近一段時(shí)間以來，來自政策面的積極信號(hào)讓低迷已久的A股市場(chǎng)感到振奮。金融、周期、基建等超級(jí)藍(lán)籌集體回升，上證綜指連續(xù)三個(gè)交易日長(zhǎng)陽(yáng)逼空，并重回2900點(diǎn)關(guān)口附近。

對(duì)于本輪反彈行情的持續(xù)性，多家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，當(dāng)前A股整體估值處于歷史底部區(qū)間，在半年報(bào)業(yè)績(jī)相對(duì)樂觀的背景下，此前的調(diào)整使得市場(chǎng)“賺業(yè)績(jī)的錢”的空間可觀，大盤有望震蕩上行。從投資方向來看，未來的市場(chǎng)主線將聚焦消費(fèi)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，以及政策受益的金融、周期等傳統(tǒng)藍(lán)籌股，資金進(jìn)一步向相關(guān)優(yōu)質(zhì)公司聚集。

超級(jí)藍(lán)籌緣何集體跳漲

從盤面上來看，中證銀行指數(shù)自7月3日低點(diǎn)5382.64點(diǎn)至今，已反彈近8%，工商銀行、建設(shè)銀行等國(guó)有大行在此期間分別上漲24%、19.8%。與此同時(shí)，基建上下游相關(guān)板塊的做多熱情也被全線引爆，成都路橋強(qiáng)勢(shì)六連板，中國(guó)鐵建、中國(guó)交建、山東路橋等多只個(gè)股在短短五個(gè)交易日內(nèi)漲逾20%。另外，周期板塊在利好消息的刺激下，也掀起了漲停潮。

有券商表示，支持金融股回暖的重要因素，就是資管新規(guī)配套細(xì)則的落地。其進(jìn)一步明確了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)，包括公募資產(chǎn)管理產(chǎn)品的投資范圍、過渡期內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品的估值方法和宏觀審慎政策安排等。

“目前銀行股的倉(cāng)位為2016年三季度以來最低，估值處于底部區(qū)間。近期資管新規(guī)細(xì)則落地，政策出現(xiàn)邊際放松，有利于銀行板塊基本面企穩(wěn)改善。政策微調(diào)后，上半年壓制銀行估值的兩大因素信用風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)解除，板塊回升趨勢(shì)逐步明確?！比A泰證券沈娟表示。

多位市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，銀行股近期的上漲邏輯十分清晰。首先，中資銀行股由于全球加息獲得盈利改善，根據(jù)2017年年報(bào)和2018年一季度數(shù)據(jù)，中資銀行股業(yè)績(jī)?nèi)嫦蚝?。其次，截至上半年，已?6家銀行股的市凈率跌破1，個(gè)股估值均接近兩年低位。銀行股的低市凈率是吸引資金回流搶籌的關(guān)鍵因素之一。最后，資管新規(guī)落地讓行業(yè)感到振奮。

中銀國(guó)際最新研報(bào)表示，展望2018年半年報(bào)，上市銀行基本面整體保持穩(wěn)健，規(guī)模增速筑底，息差保持平穩(wěn)，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)分化。綜合來看，預(yù)計(jì)行業(yè)凈利潤(rùn)同比增速較一季度小幅提升0.5個(gè)百分點(diǎn)至5.9%。

富國(guó)基金則認(rèn)為，此次財(cái)政金融政策新動(dòng)向，將直接利好周期品。背后邏輯是：首先，基建投資去年上半年增速為21.1%，今年上半年同比增長(zhǎng)7.3%，下半年有望明顯反彈；其次，前期周期板塊“殺估值”，本身比較便宜；最后，歷史上周期板塊在反彈期間均有較好表現(xiàn)。

對(duì)于基建上下游相關(guān)板塊，中信保誠(chéng)基金表示，基建板塊目前PE在10倍左右，PB在1.1倍左右。此前基建板塊最大的壓制因素——信用預(yù)期近期大幅改善。從基本面的角度來看，基建投資對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性有所提升，建筑行業(yè)半年報(bào)仍有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，而政策的邊際放松將給基建板塊帶來一輪修復(fù)性行情。

