人民幣兌美元匯率在近期持續(xù)下跌之后，7月3日出現(xiàn)V型反彈，昨日則進(jìn)一步反彈。業(yè)內(nèi)分析人士普遍認(rèn)為，近期人民幣走弱是對(duì)此前人民幣過(guò)快升值走勢(shì)的一種修正，人民幣匯率平穩(wěn)預(yù)期未改，7月人民幣匯率大概率由單邊貶值轉(zhuǎn)向雙向波動(dòng)。而A股經(jīng)過(guò)急跌之后，人民幣匯率的擾動(dòng)正邊際遞減。

人民幣匯率對(duì)A股影響遞減

7月3日，在央行官員發(fā)聲力挺人民幣匯率之后，在岸人民幣和離岸人民幣攜手雙雙走高。

4月中旬以來(lái)的這一輪人民幣兌美元貶值速度較快。從4月19日當(dāng)日的6.2606，一路貶值至7月3日盤(pán)中的6.7167，貶值幅度達(dá)到7%。6.7是市場(chǎng)普遍認(rèn)為的心理關(guān)口，對(duì)此申萬(wàn)宏源證券首席分析師桂浩明表示認(rèn)同，“7月人民幣會(huì)有一個(gè)趨穩(wěn)的過(guò)程，不同于此前的單邊下跌，畢竟已經(jīng)累計(jì)跌了近7%!”

“從購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)等角度而言，如今人民幣匯率已經(jīng)處于一個(gè)相對(duì)較為均衡的水平，不存在大幅度升值或者貶值的空間。”桂浩明說(shuō)，這是因?yàn)楫?dāng)前的人民幣匯率制度是以供求為基礎(chǔ)、對(duì)一籃子貨幣相對(duì)穩(wěn)定的機(jī)制，是有管理的，其波動(dòng)將會(huì)接近于在一個(gè)區(qū)間內(nèi)。

中信期貨分析師張革認(rèn)為，季節(jié)性購(gòu)匯旺季和短期情緒波動(dòng)共振，是此前人民幣雙邊匯率貶值邏輯由外向內(nèi)遷移，并且貶值幅度放大、貶值速率加快的主因，后續(xù)匯率市場(chǎng)的邏輯演繹需關(guān)注貨幣當(dāng)局態(tài)度及美元表現(xiàn)。張革認(rèn)為，考慮到歐、美貨幣政策繼續(xù)分化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異將逐步修復(fù)，因此美元進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)升值的難度較大，大概率將在三季度探明頂部之后回歸長(zhǎng)期下行通道，人民幣或?qū)⒊尸F(xiàn)先貶后升的格局。

面對(duì)近期人民幣匯率較大幅度回調(diào)的現(xiàn)象，市場(chǎng)表現(xiàn)較為淡定，并未出現(xiàn)太多盲目購(gòu)匯現(xiàn)象。在人民幣走勢(shì)趨穩(wěn)的背景下，盡管目前A股仍在震蕩磨底之中，但市場(chǎng)的悲觀預(yù)期已經(jīng)日漸消散。桂浩明表示，此前股市在面臨中美貿(mào)易摩擦、去杠桿所帶來(lái)的沖擊之余，又增加了匯率下行的壓力。在缺乏能與之對(duì)沖的利好政策的背景下，大盤(pán)難免因此而出現(xiàn)調(diào)整。他認(rèn)為經(jīng)過(guò)急跌之后，人民幣匯率對(duì)A股的擾動(dòng)因素正邊際遞減。

行業(yè)影響：幾家歡喜幾家愁

盡管人民幣波動(dòng)的空間較為有限，但近期比較明顯的一波貶值，仍引發(fā)了投資者對(duì)以人民幣計(jì)價(jià)的各種資產(chǎn)以及所波及行業(yè)的關(guān)注。

桂浩明表示，就微觀層面來(lái)說(shuō)，那些對(duì)進(jìn)口依賴(lài)度比較大的企業(yè)，會(huì)因?yàn)槿嗣駧刨H值而承受一定的匯兌損失，航空公司股價(jià)的下跌，就是一個(gè)很好的證明。人民幣貶值對(duì)造紙、芯片等行業(yè)，以及以本國(guó)資產(chǎn)計(jì)價(jià)的房地產(chǎn)影響也是負(fù)面的；反過(guò)來(lái)，對(duì)于出口導(dǎo)向型的企業(yè)來(lái)說(shuō)，人民幣貶值是有利于其業(yè)務(wù)增加的，是其中的受益者，例如傳統(tǒng)輕紡行業(yè)。

中銀國(guó)際認(rèn)為，從收入端看，貶值利好石油化工等上游生產(chǎn)、紡服家電等出口依賴(lài)、通信、航運(yùn)等海外業(yè)務(wù)較多、煤炭有色等國(guó)產(chǎn)替代行業(yè)；從成本端看，鋼鐵、航空、旅游等中游生產(chǎn)與下游消費(fèi)部門(mén)則受制于原料成本的上升。

昨日由于人民幣匯率出現(xiàn)大幅反彈，近期因?yàn)槿嗣駧刨H值出現(xiàn)較大幅度調(diào)整的航空股也跟隨集體反彈，吉祥航空、華夏航空一度大漲超7%，春秋航空漲近4%，中國(guó)國(guó)航、南方航空等航空股紛紛跟漲。不過(guò)收盤(pán)有所回落，但吉祥航空仍收漲5.84%。而此前受益于人民幣貶值而較為抗跌的紡織服飾行業(yè)，昨日部分個(gè)股跌幅較深。例如，如意集團(tuán)、華升股份、華紡股份、華孚時(shí)尚、嘉欣絲綢等跌幅均超過(guò)5%。

不過(guò)，人民幣匯率走向?qū)π袠I(yè)影響也是相對(duì)的。國(guó)金證券認(rèn)為，中國(guó)的資本項(xiàng)目并沒(méi)有完全開(kāi)放，而且中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)來(lái)說(shuō)比較穩(wěn)定，外債和短債占比不高，外匯儲(chǔ)備充足，對(duì)資本市場(chǎng)的影響更多體現(xiàn)在情緒層面。例如，對(duì)出口行業(yè)的股票來(lái)說(shuō)，一方面受到匯率貶值提振，但另一方面受到中美貿(mào)易摩擦影響，事實(shí)上整體影響中性。

另一個(gè)例子就是造紙行業(yè)，通常被認(rèn)為人民幣貶值對(duì)其有負(fù)面影響。不過(guò)，華創(chuàng)證券認(rèn)為，隨著造紙企業(yè)外幣負(fù)債大幅降低，人民幣貶值對(duì)于企業(yè)匯兌端影響已非常小，隨著進(jìn)口廢紙政策趨嚴(yán)，未來(lái)中國(guó)紙廠在進(jìn)口廢紙價(jià)格中的話語(yǔ)權(quán)增大，進(jìn)口成本不會(huì)隨著人民幣貶值而大幅度提升，相反有出口業(yè)務(wù)的輕工企業(yè)還有望受益人民幣貶值。