在經(jīng)歷2017年的同步增長(zhǎng)后，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正面臨越來越大的不確定性。尤其是進(jìn)入今年6月后，貿(mào)易保護(hù)主義、通貨膨脹壓力和貨幣收縮三大風(fēng)險(xiǎn)因素互相交織，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨挑戰(zhàn)。

貿(mào)易保護(hù)主義為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)籠上陰云。特朗普政府掀起“逆全球化”，給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來挑戰(zhàn)。從中期看，如果貿(mào)易保護(hù)主義繼續(xù)發(fā)酵，將加大某些國(guó)家行業(yè)過剩，并抑制相關(guān)投資；從長(zhǎng)期看，貿(mào)易保護(hù)主義將阻礙全球技術(shù)交流和進(jìn)步，不利于國(guó)際分工和競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致勞動(dòng)生產(chǎn)率下降，削弱全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。歐洲央行日前警告稱，實(shí)施更高的貿(mào)易關(guān)稅和貿(mào)易保護(hù)主義措施是一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)，全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和貿(mào)易短期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)均衡已出現(xiàn)惡化，隨著眾多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體接近產(chǎn)能限制，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩。世界銀行日前發(fā)布的最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》也明確指出，貿(mào)易保護(hù)主義升級(jí)將給全球經(jīng)濟(jì)帶來相當(dāng)大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

2018年全球物價(jià)上行已成共識(shí)，經(jīng)濟(jì)有陷入滯漲的風(fēng)險(xiǎn)。其中，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲成為推升發(fā)達(dá)市場(chǎng)通脹水平的重要因素，拉尼娜天氣狀況導(dǎo)致的大宗商品價(jià)格上漲、美元指數(shù)上漲帶來的本幣貶值則推升新興市場(chǎng)國(guó)家通脹水平。全球化一直是抑制通脹蔓延的可行路徑，而特朗普政府加征關(guān)稅，將再度刺激通脹率走高，迫使美聯(lián)儲(chǔ)以比目前制定的漸進(jìn)路徑更快的速度提高利率。

貨幣收縮是套在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)頭上的另一個(gè)“緊箍”。2015年12月美國(guó)開啟本輪加息周期以來，全球性貨幣收縮逐漸提上日程。目前，除美國(guó)外，英國(guó)、加拿大等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也追隨美國(guó)步伐開始收緊貨幣政策，歐洲央行則表示或提前結(jié)束量化寬松政策，而阿根廷、土耳其等遭受本幣貶值沖擊的新興經(jīng)濟(jì)體更是大幅加息以對(duì)抗資金外流。目前，多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)計(jì)今年還會(huì)有兩次加息，年內(nèi)合計(jì)加息四次，明年將加息三次。在這種加息節(jié)奏之下，全球性貨幣收縮或進(jìn)一步提速。全球流動(dòng)性緊張及美元升值帶來的資金回流，勢(shì)必首先對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體中的“雙赤字”國(guó)家?guī)頉_擊。

受上述因素影響，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩跡象已然顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI創(chuàng)一年半以來新低，美國(guó)6月制造業(yè)PMI初值創(chuàng)去年11月以來新低。兩大發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)同時(shí)疲軟，一定程度上佐證了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力。同時(shí)，由于市場(chǎng)愈發(fā)擔(dān)心貿(mào)易保護(hù)主義對(duì)全球經(jīng)濟(jì)帶來不利影響，與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)密切相關(guān)的大宗商品指數(shù)近期也明顯下跌。