“以銀行、鋼鐵為代表的實(shí)際盈利水平維持在較高位置、但前期受到明顯估值壓制的部分順周期品種，有望迎來反彈修復(fù)行情?！比A商基金策略研究員張博煒表示。

中金公司表示，近期政策預(yù)期出現(xiàn)改善信號(hào)，有助于市場(chǎng)情緒改善，促進(jìn)反彈行情的持續(xù)深入。金融、周期和中小市值個(gè)股，有望在反彈過程中率先崛起。

反彈行情或難一帆風(fēng)順

盡管上證綜指已經(jīng)回到2900點(diǎn)附近，但對(duì)于此次反彈行情如何演繹，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，當(dāng)前A股整體估值處于歷史底部區(qū)間，疊加政策面的利好，市場(chǎng)存在強(qiáng)勁的反彈需求，但在風(fēng)險(xiǎn)因素并未完全消除的情況下，A股仍將呈現(xiàn)震蕩向上格局。

“考慮到當(dāng)前A股整體估值已經(jīng)處于歷史底部區(qū)間，在半年報(bào)盈利增速有望出現(xiàn)小幅反彈、全年盈利增速較去年不會(huì)出現(xiàn)大幅下行的背景下，此前的調(diào)整已經(jīng)使得市場(chǎng)‘賺業(yè)績(jī)的錢’的空間非常可觀，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)不宜再抱過分悲觀態(tài)度?！睆埐槺硎?。

站在中長(zhǎng)期角度，中歐基金認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，順利完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。隨著市場(chǎng)信心恢復(fù)、風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，A股市場(chǎng)的估值或?qū)⑦M(jìn)一步得到修復(fù)。

匯豐晉信基金表示，疊加目前市場(chǎng)估值較低，中證800和中小板綜的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)高于歷史1倍標(biāo)準(zhǔn)差的位置，市場(chǎng)具備迎來一波估值修復(fù)的機(jī)會(huì)。

“在資管新規(guī)落地、流動(dòng)性悲觀預(yù)期得到改善的情況下，我們觀察到前期結(jié)構(gòu)性超跌的權(quán)重大盤股開始出現(xiàn)放量反彈的信號(hào)，這反映出市場(chǎng)信心的改善。因此，從中短期的角度來看，上證綜指在2700點(diǎn)至2800之間企穩(wěn)已是大概率事件。對(duì)于未來的行情，關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該是行情的持續(xù)性以及風(fēng)格輪動(dòng)將會(huì)以何種形式展示?！睆V州萬(wàn)隆分析稱。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，下半年隨著利好因素的增多，預(yù)計(jì)市場(chǎng)會(huì)逐步修復(fù)，上證綜指有望重回年初的位置，形成深V走勢(shì)。市場(chǎng)的機(jī)會(huì)在下半年會(huì)不斷增多，可以說，現(xiàn)在A股迎來了“今年最好的投資時(shí)光”。

盡管認(rèn)為市場(chǎng)長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，但多家機(jī)構(gòu)表示，A股的反彈行情并不會(huì)一帆風(fēng)順，而是會(huì)呈現(xiàn)震蕩向上的格局。

“從中長(zhǎng)期看，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的背景下，當(dāng)前A股估值和年化收益已具備吸引力。短期內(nèi)市場(chǎng)或仍會(huì)震蕩，但我們并不能期望永遠(yuǎn)買在最低點(diǎn)賣在最高點(diǎn)，因此操作上應(yīng)該是逐步加倉(cāng)而不是賣出股票?！敝Z德基金基金經(jīng)理郝旭東表示。

另有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，決定行情的因素是資金面寬裕程度和投資者預(yù)期的改善情況。從目前的資金面情況來看，雖然整體上市場(chǎng)處于存量博弈狀態(tài)，但是投資者的倉(cāng)位普遍較低，因此，在反彈過程中難免會(huì)出現(xiàn)部分資金逢高減倉(cāng)。也就是說，在行情節(jié)奏上，更多的仍以震蕩向上為主。

在國(guó)泰君安證券看來，資管新規(guī)有利于分母端市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，從而成為推動(dòng)近期市場(chǎng)反彈的重要力量。盡管近期政策預(yù)期出現(xiàn)邊際改善態(tài)勢(shì)，但市場(chǎng)只是反彈而非反轉(zhuǎn)。