5月中旬以來，因天膠供需格局轉(zhuǎn)向?qū)捤桑瑴z期價持續(xù)下行。不過，進入6月下旬，隨著期價進一步下挫，滬膠基差繼續(xù)縮窄，在供需矛盾并不突出的情況下，價格步入低位震蕩。不過，就三季度整體的供需情況來看，滬膠走勢依然不容樂觀。

目前限制滬膠期價短期下行空間的因素主要是期現(xiàn)價差持續(xù)縮窄。截至7月17日數(shù)據(jù)，混合膠已與期貨盤面1809合約價格持平，全乳膠現(xiàn)貨貼水期貨盤面1809合約175元/噸，價差已處于歷史地位，也使得盤面上期貨低位平倉增多。同時，由于市場對于后期混合膠價格看好，現(xiàn)貨市場開始有低位買入現(xiàn)貨混合膠的情況，這些都會限制短期期價下行空間。

不過，從基本面來看，天膠市場偏弱供需情況難改。根據(jù)全球開停割季節(jié)性來看，6月份開始，國內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)都已進入開割期，且泰國南部、印尼北、馬來西亞等產(chǎn)區(qū)都將從開割初期逐漸進入旺產(chǎn)季。因此，6月份開始，全球新增供應量將逐步增加。7-8月份則要重點關注產(chǎn)區(qū)天氣情況。從泰國往年氣候來看，一般6-8月份是全年雨水較多時期，關注雨季降雨量過多對于產(chǎn)量的影響。排除天氣異常的影響，三季度供應將持續(xù)回升。

此外，最新的下游輪胎廠開工率數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日，全鋼胎及半鋼胎的開工率維持在7成以上，最近兩周開工率的回升主要是下游工廠為夏季停工到來，提前做一些準備，開工率出現(xiàn)短暫回升。但從同比來看，今年開工率基本處于正常水平，并沒有明顯提升。從輪胎產(chǎn)量以及重卡產(chǎn)量季節(jié)性來看，7、8月份處于季節(jié)性淡季，下游輪胎開工率或逐步走低。

庫存方面，截至7月16日，青島保稅區(qū)庫存總量時隔三個月重新回升到20萬噸，較7月初繼續(xù)增加，增幅6%，增幅有所擴大。其中，天然橡膠、合成膠以及混合膠庫存的增加是推動總庫存增長的主要因素。與此同時，截至7月13日，上海期貨交易所庫存維持流入狀態(tài)，庫存持續(xù)創(chuàng)新高，總體庫存反映的供需情況依然沒有改善，期貨盤面壓力依然不小。

綜上所述，短期因期現(xiàn)價差縮窄，滬膠期價下行空間受限。且在宏觀大勢配合的情景下，不排除出現(xiàn)反彈可能。但從供需面來看，三季度滬膠供需偏弱格局難改，價格上行亦將受限。因此，建議投資者短期暫時觀望，后期等待逢高拋空的機會。