事件：近日，上汽集團(tuán)董事長陳虹先生表示：“奧迪已經(jīng)在上汽大眾持股1%”。

上汽、奧迪合作邁出實(shí)質(zhì)性的一步。本次德國大眾集團(tuán)將其持有的1%上海大眾股份轉(zhuǎn)讓給奧迪，轉(zhuǎn)讓后上汽集團(tuán)持有上海大眾50%股權(quán)，德國大眾持有38%，大眾中國持有10%，奧迪和斯柯達(dá)各持有1%。通過本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，上汽、奧迪合作邁出實(shí)質(zhì)性的一步，為上汽奧迪首款產(chǎn)品的開發(fā)和生產(chǎn)籌備奠定了重要基礎(chǔ)。

引入奧迪，龍頭地位將進(jìn)一步鞏固，估值有望繼續(xù)得到提振。汽車行業(yè)進(jìn)入平穩(wěn)增長時(shí)代，持續(xù)的研發(fā)能力、抵抗周期能力對(duì)汽車廠商極為重要。當(dāng)前汽車行業(yè)處于弱周期背景下，上汽集團(tuán)持續(xù)加強(qiáng)合作，內(nèi)生與外延并舉，將進(jìn)一步鞏固公司龍頭地位，估值有望繼續(xù)得到提振。2017年公司研發(fā)投入111億元，顯著高于比亞迪(63億元)、廣汽(30億元)、長安(36億元)、長城汽車(34億元)，強(qiáng)大的研發(fā)能力，不斷地推陳出新讓公司具備很強(qiáng)的抗弱周期能力。

經(jīng)營穩(wěn)健，份額持續(xù)擴(kuò)張，彰顯極強(qiáng)的抗周期能力。根據(jù)公司數(shù)據(jù)，1-5月上汽集團(tuán)銷量296.6萬輛，同比增長11.6%，顯著超越行業(yè)平均增速(5.7%)，弱周期背景下，龍頭將持續(xù)擴(kuò)張，強(qiáng)者恒強(qiáng)。受政策、行業(yè)所在生命周期等影響，汽車行業(yè)呈現(xiàn)較強(qiáng)的周期性，但上汽集團(tuán)2009年至今業(yè)績從未負(fù)增長，表現(xiàn)出極強(qiáng)的抗周期屬性，這得益于公司強(qiáng)大的研發(fā)及持續(xù)更新產(chǎn)品的能力。公司傳統(tǒng)車穩(wěn)健發(fā)展背景下，新能源車持續(xù)發(fā)力，智能駕駛、互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)儲(chǔ)備豐富。

盈利預(yù)測及投資建議：維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。通過復(fù)盤2011、2012年汽車股表現(xiàn)，我們認(rèn)為以業(yè)績?yōu)橥鯙楹诵闹骶€，尋找低估值個(gè)股是2018年、2019年擇股邏輯。鑒于此，選擇以上汽等股息率高、增長穩(wěn)定、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的藍(lán)籌股打底倉是較好的選擇。預(yù)計(jì)公司2018年、2019年EPS分別為3.16、3.39元,對(duì)應(yīng)PE分別為11.14、10.38倍,維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期;競爭加劇,盈利能力下降風(fēng)險(xiǎn)。