作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，以銀行為主的金融業(yè)作為社會資源配置的主要載體地位始終未改變。相對于國外金融機構(gòu)，過去我國商業(yè)銀行尤其是四大國有商業(yè)銀行，依靠國家信用支持等因素，在經(jīng)濟市場化、金融自由化和資本市場發(fā)展不夠充分背景下，掌握了強大的資源配置能力，各行各業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、發(fā)展都離不開銀行，需要銀行的信用支持。但是，過去依靠勞動密集型產(chǎn)品出口、依靠基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資拉動的增長方式不可持續(xù)。同時，隨著社會的開放、包容和多元化，經(jīng)濟的市場化和自由化，價格管制取消和資本市場的快速發(fā)展，以及科技進(jìn)步等一系列潛移默化的深刻變革，銀行業(yè)開始感到了陣陣寒意。

銀行轉(zhuǎn)型經(jīng)營大勢所趨

實體經(jīng)濟增速放緩。實體經(jīng)濟是金融存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，沒有實體經(jīng)濟的發(fā)展，金融交易結(jié)構(gòu)無論多么復(fù)雜，交易手段無論多么先進(jìn)，都是無源之水，無本之木，反而會帶來巨大的風(fēng)險。金融的首要任務(wù)和最終落腳點都是要服務(wù)實體經(jīng)濟，我國經(jīng)濟由高速增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量增長，面臨著諸多不確定因素，這樣的新常態(tài)預(yù)計會持續(xù)很長時間。部分地方政府負(fù)債高企，企業(yè)產(chǎn)能過剩，信用擴張難以持續(xù)，導(dǎo)致整個經(jīng)濟體系不得不開始降杠桿，金融業(yè)自然也不能獨善其身。

金融脫媒趨勢不斷加深。金融業(yè)最主要的功能是解決資金富裕方和資金短缺方之間信息不對稱問題，架起雙方融通資金的橋梁。隨著我國資本市場的快速發(fā)展，主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域交易所、機構(gòu)間報價系統(tǒng)、機構(gòu)柜臺市場等多層次資本市場體系的構(gòu)建成型，市場各項基礎(chǔ)制度和設(shè)施的不斷完善，直接融資理念不斷深入人心，資金融通雙方必然會從自身情況出發(fā)，選擇效率更高、成本更低、法制更健全、信息披露更透明、流動性更高的投融資方式。過去以間接融資為主的融資方式必然會向直接與間接并重轉(zhuǎn)變。我國社會融資總量2009年達(dá)到13.9萬億元，此后每年保持在12萬億元到17萬億元左右，2017年達(dá)到19.4萬億元。

具體說來，具備上市條件的企業(yè)，可以在A股、H股或者其他境外交易所發(fā)行股票籌集股權(quán)性資金，未來可以通過增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)行再融資，并可以自身股權(quán)為支付手段進(jìn)行并購重組等后續(xù)一系列資本運作，通過外延式擴張使企業(yè)規(guī)模迅速擴大。具備發(fā)行債券條件的企業(yè)，可以在銀行間市場、交易所市場、境外市場發(fā)行各類債券，哪里的資金成本低就在哪里發(fā)行，融資人可以直接面對投資者，只需要支付中介機構(gòu)一定比例的承銷費用及信息鑒證費用即可。目前，股票市值與存量債券之和已經(jīng)超過貸款。我國目前存續(xù)的私募股權(quán)及創(chuàng)業(yè)投資基金超過1.8萬只，即便是處于初創(chuàng)期具有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，也有該類基金對其進(jìn)行投資，幫助企業(yè)發(fā)展并登陸區(qū)域股權(quán)市場、新三板市場及主板市場，爭取更好的發(fā)展平臺。對于各類型的投資人來說，也擁有了包括國內(nèi)及國外更多的投資渠道。

利率管制的放松和機構(gòu)準(zhǔn)入限制的不斷放寬。隨著存貸款利率管制的取消，價格成為配置資金的指揮棒，價格競爭必然會讓銀行的收益不斷下降，經(jīng)營成本不斷上升，這對于整個經(jīng)濟體來說，是不可逆的資源高效配置的良好趨勢。由此，金融業(yè)開始回歸其本質(zhì)，競爭的是服務(wù)，如果服務(wù)是同質(zhì)化的，那競爭的只有成本。與此同時，不光是銀行，在保險、基金、證券、租賃等各個金融行業(yè)的子領(lǐng)域，準(zhǔn)入條件不斷放寬，外資與民營資本不斷涌入，都要分傳統(tǒng)信貸的一杯羹；層出不窮的互聯(lián)網(wǎng)金融，如余額寶、京東金融、支付寶不斷侵蝕銀行具有傳統(tǒng)優(yōu)勢的理財、結(jié)算支付、銀行卡等市場。因此，銀行間接融資模式的作用正在被加速的弱化，不得不產(chǎn)生強烈的緊迫感。

定位和核心經(jīng)營理念

國有商業(yè)銀行的自身定位。首先，國有商業(yè)銀行對于金融系統(tǒng)的穩(wěn)定責(zé)無旁貸，應(yīng)是當(dāng)之無愧的錨。作為中國金融的壓艙石，宏觀經(jīng)濟的調(diào)節(jié)器，經(jīng)濟發(fā)展的推進(jìn)器，穩(wěn)健經(jīng)營、穩(wěn)步發(fā)展應(yīng)是必由之路，需要契合國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，順應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展形勢。

其次，國有商業(yè)銀行承擔(dān)著國有資產(chǎn)保值增值的重任；作為市場化的主體，需要追求利潤、控制風(fēng)險；作為上市公司，要對社會公眾股東負(fù)責(zé)。如何在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、風(fēng)險形勢嚴(yán)峻、競爭激烈情況下，保持利潤穩(wěn)定增長是個難題。如何做到既要掙錢，還要把風(fēng)險控制在一定范圍內(nèi)，又要支持實體經(jīng)濟發(fā)展。此外，擔(dān)負(fù)的社會責(zé)任以及員工的訴求都考驗著經(jīng)營的藝術(shù)。

國有商業(yè)銀行的核心經(jīng)營理念?？梢詮慕鹑诒举|(zhì)出發(fā)來考慮上述幾個任務(wù)的平衡。金融的根本作用是什么呢？簡而言之，金融起到的是中介作用，是利用自身的信息優(yōu)勢、信用優(yōu)勢去經(jīng)營貨幣、配置資源、調(diào)劑余缺，通過各類金融機構(gòu)參與的資本市場或是銀行占主導(dǎo)地位的間接融資方式，節(jié)約成本并且高效地將社會中暫時閑置的資源，調(diào)整到對社會發(fā)展有利但又缺乏資源的一方，實現(xiàn)經(jīng)濟的整體增長以及融資人、投資人和金融機構(gòu)的多方共贏。因此，國有商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)確定這樣的理念：銀行的發(fā)展只能是從實體經(jīng)濟的發(fā)展中來，只有經(jīng)濟好了，實體企業(yè)好了，銀行才能好；這決定了我們不能只顧眼前的利潤，想盡方法規(guī)避監(jiān)管，使資金在金融體系空轉(zhuǎn)；也不能過于短視，過于懼怕風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)讓資金流向真正該去的地方。同時，既然是市場經(jīng)濟就要鼓勵競爭，金融系統(tǒng)也是同樣的道理。金融機構(gòu)的競爭越激烈，越有利于降低融資成本、提高金融機構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，越有利于實體經(jīng)濟的發(fā)展。

不論通過什么樣的市場或者渠道，國有商業(yè)銀行就是投資人和融資人的紐帶。因此，我們需要不斷向資本市場、國外市場、向各個金融領(lǐng)域滲透，精耕細(xì)作，長此以往才能發(fā)揮協(xié)同作用。而實現(xiàn)這一目標(biāo)的根本保證就因為國有商業(yè)銀行可以取得從政府到企業(yè)到個人的信任。商業(yè)銀行具有國家賦予的信用而具備的強大的資金優(yōu)勢和聲譽優(yōu)勢，有多年積累的風(fēng)險控制經(jīng)驗優(yōu)勢，有深厚客戶基礎(chǔ)的優(yōu)勢，也有人員、網(wǎng)點帶來的信息優(yōu)勢。

做大做強的可行路徑

在當(dāng)前的經(jīng)濟發(fā)展形勢下，筆者認(rèn)為，國有商業(yè)銀行可以從實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化、做好資產(chǎn)管理兩方面實現(xiàn)綜合化、國際化經(jīng)營的目的，成為跨市場經(jīng)營的綜合金融服務(wù)商。

一是如何實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化。我國的金融體制是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，雖然商業(yè)銀行可以從事銀行間市場債券承銷業(yè)務(wù)，但是沒有股票和公司債券承銷、證券經(jīng)紀(jì)、并購交易財務(wù)顧問等等業(yè)務(wù)牌照。隨著金融體制改革的不斷深化，銀行為拓展利潤來源不斷探索多元化、綜合化的經(jīng)營模式，收購或者建立包括保險、基金、信托、租賃、證券等在內(nèi)的子公司，不斷向金融業(yè)其他領(lǐng)域甚至非金融領(lǐng)域滲透，以求利用子公司在細(xì)分領(lǐng)域牌照，取得集團協(xié)同效應(yīng)和產(chǎn)品協(xié)同效應(yīng)，全方位滿足客戶需求，增強競爭力。目前我國金融混業(yè)模式主要是金融控股集團和銀行下設(shè)子公司。金融控股集團的典型代表有中信集團、光大集團、平安集團等，即由集團母公司控股銀行、證券、保險、基金、信托等子公司；另一種是銀行下設(shè)子公司，國有四大行都采取了這種模式，基本都建立了保險、基金、信托及海外投行等子公司。

發(fā)達(dá)國家金融業(yè)基本以混業(yè)經(jīng)營模式為主。所不同的是，德國、法國、日本金融機構(gòu)以全能型銀行為代表，而美國經(jīng)歷次貸危機后，大型獨立投行模式基本終結(jié)，轉(zhuǎn)變?yōu)榛ㄆ?、摩根大通等金融控股集團和高盛、摩根士丹利等全能型銀行并存的局面。從業(yè)務(wù)層面來看，投行業(yè)務(wù)收入主要由承銷、交易傭金、資產(chǎn)管理及自營投資和交易構(gòu)成。承銷、資產(chǎn)管理及證券交易代理等都是中介業(yè)務(wù)，風(fēng)險較低，占用資本少，如果幾項業(yè)務(wù)比例保持平衡，投資銀行的經(jīng)營也會比較穩(wěn)定。然而，正是由于資本主義國家金融機構(gòu)完全逐利的本性，使得投資銀行內(nèi)部自營交易和投資比例過大，風(fēng)險過度累積，才在10年前爆發(fā)了波及全世界的次貸危機。

具體來說，投資銀行是周期性行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟和資本市場影響很大，業(yè)績波動也很大。在次貸危機發(fā)生的過程中，為賺取高額利潤，高盛、摩根士丹利、美林、貝爾斯登、雷曼兄弟等投資銀行，大大提高了高風(fēng)險的自營投資及交易業(yè)務(wù)比重，并且用拆借來的資金設(shè)置了高比例的財務(wù)杠桿進(jìn)行投資。而投資標(biāo)的則是以房地產(chǎn)貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)衍生出來的證券化產(chǎn)品和衍生品，在缺乏監(jiān)管的情況下，這些投資標(biāo)的經(jīng)過層層拆分、打包，只能采用脫離實際的模型定價，蘊含了極大風(fēng)險。隨著資本市場出現(xiàn)波動，流動性緊張，投資品價格暴跌，帶來大型投行資不抵債、倒閉、市場流動性枯竭等等一系列惡性影響，并不斷向全世界金融市場和實體經(jīng)濟蔓延。

金融危機后，美國政府加強了對金融機構(gòu)及金融產(chǎn)品的監(jiān)管，同時各獨立投資銀行也必須完成轉(zhuǎn)型接受政府監(jiān)管，高盛和摩根士丹利被允許吸收公眾存款，轉(zhuǎn)型為全能型銀行，美林和貝爾斯登則被其他金融機構(gòu)收購，納入金融控股集團。相對于經(jīng)營業(yè)務(wù)單一的投資銀行，全能型銀行經(jīng)營業(yè)務(wù)多元化，參與金融業(yè)不同子市場甚至非金融行業(yè)，跨市場經(jīng)營可以提高其風(fēng)險的識別能力和信息的敏感性；全能型銀行收入渠道多元化，相比較于單一業(yè)務(wù)的投資銀行更加穩(wěn)定，提高了其抵御風(fēng)險的能力；最重要的是，全能型銀行可以吸收公眾及企業(yè)存款，有強大的融資能力，也有中央銀行和存款保險制度的保障，可以保證其流運性來源，從根本上提升抵御風(fēng)險能力。

發(fā)揮自身優(yōu)勢，變身全能銀行。對于國外已有的金融實踐，我們應(yīng)當(dāng)取其精華、去其糟粕。我國有自己特殊的國情及發(fā)展歷史，不論分業(yè)經(jīng)營或混業(yè)經(jīng)營的模式選擇，還是金融機構(gòu)以金融控股集團或是全能型銀行形式經(jīng)營，都應(yīng)根據(jù)實體經(jīng)濟需要、金融市場發(fā)展情況，因地制宜，因時制宜。目前，國有四大行都采用了全能型銀行的模式。由總行控股下屬保險、基金、信托、租賃等等子公司，既可以全方位拓展業(yè)務(wù)，發(fā)揮各平臺業(yè)務(wù)聯(lián)動優(yōu)勢，又可以在各子公司之間設(shè)置防火墻，各自建立適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展的風(fēng)險控制體系，同時又適應(yīng)我國分業(yè)監(jiān)管的監(jiān)管體系。

金融機構(gòu)為了能向客戶提供全方位、全流程、全生命周期的服務(wù)，在激烈的市場競爭中取得先機，通過新設(shè)、并購或與其他領(lǐng)域機構(gòu)合作來構(gòu)建業(yè)務(wù)體系。但從實踐來看，平臺多而不強并不能顯著提高自身的競爭力。因為金融業(yè)最核心的競爭力就是信用優(yōu)勢，比的是可配置資金的多少，這就是為什么銀行一般都會是金融控股集團和全能型銀行的核心。國有商業(yè)銀行最大的優(yōu)勢是信譽，有國家的信用支持。作為國有商業(yè)銀行，對于國外投行唯利是圖的行為應(yīng)當(dāng)揚棄，但對于先進(jìn)金融市場經(jīng)驗應(yīng)當(dāng)借鑒。例如，目前國內(nèi)除少數(shù)銀行控股證券公司，擁有投行業(yè)務(wù)牌照外，商業(yè)銀行還不能參與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷保薦業(yè)務(wù)及并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)。股票和債券承銷、并購重組是投資銀行傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，也是金融脫媒的主要方向，雖然沒有業(yè)務(wù)牌照，但是銀行有資金優(yōu)勢，沒有資金的支持股票和債券的發(fā)行是不可能成功的，并購的達(dá)成也無從談起。因此，雖然沒有牌照，銀行可以憑借資金優(yōu)勢，及資金優(yōu)勢帶來的對客戶的把握能力，把證券公司作為通道，積極參與資本市場業(yè)務(wù)，拓展與客戶的合作內(nèi)容，間接地轉(zhuǎn)變?yōu)槿苄豌y行，增加包括承銷收入、債券投資收益、市場化股權(quán)退出收益等真正意義上的投行收入。

精耕細(xì)作，拓展海外市場。國際化經(jīng)營可以為銀行開辟更廣闊的市場，服務(wù)更多的客戶。我們設(shè)立的海外機構(gòu)除了服務(wù)走出去的中國企業(yè)，也可以致力于為國內(nèi)客戶在全世界范圍內(nèi)融資或?qū)ふ也①彉?biāo)的，可以為國內(nèi)的企業(yè)、家庭和個人在世界范圍內(nèi)配置資產(chǎn)，畢竟可以在世界各大洲、在主要經(jīng)濟體設(shè)立分支機構(gòu)，深入了解當(dāng)?shù)貒椤⒚袂?，研判投資風(fēng)險，深入實地尋找投資機會，只有很少數(shù)的金融機構(gòu)才有這樣的實力。同時，國有商業(yè)銀行的海外機構(gòu)也可以成為世界了解中國的窗口，架起國外資本與中國市場的橋梁，使更多的國外投資人在投資中國的同時分享中國的增長成果。

二是如何做好資產(chǎn)管理。從資金來源與配置角度看，國有商業(yè)銀行也可以因勢制宜，因時制宜，根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略及定位確定發(fā)展策略。例如，美國的富國銀行專注于信貸業(yè)務(wù)，專注于社區(qū)和中小企業(yè)；而瑞銀集團則以為客戶提供高端資產(chǎn)管理服務(wù)、私人銀行服務(wù)聞名。

全能型銀行主要有三個方式獲取并配置資金，分別是存貸款業(yè)務(wù)、理財業(yè)務(wù)及資本市場基金業(yè)務(wù)。存貸款目前仍是銀行的生存之本，貸款在社會融資整體構(gòu)成中仍占主要地位。貸款的主要優(yōu)勢是銀行有最大的自主性，對客戶來說有最高的時效性和確定性。

以工商銀行為例，項目貸款占比最大，主要原因是工行繼續(xù)大力支持國家重點項目及重大工程建設(shè)、支持實體經(jīng)濟及產(chǎn)業(yè)升級。這是穩(wěn)健經(jīng)營的必然要求，在經(jīng)濟增速調(diào)整階段，需要契合宏觀經(jīng)濟政策，契合目前仍以政府和國企投資為經(jīng)濟主要發(fā)展動能的趨勢，加大經(jīng)濟結(jié)構(gòu)重點領(lǐng)域的貸款投放，才能保證有效控制風(fēng)險，穩(wěn)定利潤來源。但從收益率來看，凈利息差不斷降低反映了利率市場化的趨勢。當(dāng)然，資本市場也為銀行提供了新的商業(yè)機會，銀行可以通過信貸資產(chǎn)證券化的手段，將一般的對公貸款以及支持中小企業(yè)的貸款轉(zhuǎn)讓出售，使自身成為輕資本的中介人；另一方面也讓中小企業(yè)有了間接登陸資本市場的渠道，同時也可以通過不良資產(chǎn)證券化處置不良資產(chǎn)。

抓住資產(chǎn)管理的大趨勢。近年來，銀行理財快速發(fā)展。理財業(yè)務(wù)的實質(zhì)類似于基金，銀行和基金公司都是受人之托、代人理財，但投資標(biāo)的有所不同。公募基金主要投資于二級市場上市的股票、債券，私募基金主要投資于未上市公司股權(quán)或已上市證券。理財資金投資范圍更廣，除涵蓋上述內(nèi)容以外，還可以投資于類貸款項目。從另一個度來說，理財投資又和銀行的存款相似，投資人可以接受基金的虧損，但理財資金必須是剛性兌付。大家基本都默認(rèn)這樣一個事實，越大的銀行理財收益率越低，但也越安全。雖說銀行根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，嚴(yán)格區(qū)分風(fēng)險承受能力不同的投資者，把風(fēng)險不同的產(chǎn)品銷售給承受能力不同的投資者，并事先約定代客理財由投資者自行承擔(dān)損失，但實際的情況卻是理財被當(dāng)成收益率更高的存款。

從世界范圍來看，資產(chǎn)管理和財富管理都是金融業(yè)最重要的業(yè)務(wù)之一。不論存款、理財資金或是基金都是全能性銀行系統(tǒng)通過信用取得的可配置資金，銀行再把資金投放出去變成貸款或投資，為客戶取得收益的同時自身也取得收益。因此，只有了解投資標(biāo)的實質(zhì)，做到表內(nèi)貸款和表外理財資金的高水平配置，做到標(biāo)準(zhǔn)化資本市場投資和非標(biāo)準(zhǔn)化投資的高水平配置，做到國內(nèi)市場投資和國外市場投資的高水平配置，才能體現(xiàn)銀行最核心的價值。

經(jīng)營風(fēng)險而非逃避風(fēng)險，做好投貸聯(lián)動。投貸聯(lián)動是銀行必然要參與的業(yè)務(wù)，銀行不能只做錦上添花的信貸業(yè)務(wù)，而是要利用自身可配置的投資資金和理財資金，在一個產(chǎn)業(yè)、一種商業(yè)模式、一個初創(chuàng)高新科技公司開始萌芽的時候，以股權(quán)給予其資金支持，培育其成長。經(jīng)濟發(fā)展既離不開基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，也離不開產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和高新科學(xué)技術(shù)的發(fā)展。只有早布局，才是推動經(jīng)濟發(fā)展的實際舉措，才能在被投資企業(yè)后續(xù)的發(fā)展中獲得高收益。

高收益必然伴隨著高風(fēng)險，新的產(chǎn)業(yè)、新的技術(shù)、新的公司在初創(chuàng)期蘊含著大量的風(fēng)險。但是銀行不能只是躲避風(fēng)險，而是要經(jīng)營風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)把自身的發(fā)展與扶持新產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新技術(shù)類公司結(jié)合起來。充分學(xué)習(xí)借鑒硅谷銀行、黑石投資等等VC、PE領(lǐng)域先進(jìn)金融機構(gòu)的經(jīng)驗，建立科學(xué)合理的評估和決策機制，借助國內(nèi)外權(quán)威科研單位及市場知名專業(yè)機構(gòu)的力量，嚴(yán)謹(jǐn)篩選投資標(biāo)的，加快邁出商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型經(jīng)營的堅實步伐。

隨著社會的開放、包容和多元化，經(jīng)濟的市場化和自由化，價格管制取消和資本市場的快速發(fā)展，以及科技進(jìn)步等一系列潛移默化的深刻變革，銀行業(yè)開始感到了陣陣寒意。國有商業(yè)銀行可以從實現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化、做好資產(chǎn)管理兩方面實現(xiàn)綜合化、國際化經(jīng)營的目的，成為跨市場經(jīng)營的綜合金融服務(wù)商。