原標(biāo)題：主辦券商提示風(fēng)險(xiǎn)　202家掛牌企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑

今年以來(lái)，被券商提示持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑的掛牌企業(yè)數(shù)量大增。主要問(wèn)題包括實(shí)控人被列入失信人名單、生產(chǎn)場(chǎng)所停工、年報(bào)連續(xù)被出具非標(biāo)意見(jiàn)等。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著監(jiān)管趨嚴(yán)及新三板價(jià)值挖掘功能逐漸完善，良幣將驅(qū)逐劣幣。

存在多種問(wèn)題

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，今年以來(lái)202家掛牌企業(yè)被主辦券商提示持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在不確定性風(fēng)險(xiǎn)，同比增長(zhǎng)74%。當(dāng)前掛牌企業(yè)總數(shù)與去年同期相比變化不大。

有的企業(yè)由于資金短缺，拖欠項(xiàng)目款項(xiàng)甚至未支付股轉(zhuǎn)公司年費(fèi)而被出具風(fēng)險(xiǎn)提示。7月27日，鴻運(yùn)股份被主辦券商興業(yè)證券出具持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑的風(fēng)險(xiǎn)提示性公告。興業(yè)證券指出，鴻運(yùn)股份原定于2018年7月25日召開2017年年度股東大會(huì)，但律師事務(wù)所無(wú)法為其出具股東大會(huì)的法律意見(jiàn)書。另外，公司尚未足額支付主辦券商持續(xù)督導(dǎo)費(fèi)用，且尚未支付全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司掛牌年費(fèi)。公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力疑存在不確定性。ST派諾、ST微網(wǎng)信等公司存在類似情況。

有的掛牌企業(yè)實(shí)控人履職能力存疑或?qū)嵖厝耸?lián)。以龍匯東方為例，其主辦券商指出，龍匯東方實(shí)際控制人李慶目前履職能力存在重大不確定性。公司換屆選舉的股東大會(huì)因未收到董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、實(shí)際控制人李慶的參會(huì)消息，也未收到其他股東登記參會(huì)的消息而無(wú)法正常召開，公司管理層是否能夠正常運(yùn)作存在重大不確定性。此外，公司于今年6月連發(fā)三份公告，分別為公司董事、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人辭職。

佑康股份實(shí)控人直接失聯(lián)。其主辦券商申萬(wàn)宏源證券發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示稱，佑康股份實(shí)際控制人張秀平近期無(wú)法取得聯(lián)系，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在較大不確定性。

部分掛牌企業(yè)出現(xiàn)工廠停工、發(fā)不出工資的情形。7月9日，華創(chuàng)證券發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，興邦車業(yè)生產(chǎn)廠區(qū)已停工，與生產(chǎn)相關(guān)的所有機(jī)器和設(shè)備均已關(guān)停，工作時(shí)間在辦公區(qū)域、生產(chǎn)車間未見(jiàn)任何員工，亦未見(jiàn)除公司實(shí)際控制人外的其他董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員。事實(shí)上，這已是今年以來(lái)興邦車業(yè)第三次被主辦券商提示持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑的風(fēng)險(xiǎn)。

部分掛牌企業(yè)同時(shí)存在多項(xiàng)問(wèn)題。以百事特為例，其主辦券商提示了5大項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，包括生產(chǎn)場(chǎng)所已停工、員工大量離職、公司資產(chǎn)負(fù)債比達(dá)94.08%；違規(guī)擔(dān)保；涉及訴訟；多數(shù)董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員離職；公司未規(guī)范履行決策程序且未及時(shí)履行信息披露義務(wù)。事實(shí)上，早在去年8月，公司就被出具了持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑風(fēng)險(xiǎn)的提示。

梳理今年以來(lái)被主辦券商提示持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑的企業(yè)發(fā)現(xiàn)，所涉及的企業(yè)問(wèn)題嚴(yán)重。

“這反映出部分小微企業(yè)生存面臨困境，也顯示出2016年以來(lái)強(qiáng)監(jiān)管常態(tài)化，不少劣質(zhì)企業(yè)被擠了出來(lái)。”北京南山投資創(chuàng)始人周運(yùn)南對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

安信證券新三板首席分析師諸海濱指出，在監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，被主辦券商出具風(fēng)險(xiǎn)提示的企業(yè)數(shù)量增加，主辦券商更加注重對(duì)掛牌企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)把控。

申萬(wàn)宏源新三板首席分析師劉靖對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱。在金融去杠桿的背景下，部分中小企業(yè)出現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力問(wèn)題屬于正常情況?！?02家企業(yè)僅掛牌數(shù)量不到2%，企業(yè)絕對(duì)數(shù)量增加，與這幾年掛牌企業(yè)基數(shù)上升有關(guān)?！?/p>

多次被提示風(fēng)險(xiǎn)

面臨持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力問(wèn)題，掛牌企業(yè)應(yīng)對(duì)策略存在較大差異。有的企業(yè)被提示風(fēng)險(xiǎn)后仍不見(jiàn)起色，有的被強(qiáng)制摘牌，有的進(jìn)入破產(chǎn)重組進(jìn)程，有的企業(yè)則“起死回生”。

去年3月，藍(lán)擎股份就被提示持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑。其主辦券商指出，公司資金管理不規(guī)范、未及時(shí)履行信息披露義務(wù)，且公司2016年上半年?duì)I業(yè)收入下滑。主辦券商通過(guò)現(xiàn)場(chǎng)訪談、走訪經(jīng)營(yíng)場(chǎng)地了解到，2016年下半年公司呼叫服務(wù)中心業(yè)務(wù)大客戶流失，呼叫中心業(yè)務(wù)已停業(yè)，相關(guān)業(yè)務(wù)員大幅減少。今年4月，公司再次被提示風(fēng)險(xiǎn)。主辦券商稱，公司近三年主要利潤(rùn)來(lái)源為政府補(bǔ)助，扣非后凈利潤(rùn)連續(xù)三年虧損，主營(yíng)業(yè)務(wù)陷入停滯。

