今年以來，被券商提示持續(xù)經(jīng)營能力存疑的掛牌企業(yè)數(shù)量大增。主要問題包括實控人被列入失信人名單、生產(chǎn)場所停工、年報連續(xù)被出具非標(biāo)意見等。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)及新三板價值挖掘功能逐漸完善，良幣將驅(qū)逐劣幣。

信用體系重要一環(huán)

對于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力的定義，股轉(zhuǎn)公司已給出明確規(guī)定。根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引（試行）》，基于報告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況，在可預(yù)見的將來，有能力按照既定目標(biāo)持續(xù)經(jīng)營下去。具體條件包括：一公司業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)應(yīng)有持續(xù)的營運記錄，不應(yīng)僅存在偶發(fā)性交易或事項；二會計機構(gòu)出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告；三公司不存在依據(jù)《公司法》第一百八十一條規(guī)定解散的情形，或法院依法受理重整、和解或者破產(chǎn)申請。

《關(guān)于掛牌條件適用若干問題的解答（一）》進(jìn)一步對不具有持續(xù)經(jīng)營能力的企業(yè)進(jìn)行定義，具體為：一未能在每一個會計期間內(nèi)形成與同期業(yè)務(wù)相關(guān)的持續(xù)營運記錄；二報告期連續(xù)虧損且業(yè)務(wù)發(fā)展受產(chǎn)業(yè)政策限制；三報告期期末凈資產(chǎn)額為負(fù)數(shù)；存在其他可能導(dǎo)致對持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大影響的事項或情況。

對于出現(xiàn)上述問題的企業(yè)數(shù)量增多的原因，新鼎資本董事長張馳認(rèn)為，可以從多個維度進(jìn)行剖析。上半年整體經(jīng)濟不樂觀，不少企業(yè)出現(xiàn)融資難、利潤下滑態(tài)勢；有的企業(yè)最初掛牌新三板可能就是為了圈錢，但嚴(yán)格監(jiān)管將其打回原形。此外，新三板聚集大量輕資產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)公司。這類公司容易出現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營能力問題。

周運南指出，持續(xù)經(jīng)營能力存疑企業(yè)所蘊含的風(fēng)險不容小覷。新三板掛牌門檻較低，目前擁有超過萬家企業(yè)，企業(yè)質(zhì)地良莠不齊?！皯?yīng)繼續(xù)加強監(jiān)管，加大處罰力度，防范出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象?！?/p>

“主辦券商提示風(fēng)險的制度是重要一環(huán)，企業(yè)應(yīng)珍惜這個市場?！敝T海濱表示，“從長遠(yuǎn)看，主辦券商提示風(fēng)險將構(gòu)成信用體系的重要一環(huán)?！?/p>

多次被提示風(fēng)險

面臨持續(xù)經(jīng)營能力問題，掛牌企業(yè)應(yīng)對策略存在較大差異。有的企業(yè)被提示風(fēng)險后仍不見起色，有的被強制摘牌，有的進(jìn)入破產(chǎn)重組進(jìn)程，有的企業(yè)則“起死回生”。

去年3月，藍(lán)擎股份就被提示持續(xù)經(jīng)營能力存疑。其主辦券商指出，公司資金管理不規(guī)范、未及時履行信息披露義務(wù)，且公司2016年上半年營業(yè)收入下滑。主辦券商通過現(xiàn)場訪談、走訪經(jīng)營場地了解到，2016年下半年公司呼叫服務(wù)中心業(yè)務(wù)大客戶流失，呼叫中心業(yè)務(wù)已停業(yè)，相關(guān)業(yè)務(wù)員大幅減少。今年4月，公司再次被提示風(fēng)險。主辦券商稱，公司近三年主要利潤來源為政府補助，扣非后凈利潤連續(xù)三年虧損，主營業(yè)務(wù)陷入停滯。

對于掛牌企業(yè)多次被提示風(fēng)險的問題，周運南指出，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的摘牌征求意見稿中并沒有規(guī)定風(fēng)險提示達(dá)到多少次必須強制摘牌?！靶∥⑵髽I(yè)本身抗風(fēng)險能力差，經(jīng)營容易出現(xiàn)起伏?！?/p>

諸海濱則認(rèn)為，券商出具此類風(fēng)險提示，具有一定法律效力及市場公信力，投資者需謹(jǐn)慎對待這些企業(yè)。

有的企業(yè)由于持續(xù)經(jīng)營能力缺失最終走向破產(chǎn)重組。以ST豐匯為例，2017年1月，公司被主辦券商出具風(fēng)險提示。2017年7月，其主辦券商指出，公司于4月已全面停產(chǎn)，負(fù)債率持續(xù)上升；大部分體外診斷試劑注冊證書過期等。今年6月，公司發(fā)布關(guān)于破產(chǎn)重組的公告。當(dāng)前公司股票處于停牌狀態(tài)。

“被出具持續(xù)經(jīng)營能力存疑風(fēng)險提示，對企業(yè)的負(fù)面影響嚴(yán)重，可能影響合作伙伴、投資者對企業(yè)的信心，投資者可能選擇拋售股票遠(yuǎn)離公司。在此情況下，企業(yè)應(yīng)正視困難，及時與合作伙伴及投資者溝通，力求理解和支持，盡早渡過難關(guān)走出經(jīng)營困境。”周運南表示。

部分企業(yè)通過持續(xù)改善經(jīng)營，擺脫“魔咒”提升了實力。如用車服務(wù)商安師傅2017年4月被提示風(fēng)險。主辦券商指出，公司連續(xù)三個會計年度虧損。根據(jù)目前公司虧損的狀態(tài)，2017年度公司可能存在因逐年虧損而資不抵債的情形，將對公司的持續(xù)經(jīng)營能力造成重大影響。不過，從公司2017年年報情況看，已扭虧為盈，凈利潤同比增長134.6%。2017年，公司取得良好成績主要得益于2B業(yè)務(wù)，合作商戶數(shù)量持續(xù)增加，業(yè)務(wù)量和收入增長顯著。

某大型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出，被提示持續(xù)經(jīng)營能力存疑企業(yè)逐漸浮出水面，是市場選擇的結(jié)果。對于投資者而言，問題企業(yè)被篩選出來，風(fēng)險也暴露了出來，可以避免投資者“踩雷”。

諸海濱認(rèn)為，對應(yīng)龐大的新三板企業(yè)數(shù)量，兩百多家企業(yè)出現(xiàn)問題并不算太多，不會導(dǎo)致新三板市場整體風(fēng)險。