上周五央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會相繼發(fā)布資管新規(guī)相關(guān)配套細(xì)則，核心的邊際變化在投向、計量方式、執(zhí)行節(jié)奏等方面，超預(yù)期方面主要在細(xì)節(jié)規(guī)定上，如投資非標(biāo)、老產(chǎn)品投新資產(chǎn)、放低調(diào)控頻率等，這從近兩日金融股的表現(xiàn)可見一斑。資管新規(guī)有利于分母端市場風(fēng)險偏好提升，從而成為推動近期市場反彈的重要力量。但是，相關(guān)政策細(xì)則整體上仍在預(yù)期之中，金融領(lǐng)域去杠桿仍將進(jìn)一步推進(jìn)，在此過程中相關(guān)領(lǐng)域仍將進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。投資者需要等待杠桿去化后的新一輪信用擴(kuò)張，即未來關(guān)注的重點是公共部門的信用擴(kuò)張情況。因此，盡管近期政策預(yù)期出現(xiàn)邊際改善態(tài)勢，但市場只是反彈而非反轉(zhuǎn)。

作為近期市場的重要擾動因素，目前海外不確定性并未完全化解。對此投資者也要高度關(guān)注，這將抑制市場風(fēng)險偏好的持續(xù)提振。

伴隨著政策預(yù)期的階段性轉(zhuǎn)暖，短期市場將迎來反彈行情，在此過程中結(jié)構(gòu)重于倉位。一方面，前期抱團(tuán)嚴(yán)重的消費板塊存在較大的微觀交易結(jié)構(gòu)問題，在市場調(diào)結(jié)構(gòu)過程中容易引發(fā)連鎖效應(yīng)。另一方面，市場對消費板塊的穩(wěn)增長預(yù)期出現(xiàn)波動，相反，在市場風(fēng)險偏好階段性修復(fù)過程中，屬于估值敏感型的“制造業(yè)中的TMT”板塊(計算機(jī)、電子、通信、軍工、機(jī)械等)有望受益于風(fēng)險偏好修復(fù)邏輯，目前交易結(jié)構(gòu)良好。