透過新一屆國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會第一次會議可知,今后三年我國全力打好防范金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的決心和計(jì)劃保持不變,我國結(jié)構(gòu)去杠桿的決心和計(jì)劃也保持不變;同時,基于內(nèi)外部環(huán)境變化,我國金融政策既保持定力也做出了優(yōu)化,未來會更加注重把握力度與節(jié)奏。

近期,對本輪金融去杠桿的質(zhì)疑之聲有所增多,代表性的說法有四:一是信貸過緊、企業(yè)融資需求嚴(yán)重受限,集中表現(xiàn)為5月份社會融資規(guī)模大幅縮水;二是金融市場流動性近乎停滯,上市公司股票質(zhì)押一旦爆倉可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);三是民營企業(yè)成為了“最受傷的人”,但作為本輪加杠桿主力的國企則沖擊有限;四是地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置只是“雷聲大雨點(diǎn)小”,地方政府仍是剛性擔(dān)保人。

應(yīng)該說,這些觀點(diǎn)并非全然“無理取鬧”,背后體現(xiàn)的是本輪防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的艱巨性和復(fù)雜性,也表明政府開展工作確實(shí)需要很強(qiáng)的智慧與藝術(shù)。當(dāng)然進(jìn)一步推敲這些觀點(diǎn),也有許多站不住腳之處,甚至不排除試圖通過制造輿論壓力迫使監(jiān)管層做出妥協(xié)。

以融資數(shù)據(jù)來說,5月社融新增環(huán)比少了7000多億,主因是債券融資和表外融資均明顯負(fù)增,實(shí)際誘因則是4月以來違約事件頻發(fā)抬升了信用風(fēng)險(xiǎn)以及資管新規(guī)等監(jiān)管舉措打擊了資金空轉(zhuǎn)。誠然,融資收緊難免會誤傷“好人”,但是去杠桿過程如果繼續(xù)貨幣寬松,放出去的水大概率還是會流向金融體系,這無疑會進(jìn)一步加劇資金脫實(shí)向虛,助長金融風(fēng)險(xiǎn)。

再比如,有統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),截至6月末,滬深兩市質(zhì)押項(xiàng)目總規(guī)模超過3萬億,其中觸及警戒線的規(guī)模近8000億元,觸及平倉線的規(guī)模超過4500億。的確,如此大體量的質(zhì)押規(guī)模如果處理不當(dāng),資本市場肯定會受到較大沖擊。但是,不應(yīng)忽視的是,為什么這些公司會做這么多質(zhì)押?質(zhì)押所融的資金又去了哪里?細(xì)究之下,設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃、變相套利和盲目擴(kuò)張偏離主業(yè)的公司不在少數(shù)。有測算發(fā)現(xiàn),部分證券公司的質(zhì)押業(yè)務(wù)總規(guī)模超出了凈資本2倍以上,這本身就是風(fēng)控制度不到位和業(yè)務(wù)模式不當(dāng)?shù)捏w現(xiàn)。

“會哭的孩子未必就會有奶吃”。從第五次全國金融工作會議、十九大報(bào)告、中央經(jīng)濟(jì)工作會議以及金融穩(wěn)定發(fā)展委員會第一次會議等一系列部署來看,“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿”依舊是未來各項(xiàng)金融政策的主基調(diào),今后三年打好以防控金融風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)的防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)也可謂“軍令狀”。

考慮到2018年是金融風(fēng)險(xiǎn)出清的關(guān)鍵一年,預(yù)計(jì)仍將重點(diǎn)聚焦降低國企杠桿率、化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和治理資產(chǎn)管理行業(yè)亂象。換句話說,國企并沒有“免死牌”,違規(guī)舉債、變相加杠桿的城投平臺會受到應(yīng)有懲罰,“破剛兌、去通道、去資金池、禁錯配、壓同業(yè)、防套利”也將繼續(xù)是資管新規(guī)的發(fā)力點(diǎn)。因此,各相關(guān)參與主體要放棄僥幸心理,切實(shí)做到金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),切實(shí)杜絕隱性加杠桿。

貿(mào)易摩擦無疑會對我國金融去杠桿帶來更為嚴(yán)峻的考驗(yàn),我國政策取向事實(shí)上也已做出了預(yù)調(diào)微調(diào),接下來維護(hù)金融市場流動性合理充裕、把握好監(jiān)管的節(jié)奏和力度將是重點(diǎn)工作,以最大限度確保不發(fā)生因處置風(fēng)險(xiǎn)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,信心比黃金重要,當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正向高質(zhì)量發(fā)展邁進(jìn),市場主體韌性強(qiáng),國內(nèi)巨大規(guī)模市場的回旋空間廣闊,確實(shí)具備打贏重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)和應(yīng)對外部風(fēng)險(xiǎn)的諸多有利條件。