏浚工作有重要意義。業(yè)內(nèi)人士指出，從宏觀總量來看，今年二季度人民銀行兩次定向降準(zhǔn)，運(yùn)用MLF等工具，市場(chǎng)流動(dòng)性可以說是合理充裕的，市場(chǎng)利率中樞下行。今年上半年人民幣信貸投放8.76萬億元，同比多增5548億元。但是從微觀信貸看，融資難和融資貴問題仍然較為突出，實(shí)體端的利率仍偏高，尤其體現(xiàn)在中小企業(yè)的融資問題上。

看似矛盾的兩個(gè)現(xiàn)象，中間的障礙就是不夠順暢的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，大量資金積聚在貨幣市場(chǎng)和利率債上，無法如涓涓細(xì)流灌溉實(shí)體。

興業(yè)研究的分析人士認(rèn)為，此次會(huì)議的表態(tài)反映出，在流動(dòng)性合理充裕的目標(biāo)已基本實(shí)現(xiàn)的背景下，當(dāng)前貨幣政策工作的側(cè)重點(diǎn)正在向“寬信用”轉(zhuǎn)變，著力打通流動(dòng)性向“寬信用”的傳導(dǎo)渠道。

六項(xiàng)舉措打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好當(dāng)前金融工作，進(jìn)一步打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，必須按照黨中央、國(guó)務(wù)院的有關(guān)部署，重點(diǎn)把握好以下幾個(gè)方面：

一是處理好穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。在堅(jiān)持推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的前提下，注意支持形成最終需求，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造新的動(dòng)力和方向。

二是處理好宏觀總量與微觀信貸的關(guān)系。在把握好貨幣總閘門的前提下，要在信貸考核和內(nèi)部激勵(lì)上下更大工夫，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的內(nèi)生動(dòng)力。

三是發(fā)揮好財(cái)政政策的積極作用，用好國(guó)債、減稅等政策工具，用好擔(dān)保機(jī)制。

四是深化金融改革，完善大中小金融機(jī)構(gòu)健康發(fā)展的格局。

五是健全正向激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)金融領(lǐng)域中人的積極性，有成績(jī)的要表揚(yáng)，知錯(cuò)就改的要鼓勵(lì)。

六是持續(xù)開展打擊非法金融活動(dòng)和非法金融機(jī)構(gòu)專項(xiàng)行動(dòng)，依法保護(hù)投資者權(quán)益，維護(hù)金融和社會(huì)穩(wěn)定。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示，要疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，首先要從結(jié)構(gòu)性的措施著手，加大銀行金融機(jī)構(gòu)向小微、民企進(jìn)行信貸投放的意愿。比如銀保監(jiān)會(huì)近日召開疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、做好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資服務(wù)座談會(huì)，要求大中型銀行要充分發(fā)揮“頭雁”效應(yīng)；再比如市場(chǎng)傳聞的人民銀行要求銀行加大對(duì)信用債的投資、定向降準(zhǔn)等，都體現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的思路。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)連平撰文指出，為緩解銀行表內(nèi)信貸需求壓力，建議適當(dāng)增加今年銀行信貸投放額度，具體舉措可以相應(yīng)適度放松MPA考核；同時(shí)拓展銀行資本補(bǔ)充渠道，如支持銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債和增發(fā)股票。

支持形成最終需求 為實(shí)體創(chuàng)造新動(dòng)力

打通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，是為了把金融活水引向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。具體會(huì)是哪些領(lǐng)域？其實(shí)會(huì)議中已經(jīng)給出了線索。

“在堅(jiān)持推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的前提下，注意支持形成最終需求，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造新的動(dòng)力和方向?！睍?huì)議特意提及了“最終需求”一詞。

興業(yè)研究的分析人士認(rèn)為，這是對(duì)7月31日中共中央政治局會(huì)議“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期”精神的呼應(yīng)，說明“寬信用”的目標(biāo)是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是支持經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的發(fā)展。

民生銀行首席研究員溫彬表示，最終需求可視為實(shí)際有效需求。他舉例說，過去對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的投入雖然很多，但產(chǎn)出較低?，F(xiàn)在就需要提高投資效率，真正達(dá)到結(jié)構(gòu)改善、效率提高和未來可持續(xù)發(fā)展的作用。

具體來看，溫彬認(rèn)為，投資應(yīng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)掛鉤，在未來有潛力的大健康、娛樂教育、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域加大投入，符合居民消費(fèi)升級(jí)需求，才能真正形成效益，解決供給側(cè)的問題。

聯(lián)訊證券首席宏觀研究員李奇霖表示，這種最終需求是指利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的總需求，而不是過去城投、地產(chǎn)和老舊工業(yè)企業(yè)加杠桿帶來的需求。