中國財富網(wǎng)訊（毛超）美債為何能發(fā)行21萬億美元？是什么支撐了美債的全球發(fā)售？中國為何持有大量的美債？中國如果拋售美債，對美債市場有何影響？中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、香港交易所首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松接受中國財富網(wǎng)專訪，對上述問題作出了詳細(xì)解釋。

美國國債仍在高速擴(kuò)張

截至2018年3月，美國國債總額突破21萬億美元。巴曙松指出，美國國債急劇膨脹主要源于美國政府長期存在高額的財政赤字。

根據(jù)美國財政部發(fā)布的2017財年財政收支報告中顯示：2017財年全年，財政收入33150億美元，支出39810億美元，全財年赤字6660億美元。2017財年的赤字和2016財年相比，赤字新增了800億美元，增幅14%。

雖然據(jù)特朗普稱，其最新提交的預(yù)算案可以減少美國財政赤字，但并不能像其所宣稱的那樣，使聯(lián)邦政府預(yù)算在10年后實現(xiàn)平衡。再加上特朗普最近的減稅措施，美國的財政收入會繼續(xù)減少，更難穩(wěn)定財政赤字。

全球地位支撐美債價值

美國之所以敢于持續(xù)舉債，并且債務(wù)水平越來越高，是因為美國在三方面保障了其債務(wù)可持續(xù)性擴(kuò)張，其中包括：提高國債上限、經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整手段和全球貨幣體系的霸權(quán)地位。

具體來看，通過提高國債上限美國可以不斷地增發(fā)美債。21世紀(jì)以來，美國債務(wù)上限的上調(diào)頻率加快，2007年金融危機(jī)到2010年年底，美國債務(wù)上限上調(diào)一共6次。截至2018年3月，美國國債總額突破21萬億美元。

通過經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整可以轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險，金融危機(jī)爆發(fā)后，美聯(lián)儲實施了多輪“量化寬松政策”，量化寬松政策可以達(dá)到多重效果：一是制造通貨膨脹，刺激消費(fèi)，并減少消費(fèi)者和政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)；二是推動美元貶值，增強(qiáng)美國出口商品的價格優(yōu)勢；三是實現(xiàn)財政赤字貨幣化，為美國的財政赤字融資。由于美元的貶值會導(dǎo)致大宗商品價格上升繼而會導(dǎo)致發(fā)展中國家面臨輸入型通脹、實際匯率上升以及出口競爭能力下降等問題，美國的“量化寬松”政策顯示了美國在應(yīng)對國內(nèi)危機(jī)的過程中，對外轉(zhuǎn)嫁危機(jī)成本的優(yōu)勢。

此外，美國國債是以美元計價的，如果美國可以通過增發(fā)美元使得美元貶值，其貶值不僅會降低外國所持有的美國國債的實際價值還會稀釋美國所支付的利息，客觀上可能變相使其他持有美債的國家為美國的債務(wù)買單。

美元的全球霸權(quán)地位讓其擁有獨特的國際地位，通過強(qiáng)調(diào)國際大宗商品中的計價貨幣與交易媒介地位，在全球范圍創(chuàng)造了足夠多的美元需求。即使在國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，美國經(jīng)濟(jì)大幅下滑、美元貶值，市場上也沒有大量拋售美國國債的現(xiàn)象。一方面眾多國家已經(jīng)融入美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)的循環(huán)中，一旦拋售，持有美國國債越多的國家可能受損也越重；另一方面全球金融市場還沒有更好的替代美國國債的產(chǎn)品，供這些美國國債的投資者來調(diào)整投資組合。

中國對美債仍存依賴

由于中國的外向型經(jīng)濟(jì)，出口產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，不僅拉動了經(jīng)濟(jì)增長，也導(dǎo)致外匯儲備在過去十幾年快速增長。巴曙松指出，自中國加入世界貿(mào)易組織后，幾乎每年的經(jīng)常項目與資本和金融賬戶均為順差。在貿(mào)易順差、大量外國直接投資流入的影響下，中國累積了大量外匯儲備。

中國對美貿(mào)易的長期順差直接影響到中國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)，提升了美元在中國外儲中的比例。同時，在中國與其他一些經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行貿(mào)易時也經(jīng)常用美元結(jié)算，從而增強(qiáng)了美元在外儲中的重要地位。同時美債市場的一系列特性，足夠可以吸收中國不斷增長的外匯投資需求。

此外，美國國債較好的流動性與安全性，金融危機(jī)后全球美元外匯儲備和外國投資者持有美國國債的規(guī)模的增長幾乎一致，而金融危機(jī)后外國投資者持有美國國債的規(guī)模和增速超過了全球美元外匯儲備的規(guī)模和增速。從安全性的角度看，美國國債一直被視為無風(fēng)險資產(chǎn)，即使金融危機(jī)使美國經(jīng)濟(jì)遭到重創(chuàng)，其仍是經(jīng)濟(jì)實力最強(qiáng)的國家，美元也仍是最重要的國際貨幣，雖然人們很擔(dān)心債務(wù)的可持續(xù)性，但相對于其他市場而言，美國國債市場仍然被國際投資者認(rèn)為是安全性較高的。