2018年上半年以來,美元加息以及中美貿(mào)易摩擦不斷升級等事件使美元持續(xù)走強(qiáng),人民幣兌美元匯率自第二季度開始進(jìn)入貶值通道,雙向波動不斷加強(qiáng)。廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)科編制的人民幣匯率國際影響力指數(shù)顯示,強(qiáng)美元與貿(mào)易摩擦下人民幣匯率的國際影響有所下降。

美聯(lián)儲加息與中美貿(mào)易摩擦致人民幣兌美元匯率持續(xù)走弱

目前,全球主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策正面臨轉(zhuǎn)向,自2015年12月啟動本輪加息周期以來,美聯(lián)儲已加息7次并開啟“縮表”進(jìn)程,歐洲央行、日本央行等退出極度寬松貨幣政策的預(yù)期上升,引發(fā)套利資本流出新興市場,流向美國等發(fā)達(dá)國家;同時,全球貿(mào)易摩擦加劇、地緣沖突等使國際資本流動的不確定性和金融市場的避險情緒上升,這對匯率、利率以及資產(chǎn)價格產(chǎn)生較大影響,美元等避險貨幣持續(xù)升值。

今年3月21日和6月14日,美聯(lián)儲連續(xù)二次加息,將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到1.75%至2%的水平。無獨(dú)有偶,在每次加息的次日,特朗普政府都宣布了使中美貿(mào)易摩擦升級的措施,3月22日特朗普政府表示將對500億美元中國商品征收懲罰性關(guān)稅,幾經(jīng)談判未果,6月15日白宮對中美貿(mào)易發(fā)表聲明,對1102種產(chǎn)品總額500億美元商品征收25%關(guān)稅,并于7月6日正式實施。

美聯(lián)儲兩次加息與中美貿(mào)易摩擦交織使人民幣兌美元的匯率持續(xù)走弱。從3月美元加息和中美貿(mào)易摩擦開始,人民幣對美元貶值,但人民幣對一籃子貨幣匯率保持基本穩(wěn)定,上半年CEFTS人民幣匯率指數(shù)和參考BIS貨幣籃子和SDR籃子貨幣的人民幣匯率指數(shù)卻有升值。到了6月份,人民幣匯率受中美貿(mào)易摩擦影響持續(xù)貶值,且人民幣對一籃子貨幣匯率也有下跌趨勢。

未來人民幣匯率將保持基本平穩(wěn)

廈門大學(xué)的人民幣匯率國際影響力指數(shù)衡量人民幣匯率的變動對其他貨幣的凈影響程度(即人民幣對其他貨幣的影響減去其他貨幣對人民幣的影響)除以人民幣匯率變動的標(biāo)準(zhǔn)差和受影響樣本貨幣的個數(shù),其經(jīng)濟(jì)含義是人民幣匯率收益率每變化一個百分點,其他貨幣匯率收益率平均凈變化多少個百分點。廈門大學(xué)人民幣匯率國際影響力指數(shù)讓匯率市場數(shù)據(jù)說話,使用每日匯率數(shù)據(jù)更新人民幣匯率國際影響力指數(shù),能夠及時地跟蹤人民幣匯率的變化對其他貨幣匯率的影響,不僅很好地展示了人民幣國際化進(jìn)程中歷次匯制改革實施后人民幣國際影響力的變動,還可以用來分析重大國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)事件發(fā)生后人民幣對不同經(jīng)濟(jì)體影響力的變動方向和幅度。

自2018年1月19日逆周期因子恢復(fù)中性后,人民幣匯率對G20經(jīng)濟(jì)體貨幣及其不同組合的影響總體均出現(xiàn)下跌;強(qiáng)美元與貿(mào)易摩擦下人民幣匯率對發(fā)達(dá)國家貨幣的影響有所下降,而對發(fā)展中國家和金磚國家貨幣的影響則保持相對穩(wěn)定。

展望2018年下半年,中美貿(mào)易摩擦升溫,美聯(lián)儲繼續(xù)加息,外部環(huán)境復(fù)雜多變,人民幣匯率將進(jìn)一步承壓。但中國經(jīng)濟(jì)基本面穩(wěn)中向好,人民幣匯率保持基本平穩(wěn),為人民幣國際化的進(jìn)一步推進(jìn)奠定了良好的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。德國、法國以及越來越多的新興市場經(jīng)濟(jì)體將人民幣納入外匯儲備,對人民幣國際化投下信任票。人民幣計價原油期貨在上海國際能源交易中心掛牌交易,A股納入MSCI、CIPS二期正式運(yùn)行,積極跡象不斷展現(xiàn),人民幣國際化將逐漸回升。(廈門大學(xué)人民幣匯率國際影響力指數(shù) 課題組)