多家上市券商在中報業(yè)績預報中表示，受市場行情低迷影響，預計公司自營業(yè)績會有較大幅度下降，或將拖累整體業(yè)績。

根據數據統(tǒng)計，券商一季報重倉流通股中，超八成個股二季度以來出現浮虧，總持有市值累計縮水約14%。分析人士表示，當前自營業(yè)務在券商業(yè)務板塊中占比較高，在二級市場表現不佳的情況下，率先轉向以產品創(chuàng)設與做市為主的券商，或能取得優(yōu)于行業(yè)的業(yè)績。

重倉股下跌

今年以來股市持續(xù)走弱，中銀國際證券分析師王維逸表示，證券行業(yè)與二級市場走勢的相關性較高，市場持續(xù)低迷對券商自營業(yè)務等主要收入來源業(yè)務帶來業(yè)績和估值雙重壓力。

據數據，在有統(tǒng)計的366只券商一季報重倉流通股中，僅有64只二季度以來累計漲跌幅為正，占比僅為17.49%。換言之，二季度以來，超過80%的券商一季報重倉流通股處于浮虧狀態(tài)。具體來看，二季度以來，上證綜指累計跌幅為11.20%；而在366只券商一季報重倉流通股中，共有226只個股跌幅超過11.20%，占比為61.75%，即超六成的券商一季報重倉流通股跑輸了大盤。其中，57只個股累計跌幅甚至超過了30%，奧瑞德、摩恩電氣等5只個股在這一時期的股價甚至被“腰斬”。

從市值來看，根據統(tǒng)計，一季度末，券商持有的重倉流通股市值共計約571.53億元。假如按照當前市場行情來算，截至7月16日，上述重倉流通股市值目前僅合493.52億元，在三個半月的時間內共縮水約13.65%。

自營業(yè)務承壓

今年上半年，二級市場股債表現整體趨于分化。截至7月16日，今年以來A股主要股指均呈下跌趨勢，上證綜指累計下跌14.91%，去年同期漲幅卻有3.83%。另一方面，今年以來中證全債指數漲4.90%，去年同期則僅漲0.07%。

分析人士指出，受益?zhèn)休^去年明顯回暖，預計券商自營固收類業(yè)績錄得較大幅度增長。但從上半年情況看，雖然債市向好，但股市整體低迷，券商自營業(yè)績整體仍然承壓。

不過，今年上半年大盤股與創(chuàng)業(yè)板表現有所分化。今年以來，截至7月16日，滬深300指數累計跌幅為13.86%，相比于去年同期的11.87%有所下滑；而創(chuàng)業(yè)板指則僅累計下跌7.74%，相比與去年同期11.03%的跌幅，跌幅明顯收窄。

招商證券分析師鄭積沙表示，得益于A股結構性牛市以及新會計準則變化的影響，2017年券商全行業(yè)自營收入高達861億元，并取代經紀業(yè)務成為收入貢獻第一大板塊。但在今年上半年，股票市場的單邊下挫和債券市場的平淡表現，對上半年券商自營收益乃至整體利潤都將構成壓力。

重資本轉型進行時

“我國證券行業(yè)業(yè)務結構和五年前相比已發(fā)生了較大變革?！蓖蹙S逸指出，2014年以來，更多的券商通過IPO、再融資、可轉債等多種方式增加資本金，用于自營的自有資金逐漸增加。截至2018年一季度，自營收入占比為25%。預計未來業(yè)務結構將更加多元化。

申萬宏源證券分析師王叢云認為，在多層次資本市場體系完善的背景下，證券行業(yè)將由過去以通道類業(yè)務為主的輕資本業(yè)務模式，逐步向以做市交易和產品創(chuàng)設為主的重資本業(yè)務模式轉型。目前券商重資產業(yè)務仍以傳統(tǒng)的資本中介業(yè)務和方向性自營業(yè)務為主，考驗資金實力、產品定價能力、風控能力的衍生品創(chuàng)設與做市業(yè)務僅處于起步階段。

她表示，在二級市場調整下，率先轉型非方向性自營的券商業(yè)績表現將更優(yōu)。如場外期權業(yè)務，證券公司主要獲取期權費收入，受股市漲跌直接影響不大。在二級市場表現不好時，以產品創(chuàng)設與做市為主的自營業(yè)務模式，能夠取得優(yōu)于行業(yè)的自營業(yè)績。

鄭積沙指出，展望全年，自營業(yè)務的亮點將在FICC和直投領域。以場外期權為代表的衍生品業(yè)務發(fā)展勢頭良好。今年以來，券商期權月度新增初始名義本金規(guī)?；咎幱?00億元左右。截至4月末，累計新增規(guī)模達2142億元，較去年同期大幅增長146%。另一方面，經過早些年布局，目前證券公司直投項目已進入IPO退出的收獲期，高額的回報率將明顯改善券商今年自營業(yè)務收益狀況。