作為一位曾經(jīng)在華寶興業(yè)、上投摩根先后擔(dān)任過明星基金經(jīng)理和投資總監(jiān)的投資老兵，上海域秀資產(chǎn)管理有限公司（以下簡稱“域秀資本”）董事長馮剛已經(jīng)將其此前在公募的成功經(jīng)驗，較為順利地復(fù)制到這家私募上。經(jīng)過三年多來的磨合實踐，公司在資產(chǎn)管理規(guī)模、投資業(yè)績等多個方面均有不錯表現(xiàn)。

在近期A股市場持續(xù)表現(xiàn)疲弱、部分投資者對未來市場預(yù)期較為悲觀的背景下，馮剛接受了中國證券報專訪，分享了他對于當(dāng)前A股市場的獨到觀點。

當(dāng)前估值已暗含較為悲觀預(yù)期

中國證券報：造成近期市場持續(xù)下挫的主要原因有哪些？從目前市場整體估值等方面來看，是否已經(jīng)構(gòu)成A股逐步見底的積極因素？

馮剛：引發(fā)本輪A股市場持續(xù)回調(diào)的原因，大致可以歸為以下幾個方面：一是投資者對金融去杠桿背景下的股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險的擔(dān)心；二是投資者對于實體經(jīng)濟(jì)去杠桿以及長期以來房地產(chǎn)市場等資源錯配可能會對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生中短期不利影響的擔(dān)憂；三是人民幣匯率持續(xù)走弱，投資者信心受到一定壓制。此外，外圍市場出現(xiàn)短期動蕩等因素，可能也在一定程度上對A股市場的運行帶來不利影響。

就目前A股市場的現(xiàn)狀來看，市場整體加權(quán)估值水平已經(jīng)低于2016年1月份滬綜指2638點的時候。如果進(jìn)一步綜合中小市值個股板塊的估值來看，市場的整體估值甚至可能好于歷史上幾次重要底部。整體來看，雖然前期A股在持續(xù)走弱的過程中受到不少利空因素的壓制，但市場的點位和估值已經(jīng)暗含甚至過度反映了很多有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部不確定性風(fēng)險的悲觀預(yù)期。但是，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)基本面依舊較為平穩(wěn)，長期向好的趨勢并未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。

戰(zhàn)略樂觀戰(zhàn)術(shù)謹(jǐn)慎

中國證券報：未來一段時間，你認(rèn)為投資者應(yīng)當(dāng)如何應(yīng)對？

馮剛：近期市場整體持續(xù)走弱，可能是有不少資金在回避相關(guān)不確定性，以及對于最悲觀情況、小概率事件的過度反應(yīng)。在這樣的背景下，我們認(rèn)為目前市場已經(jīng)有很多“有時間價值”的股票，在半年或一年以后，能夠大概率取得明顯的正收益。從估值角度來說，目前許多大市值的股票，比2016年只是略有溢價；中型市值的股票，甚至已經(jīng)比2016年有所折價。整體而言，目前的A股市場雖然不能說是“遍地黃金”，但用“遍地白銀”來形容，可能并不十分過分。隨著各項負(fù)面因素逐漸明朗化，市場預(yù)期會依據(jù)實際情況逐步做出修正，那個時候真正的底部就可能形成。

中國證券報：目前域秀資本具體看好的投資機(jī)會有哪些？

馮剛：目前我們的投資線索主要還是以內(nèi)需為主，比如A股和港股市場上的醫(yī)療、教育等服務(wù)行業(yè)，能夠跨越經(jīng)濟(jì)周期的優(yōu)質(zhì)個股。而去年我們布局的與衣食住行密切相關(guān)的消費個股，今年反而進(jìn)行了一些減倉，主要原因是考慮到這些傳統(tǒng)實體商品消費的行業(yè)離“天花板”的空間不是很大。整體而言，在大消費板塊中，我們更看好偏服務(wù)類的投資機(jī)會。而除了內(nèi)需之外，研發(fā)投入較多的創(chuàng)新性行業(yè)，如計算機(jī)、軍工、高端裝備等，我們也比較看好。

整體而言，以“工程師紅利”為代表的中國人口“質(zhì)量紅利”，在未來十幾年還會持續(xù)向上。在中國當(dāng)前已經(jīng)擁有全球最完備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈、未來將繼續(xù)融入全球經(jīng)濟(jì)體系的背景下，服務(wù)類消費與部分產(chǎn)業(yè)的升級轉(zhuǎn)型，都值得投資者長期看好。