日前推出的“理財新規(guī)”將金融資產(chǎn)投資公司附屬機構設立的私募股權投資基金以及監(jiān)管機構認可的其他機構納入合作范疇。分析人士認為，此舉意在為銀行委外業(yè)務預留空間，同時更好引導銀行理財資金助力“債轉股”。未來，委外業(yè)務會更加看重投研能力。

新增合作機構為助債轉股

7月20日，銀保監(jiān)會發(fā)布了《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》（簡稱“理財新規(guī)”）。業(yè)內人士指出，理財新規(guī)將金融資產(chǎn)投資公司納入銀行理財投資機構，實質上還是延續(xù)了資管新規(guī)。在4月27日出臺的理財新規(guī)中提到，鼓勵金融機構通過發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品募集資金支持經(jīng)濟結構轉型，支持市場化、法治化債轉股，降低企業(yè)杠桿率。而在更早的《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見（征求意見稿）》中，則是明確提出“（銀行）如發(fā)行權益類產(chǎn)品和其他產(chǎn)品，須經(jīng)銀行業(yè)監(jiān)管部門批準，但用于支持市場化、法治化債轉股的產(chǎn)品除外”。金融資產(chǎn)投資公司實際上是市場化債轉股實施機構。6月末出臺的《金融資產(chǎn)投資公司管理辦法（試行）》明確了金融資產(chǎn)投資公司非銀行金融機構的屬性，規(guī)定應由境內商業(yè)銀行作為主要股東發(fā)起設立，所需資金由金融資產(chǎn)投資公司充分利用各種市場化方式和渠道籌集，同時要求突出開展債轉股及其配套業(yè)務。

值得注意的是，理財新規(guī)將國務院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構認可的其他機構納入理財投資合作機構?！皣鴦赵恒y行業(yè)監(jiān)督管理機構認可的其他機構也可擔任理財投資合作機構”這一提法并未在資管新規(guī)或更早的意見征求稿中出現(xiàn)。天風證券銀行業(yè)首席分析師廖志明表示，理財新規(guī)中的“監(jiān)管機構認可的其他機構”還是留了一道口子，需要等待相關政策出臺。

委外大潮恐難再現(xiàn)

上一輪委外潮興起的背景是相關政策有待完善。2013年央行發(fā)布的《同業(yè)存單管理暫行辦法》，允許對同業(yè)存單單獨設置會計科目，未將其納入存款統(tǒng)計口徑，也無需繳納存款準備金。此外，當時的非保本理財也不計入資產(chǎn)負債表內，不計提資本金，其組織運行、資金投向、運作方式、委外合作等都較為松散，缺乏規(guī)范性。這些無疑為委外提供了巨大空間。

2015年，《商業(yè)銀行法》進行修訂，增強了對銀行自營投資的約束，為了保證利潤，銀行將目光投向委外，這也進一步催化了委外大潮。雖然2014年后，銀監(jiān)會下發(fā)了銀監(jiān)發(fā)〔2013〕8號、銀發(fā)〔2014〕35號等文件，但委外業(yè)務仍未被完全規(guī)范。資管新規(guī)落地后，委外業(yè)務急劇萎縮。

中原證券資產(chǎn)管理部投資經(jīng)理薛保謙表示，理財新規(guī)讓資管業(yè)務回歸“受人之托，代客理財”的本質上來。由于理財新規(guī)明確限定了非標，未來銀行會提高標準化產(chǎn)品規(guī)模，以降低非標比例。而非標產(chǎn)品轉為凈值型和打破剛兌則會讓投資者明確感受到理財產(chǎn)品風險增加，因此銀行有動力配置更高收益的權益類產(chǎn)品。但它們的投資能力還是不如券商，委外的量還是會有所增加。

天風證券銀行業(yè)首席廖志明表示，之前的委外很多是用資金池來操作，未來則可能是單個產(chǎn)品，之前“信用下沉”的委外策略在目前的環(huán)境下可能沒那么有效了，未來委外會更看重受托機構對投研能力。

薛保謙表示，新業(yè)務創(chuàng)新上，未來資產(chǎn)證券化會成為一個新的重要方向，未來可能會和銀行委外緊密結合。

目前委外會如何影響債券市場？廖志明表示，委外對債券市場的影響在于壓縮金融利差。過去一年債券市場萎縮比較嚴重，再加上違約增加，導致金融利差擴大。因此，現(xiàn)在來講，委外對于債券市場來講是一件好事，特別是對于中低等級的債券。

在股票投資方面，相對于券商等機構，銀行投研能力還是相對較弱。薛保謙表示，理財新規(guī)明確了銀行理財可以間接投資股票，加上為了追求更高收益以抵消打破剛兌影響，銀行或許會增加對權益類投資的委外規(guī)模。