對(duì)于掛牌企業(yè)多次被提示風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，周運(yùn)南指出，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的摘牌征求意見(jiàn)稿中并沒(méi)有規(guī)定風(fēng)險(xiǎn)提示達(dá)到多少次必須強(qiáng)制摘牌?！靶∥⑵髽I(yè)本身抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，經(jīng)營(yíng)容易出現(xiàn)起伏?！?/p>

諸海濱則認(rèn)為，券商出具此類風(fēng)險(xiǎn)提示，具有一定法律效力及市場(chǎng)公信力，投資者需謹(jǐn)慎對(duì)待這些企業(yè)。

有的企業(yè)由于持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力缺失最終走向破產(chǎn)重組。以ST豐匯為例，2017年1月，公司被主辦券商出具風(fēng)險(xiǎn)提示。2017年7月，其主辦券商指出，公司于4月已全面停產(chǎn)，負(fù)債率持續(xù)上升；大部分體外診斷試劑注冊(cè)證書過(guò)期等。今年6月，公司發(fā)布關(guān)于破產(chǎn)重組的公告。當(dāng)前公司股票處于停牌狀態(tài)。

“被出具持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑風(fēng)險(xiǎn)提示，對(duì)企業(yè)的負(fù)面影響嚴(yán)重，可能影響合作伙伴、投資者對(duì)企業(yè)的信心，投資者可能選擇拋售股票遠(yuǎn)離公司。在此情況下，企業(yè)應(yīng)正視困難，及時(shí)與合作伙伴及投資者溝通，力求理解和支持，盡早渡過(guò)難關(guān)走出經(jīng)營(yíng)困境。”周運(yùn)南表示。

部分企業(yè)通過(guò)持續(xù)改善經(jīng)營(yíng)，擺脫“魔咒”提升了實(shí)力。如用車服務(wù)商安師傅2017年4月被提示風(fēng)險(xiǎn)。主辦券商指出，公司連續(xù)三個(gè)會(huì)計(jì)年度虧損。根據(jù)目前公司虧損的狀態(tài)，2017年度公司可能存在因逐年虧損而資不抵債的情形，將對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成重大影響。不過(guò)，從公司2017年年報(bào)情況看，已扭虧為盈，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)134.6%。2017年，公司取得良好成績(jī)主要得益于2B業(yè)務(wù)，合作商戶數(shù)量持續(xù)增加，業(yè)務(wù)量和收入增長(zhǎng)顯著。

某大型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人指出，被提示持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑企業(yè)逐漸浮出水面，是市場(chǎng)選擇的結(jié)果。對(duì)于投資者而言，問(wèn)題企業(yè)被篩選出來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)也暴露了出來(lái)，可以避免投資者“踩雷”。

諸海濱認(rèn)為，對(duì)應(yīng)龐大的新三板企業(yè)數(shù)量，兩百多家企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題并不算太多，不會(huì)導(dǎo)致新三板市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)。

信用體系重要一環(huán)

對(duì)于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的定義，股轉(zhuǎn)公司已給出明確規(guī)定。根據(jù)《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票掛牌條件適用基本標(biāo)準(zhǔn)指引》，基于報(bào)告期內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，有能力按照既定目標(biāo)持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。具體條件包括：一公司業(yè)務(wù)在報(bào)告期內(nèi)應(yīng)有持續(xù)的營(yíng)運(yùn)記錄，不應(yīng)僅存在偶發(fā)性交易或事項(xiàng)；二會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)出具標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告；三公司不存在依據(jù)《公司法》第一百八十一條規(guī)定解散的情形，或法院依法受理重整、和解或者破產(chǎn)申請(qǐng)。

《關(guān)于掛牌條件適用若干問(wèn)題的解答（一）》進(jìn)一步對(duì)不具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)進(jìn)行定義，具體為：一未能在每一個(gè)會(huì)計(jì)期間內(nèi)形成與同期業(yè)務(wù)相關(guān)的持續(xù)營(yíng)運(yùn)記錄；二報(bào)告期連續(xù)虧損且業(yè)務(wù)發(fā)展受產(chǎn)業(yè)政策限制；三報(bào)告期期末凈資產(chǎn)額為負(fù)數(shù)；存在其他可能導(dǎo)致對(duì)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)或情況。

對(duì)于出現(xiàn)上述問(wèn)題的企業(yè)數(shù)量增多的原因，新鼎資本董事長(zhǎng)張馳認(rèn)為，可以從多個(gè)維度進(jìn)行剖析。上半年整體經(jīng)濟(jì)不樂(lè)觀，不少企業(yè)出現(xiàn)融資難、利潤(rùn)下滑態(tài)勢(shì)；有的企業(yè)最初掛牌新三板可能就是為了圈錢，但嚴(yán)格監(jiān)管將其打回原形。此外，新三板聚集大量輕資產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)公司。這類公司容易出現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力問(wèn)題。

周運(yùn)南指出，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑企業(yè)所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。新三板掛牌門檻較低，目前擁有超過(guò)萬(wàn)家企業(yè)，企業(yè)質(zhì)地良莠不齊?！皯?yīng)繼續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管，加大處罰力度，防范出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象?！?/p>

“主辦券商提示風(fēng)險(xiǎn)的制度是重要一環(huán)，企業(yè)應(yīng)珍惜這個(gè)市場(chǎng)?！敝T海濱表示，“從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，主辦券商提示風(fēng)險(xiǎn)將構(gòu)成信用體系的重要一環(huán)?！?/p>