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煤炭行業(yè):焦炭價格或將抬升

安信證券

焦炭在環(huán)保壓力下開始去產(chǎn)能,行業(yè)景氣度提升:根據(jù)Mysteel 數(shù)據(jù),截止2017年底,焦炭總產(chǎn)能約6.5億噸。據(jù)Wind 數(shù)據(jù),2017年焦炭產(chǎn)量為4.3億噸,產(chǎn)能利用率約為66%。而據(jù)Wind 數(shù)據(jù),2016年下半年以來,焦爐開工率最高為86.21%,開工率到80%左右的水平后就比較難以提升,因此我們推斷,焦化行業(yè)的實際產(chǎn)能利用率可能高于66%,即焦化行業(yè)過剩的情況可能并不及預期中的嚴重。因此環(huán)保導致的產(chǎn)量收縮可能會高于預期,焦化行業(yè)景氣度有望提升。

繼《打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動計劃》出臺之后,目前臨汾、晉中等地區(qū)陸續(xù)出臺明確的大氣污染防治計劃。目前第一個時間節(jié)點定在2018年10月1日,即要求部分焦化企業(yè)在10月1日達到大氣污染物特別排放限值,因此我們推測,在這個節(jié)點到來以前焦化行業(yè)應該會迎來錯峰生產(chǎn),進而影響產(chǎn)量。據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù),上半年焦炭2.12億噸,同比增長-3.2%,錯峰生產(chǎn)可能會加劇焦化供應萎縮,而下游生鐵產(chǎn)量增速轉正(+0.5%),焦炭價格可能會由于供需錯配而上漲。據(jù)Mysteel,26日晉中地區(qū)個別焦炭企業(yè)已經(jīng)將價格上調100元/噸。待環(huán)保壓力全面鋪開后,行業(yè)的盈利的提升空間較大。推薦焦炭行業(yè)相關標的為: 金能科技、開灤股份、山西焦化等。

動力煤日耗回升,價格下跌空間有限:本周動力煤價格仍在下行,據(jù)Wind 數(shù)據(jù),截至7月27日秦皇島Q5500動力煤平倉價報收于622元/噸,周環(huán)比下降29元/噸。產(chǎn)地方面,據(jù)煤炭資源網(wǎng),山西、內蒙基本維持平穩(wěn),陜西榆林、彬縣等地區(qū)價格均有5-10元/噸左右的下跌。

需求端繼續(xù)維持旺季特征,本周日耗進一步回升。據(jù)Wind 數(shù)據(jù),本周六大電廠的平均日耗量為80.61萬噸,環(huán)比上升5.46萬噸/天,相較于去年同時期高出2.88萬噸/天。隨著日耗的回升,需求端的轉好也可以預見,預計港口動力煤價格的恐慌性下跌有望停止,我們認為港口動力煤價格后續(xù)的跌幅有限,預計不會跌破600元/噸。

日耗回升導致電廠庫存下降。據(jù)Wind 數(shù)據(jù),7月27日六大電廠庫存1495萬噸,周環(huán)比下降24萬噸,庫存可用天數(shù)為17.95天,環(huán)比降1.22天。近期受天氣影響,港口存在封航現(xiàn)象,秦皇島港本周庫存繼續(xù)累積,截至7月27日港口庫存報收于715.5萬噸。由于上下游庫存均較高,目前動力煤市場成交較為清淡。

動力煤投資的核心邏輯并不在于價格的短期波動,而在于估值的提升,在于整個價值體系的重新發(fā)現(xiàn)。目前動力煤供給端的增速有限,在排除掉基數(shù)調整的影響后,實際供給緊增長0.05%(國家統(tǒng)計局調整了2017年產(chǎn)量基數(shù)),而需求端即使在最悲觀的假設下,增速也將高于供給端,供需缺口拉大,預計煤價中樞將穩(wěn)定上移,因此短期煤價的 漲跌無需過度關注,估值提升的行情將是主邏輯,看好陜西煤業(yè)、中國神華、兗州煤業(yè)等龍頭公司。

煉焦煤價格穩(wěn)中略降:本周煉焦煤價格穩(wěn)中有降,據(jù)Wind 數(shù)據(jù),本周京唐港主焦煤價格為1730元/噸,較上周下降20元/噸。產(chǎn)地方面,據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù),山西等地焦精煤價格略有下降,降幅10~20元/噸不等,其中柳林4號焦煤本周下降20元/噸。澳洲峰景礦硬焦煤價格本周報收于184美元/噸,環(huán)比下降3美元/噸。

下游方面,據(jù)Wind 數(shù)據(jù),唐山一級冶金焦價格本周報收于2200元/噸,保持平穩(wěn)。焦化企業(yè)開工率穩(wěn)中微漲,鋼廠焦煤庫存可用天數(shù)14.2天左右,本周基本保持平穩(wěn)。推薦焦煤行業(yè)相關標的:雷鳴科化,公司股權收購已獲證監(jiān)會有條件通過,有望轉型為焦煤股,僅7倍PE為焦煤行業(yè)里最低,估值修復可期。