沒有人可以一直準(zhǔn)確預(yù)測未來，沒有人可以始終戰(zhàn)勝市場。但是通過正確的理念，可以保障在多數(shù)情況下獲取穩(wěn)定回報(bào)，以及在特定時(shí)期、特定品種上領(lǐng)先于市場。

把評估風(fēng)險(xiǎn)放在首位

在對市場的研究上，方向比幅度和轉(zhuǎn)折點(diǎn)更為重要。與其把精力放在猜點(diǎn)位和轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，不如踏實(shí)做好基本面研究。除了少數(shù)天才，大多數(shù)人頻繁波段操作下失敗的概率遠(yuǎn)大于成功的概率。擲飛鏢本身是隨機(jī)事件，而人由于受到情緒影響，主觀上過度參與，很可能使得結(jié)果比擲飛鏢更差。我們傾向于基于對宏觀基本面和政策面的研究，去判斷趨勢；同時(shí)，細(xì)致地分析當(dāng)下時(shí)點(diǎn)哪類資產(chǎn)、哪類品種更容易獲得超額收益或相對確定的收益，將更多的精力花在構(gòu)建最優(yōu)組合結(jié)構(gòu)上。

對風(fēng)險(xiǎn)的躲避只能提前、提前、再提前，看到苗頭就不要讓自己在鋼絲上跳舞。投資始終在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間尋求平衡。未來總是由各種概率的情形組成，如果某一種高風(fēng)險(xiǎn)情形發(fā)生的概率已經(jīng)很大，只是感覺時(shí)間尚早，也應(yīng)該及早躲避。在2016年初和2018年初，我們兩次調(diào)整持倉債券的信用等級，使得持倉的信用債集中于高等級。降低組合整體的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，在當(dāng)時(shí)都顯得有點(diǎn)過早，但很巧合的是2016年4月和2018年4月市場都進(jìn)入了信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)期，尤其是2018年。準(zhǔn)確預(yù)測負(fù)面信息何時(shí)出現(xiàn)是比較困難的，但是預(yù)測清楚剛性兌付已經(jīng)進(jìn)入必然打破的歷史階段并不難。在債券市場，由于整體流動(dòng)性不強(qiáng)，是不能指望自己跑得比別人快的，一定要避免貪婪和僥幸的心理。

我們對債券投資的安全邊際要有更清晰的認(rèn)識，在票息很高的市場環(huán)境下，以配置思路做投資，往往可以獲取價(jià)差收益；反之，如果在票息很低的市場環(huán)境下忽略其配置價(jià)值而一味追求賺取價(jià)差，最終往往獲得的都是資本利損。左側(cè)還是右側(cè)？大家常常討論這個(gè)話題。其實(shí)以配置思路做投資就不會過度糾結(jié)于此。因?yàn)槲覀冎荒茉谑潞蟛胖雷笥?，但是我們可以在事前知道價(jià)值。急于求成是人的本性，然而在投資中多點(diǎn)耐心才能收獲驚喜。

敬畏市場 敢于逆向操作

債券收益率走勢主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策大周期的影響，往往表現(xiàn)出較強(qiáng)的趨勢性，多數(shù)時(shí)候債券投資跟風(fēng)不會出大錯(cuò)。然而當(dāng)市場預(yù)期過于一致，或者出現(xiàn)一些突發(fā)的變化引起市場恐慌的時(shí)候，我們傾向于冷靜地對市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分評估，不受片面信息左右，不受情緒干擾。在做出決策時(shí)必須要有逆市場而為的勇氣。一方面要敬畏市場、不斷地向市場學(xué)習(xí)；另一方面，要堅(jiān)持獨(dú)立思考，若想要超越市場，則需要在某個(gè)方面、某個(gè)時(shí)間段爭取走在市場前面半步。

在信息發(fā)達(dá)的網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，市場投資者接收到的信息五花八門，有時(shí)候不同數(shù)據(jù)指示的方向還不一致。信息的可獲取性越強(qiáng)，投資者越希望獲得更全面的信息為投資提供決策支持。這種心態(tài)并沒有錯(cuò)。問題是一方面我們不可能真正獲取所需要的全部信息，即使窮盡了全部信息，信息本身仍存變數(shù)；另一方面更全面的信息意味著更高的時(shí)間成本和復(fù)雜無序的指向，反而容易讓人猶豫不決。而決策總有失敗率。我們更傾向于在獲得相對足量信息的基礎(chǔ)上抓住主要矛盾、聚焦重要指標(biāo)的走勢變化，及時(shí)作出投資判斷。