?隨著《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法(試行)》等一系列創(chuàng)新企業(yè)試點(diǎn)配套規(guī)則落地,以及證監(jiān)會(huì)接收并受理小米集團(tuán)在國(guó)內(nèi)發(fā)行CDR并上市的申請(qǐng),備受關(guān)注的創(chuàng)新型企業(yè)登陸境內(nèi)資本市場(chǎng)的浪潮即將到來。與此同時(shí),由易方達(dá)基金、華夏基金等6家機(jī)構(gòu)申報(bào)的戰(zhàn)略配售公募基金獲得證監(jiān)會(huì)批文,將重點(diǎn)投資于包括A股、CDR在內(nèi)的創(chuàng)新型企業(yè)上市的戰(zhàn)略配售。

?資深投行人士對(duì)上證報(bào)記者表示,從這一系列舉措可以看出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)登陸境內(nèi)資本市場(chǎng)的深思熟慮,以及對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的呵護(hù)和關(guān)切。同時(shí),近年來A股市場(chǎng)也實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展,從制度建設(shè)、市場(chǎng)容量、投資理念、投資者教育等各方面為迎接創(chuàng)新型企業(yè)登陸境內(nèi)資本市場(chǎng)做好了充分準(zhǔn)備,廣大投資者分享創(chuàng)新型企業(yè)以及中國(guó)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果的夢(mèng)想將成為現(xiàn)實(shí)。

?近期創(chuàng)新型企業(yè)IPO申購(gòu)情況

?支持中國(guó)新經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展

?近年來,全球知名交易所展開爭(zhēng)奪優(yōu)秀公司的激烈競(jìng)爭(zhēng),其中紐交所為增加對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的吸引力,于2017年修改了上市流程,港交所“同股同權(quán)”時(shí)代亦已成為歷史。目前,中國(guó)內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)主要從兩個(gè)方面支持新經(jīng)濟(jì)公司在資本市場(chǎng)發(fā)展,一是IPO制度改革,二是CDR制度設(shè)計(jì),為資本市場(chǎng)更好服務(wù)于創(chuàng)新型企業(yè)和支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能轉(zhuǎn)換鋪路。

?中國(guó)經(jīng)濟(jì)培育出了數(shù)量可觀的創(chuàng)新型企業(yè)。在Crunchbase、CB Insights等國(guó)際機(jī)構(gòu)榜單中,中國(guó)企業(yè)總數(shù)均位列第二,緊隨美國(guó)之后。投行人士認(rèn)為,通過制度創(chuàng)新,引導(dǎo)海外上市的創(chuàng)新型企業(yè)回歸中國(guó)資本市場(chǎng)、鼓勵(lì)更多創(chuàng)新型企業(yè)在境內(nèi)上市,將構(gòu)筑“創(chuàng)新型企業(yè)-資本市場(chