玉米期權(quán)上市的日子越來(lái)越近了。業(yè)內(nèi)人士表示，玉米期權(quán)上市可為場(chǎng)外期權(quán)提供定價(jià)參考，為市場(chǎng)提供低成本、高效率的對(duì)沖工具，降低場(chǎng)外期權(quán)對(duì)沖成本，有利于推動(dòng)“保險(xiǎn)+期貨/期權(quán)”試點(diǎn)項(xiàng)目和場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)的健康持續(xù)發(fā)展。

吉林云天化總經(jīng)理張生期待著玉米場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的早日上市。他表示，在當(dāng)前模式下，期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理子公司只能利用期貨復(fù)制期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，對(duì)沖成本高、風(fēng)險(xiǎn)大，導(dǎo)致保險(xiǎn)費(fèi)、期權(quán)費(fèi)較高，試點(diǎn)項(xiàng)目的規(guī)模和范圍受到限制。

多年來(lái)，吉林云天化一直在探索農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的避險(xiǎn)渠道。從2014年的“保底租地協(xié)議+場(chǎng)外期權(quán)+期貨”模式，到2015年的“糧食銀行+場(chǎng)外期權(quán)”模式，在一體化經(jīng)營(yíng)的探索中，吉林云天化與場(chǎng)外期權(quán)結(jié)下了緣份。2017年，吉林云天化引入保險(xiǎn)公司，為合作社賣(mài)糧提供價(jià)格保障，形成“訂單農(nóng)業(yè)+保險(xiǎn)+期貨”模式，農(nóng)民有了“雙保險(xiǎn)”，企業(yè)再利用場(chǎng)外期權(quán)定制解決“訂單”價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)端的閉環(huán)。

“去年在吉林省公主嶺市及松原市地區(qū)試點(diǎn)了2.2萬(wàn)噸玉米，這點(diǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足現(xiàn)實(shí)需求。我們公司2017年經(jīng)營(yíng)土地77.9萬(wàn)畝，今年加上外圍合作土地規(guī)模將達(dá)到200萬(wàn)畝?！睆埳f(shuō)。

永安期貨長(zhǎng)春營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理金東升指出，一方面，由于期權(quán)的收益曲線存在非線性特點(diǎn)，波動(dòng)率、偏度等的風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法通過(guò)期貨簡(jiǎn)單對(duì)沖掉的。如果風(fēng)險(xiǎn)管理子公司期初對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)波動(dòng)率估計(jì)不當(dāng)，或者標(biāo)的期貨價(jià)格在行權(quán)價(jià)附近來(lái)回大幅波動(dòng)，交易產(chǎn)生的滑點(diǎn)、手續(xù)費(fèi)等都會(huì)影響最終的對(duì)沖結(jié)果，甚至可能給風(fēng)險(xiǎn)管理子公司帶來(lái)?yè)p失。另一方面，當(dāng)客戶承做買(mǎi)入期權(quán)時(shí)，在期初只需支付少量的權(quán)利金，風(fēng)險(xiǎn)管理子公司則需要在期貨市場(chǎng)單邊買(mǎi)入或賣(mài)出期貨進(jìn)行對(duì)沖，如果玉米價(jià)格在期間出現(xiàn)急速上漲或下跌，可能需要風(fēng)險(xiǎn)管理子公司用自有資金追加較大額度的保證金。

不少機(jī)構(gòu)反映，玉米期貨的歷史波動(dòng)率僅在15%～20%之間，而場(chǎng)外玉米期權(quán)因?yàn)閷?duì)沖風(fēng)險(xiǎn)手段和途徑不完備，中介機(jī)構(gòu)大多按照25%～30%的波動(dòng)率定價(jià)，以覆蓋其交易風(fēng)險(xiǎn)，因此場(chǎng)外期權(quán)定價(jià)折算成權(quán)利金后增加了大約20%的成本。如果玉米場(chǎng)內(nèi)期權(quán)推出，市場(chǎng)直接參考隱含波動(dòng)率定價(jià)，再加上流動(dòng)性提升帶來(lái)的交易成本的下降，“保險(xiǎn)+期貨/期權(quán)”的運(yùn)營(yíng)成本與業(yè)務(wù)成本總體將大幅下降?！耙砸粋€(gè)3萬(wàn)噸、4個(gè)月的玉米‘保險(xiǎn)+期貨/期權(quán)’試點(diǎn)項(xiàng)目為例，在玉米場(chǎng)內(nèi)期權(quán)推出后，場(chǎng)外期權(quán)定價(jià)波動(dòng)率能夠下調(diào)2%～3%，期權(quán)費(fèi)可下降約7元～12元/噸，為農(nóng)戶節(jié)省保險(xiǎn)費(fèi)用約20萬(wàn)～36萬(wàn)元?！眹?guó)泰君安風(fēng)險(xiǎn)管理有限公司總經(jīng)理魏峰估算。

“玉米場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的推出無(wú)疑將為場(chǎng)外期權(quán)和‘保險(xiǎn)+期貨’試點(diǎn)提供更加有效的對(duì)沖工具，一定程度上降低風(fēng)險(xiǎn)管理子公司在場(chǎng)外期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖過(guò)程中發(fā)生損失的可能性，也將增強(qiáng)保險(xiǎn)方的履約能力，對(duì)農(nóng)戶和企業(yè)收益形成更加有力的保障?！睆埳f(shuō)，“而且，玉米期權(quán)上市后，保險(xiǎn)公司也可以直接利用場(chǎng)內(nèi)期權(quán)來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低對(duì)沖成本，提高運(yùn)轉(zhuǎn)效率，優(yōu)化項(xiàng)目流程，推動(dòng)‘保險(xiǎn)+期貨’試點(diǎn)在更大范圍推廣，風(fēng)險(xiǎn)管理效果進(jìn)一步提升?！?/p>