長久以來，在私募股權(quán)投資“募投管退”四大環(huán)節(jié)中，最容易也最常被忽視的往往是“管”這個(gè)環(huán)節(jié)。盛世投資管理合伙人傅鯤認(rèn)為，市場上同時(shí)存在著四個(gè)不同的投后版本，即“1.0版本”的統(tǒng)計(jì)、統(tǒng)籌信息等基礎(chǔ)類投后；“2.0版本”的負(fù)責(zé)PR、IR、HR服務(wù)的“3R”類投后；“3.0版本”的戰(zhàn)略型、資源型投后；“4.0版本”的退出策略類投后。其中，為數(shù)眾多的機(jī)構(gòu)尚在“2.0版本”和“3.0版本”之間徘徊。

對投后重視不夠

傅鯤認(rèn)為，關(guān)注點(diǎn)主要集中在募、投環(huán)節(jié)，對于管、退重視度不夠，這是過往眾多機(jī)構(gòu)的共性問題。其中，不少母基金和直投基金，因?yàn)殡A段性策略，對于投后管理投入的精力不足。而新興基金尚未到投后階段，主要精力也多在募、投環(huán)節(jié)。

其次，強(qiáng)勢基金和項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)對LP主動(dòng)管理較為排斥的情況，因而在運(yùn)作過程中互動(dòng)交流較為匱乏。而一般基金及項(xiàng)目通常采取順其自然的態(tài)度，投后管理也很難起到積極作用。

再次，從母基金和直投基金維度看，粗放管理式投后的位置十分尷尬。面對大量子基金團(tuán)隊(duì)、項(xiàng)目、數(shù)據(jù)等，母基金投后團(tuán)隊(duì)往往很難及時(shí)掌握最新、全面的信息。對于直投基金來講，許多直投團(tuán)隊(duì)的投后多為兼職。投后的話語權(quán)、重要性、影響力因而較弱。

向“適度管控監(jiān)督+服務(wù)”轉(zhuǎn)變

“為了改變粗放式管理的諸多問題，如今越來越多機(jī)構(gòu)將更多精力放在投后?！备钓H表示。在他看來，投后管理呈現(xiàn)出三大發(fā)展趨勢。首先，股權(quán)投資市場對投后的重視程度提升，投后由被動(dòng)管理向主動(dòng)服務(wù)轉(zhuǎn)變。經(jīng)過幾年來的大體量募資和投資之后，大批基金的運(yùn)行進(jìn)入中后期。諸多管理機(jī)構(gòu)逐漸意識(shí)到投后對于發(fā)揮基金優(yōu)勢、提升基金運(yùn)營和收益能力的重要性，并將投后作為增強(qiáng)內(nèi)功、提升基金整體水平的重要環(huán)節(jié)。

其次，投后向“適度管控監(jiān)督+服務(wù)”轉(zhuǎn)變。此前投后主要是對基金或項(xiàng)目運(yùn)營活動(dòng)的管控，如今新型投后逐漸增加母基金對子基金、直投基金對項(xiàng)目的增值服務(wù)。

再次，投后管理能力強(qiáng)的母基金和直投基金，對基金或項(xiàng)目的話語權(quán)相應(yīng)提升。近幾年有諸多案例可以佐證。雙方互動(dòng)更為深入會(huì)逐步提升投后效率，基金、項(xiàng)目也會(huì)在投后保駕護(hù)航下健康發(fā)展。

內(nèi)部資源協(xié)同整合是基石

傅鯤認(rèn)為，投后管理與投后服務(wù)是一門科學(xué)，也是一門藝術(shù)。就像“一米陽光”，太遠(yuǎn)了感受不到溫度，太近了會(huì)被烤焦。找到合適的距離，是投后從2.0、3.0向4.0邁進(jìn)時(shí)必須提升的能力。

在他看來，內(nèi)部資源協(xié)同整合是做好投后服務(wù)的基石。日常投后工作涉及到戰(zhàn)略溝通、數(shù)據(jù)采集、危機(jī)處理、退出等各個(gè)環(huán)節(jié)，每個(gè)環(huán)節(jié)都需要調(diào)動(dòng)不同資源。投后部可以與投資部、并購交易部等部門，協(xié)同進(jìn)行基金發(fā)展不同階段資源的整合與挖掘。

此外，“四化”策略是投后服務(wù)的關(guān)鍵?！八幕奔赐逗蠓?wù)的標(biāo)準(zhǔn)化、流程化、制度化、系統(tǒng)化。從資源和信息提供層面來看，投后要整合資金鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、人才鏈，通過多樣化資本工具，以及專業(yè)知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)智慧為被投基金和項(xiàng)目提供增值服務(wù)。在子基金募資和項(xiàng)目融資階段，投后需要幫助子基金和項(xiàng)目優(yōu)化LP及股權(quán)結(jié)構(gòu)，對接優(yōu)質(zhì)LP和股東資源。投后應(yīng)加強(qiáng)與子基金和項(xiàng)目的互動(dòng)，了解其獨(dú)特訴求，幫助其完善包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)構(gòu)成、激勵(lì)機(jī)制等在內(nèi)的治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)行定制化增值服務(wù)。在子基金所投企業(yè)的戰(zhàn)略輔助方面，投后應(yīng)利用資源網(wǎng)絡(luò)，為所投企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略合作、戰(zhàn)略投資和產(chǎn)業(yè)鏈上下游兼并收購等方面提供多維度服務(wù)。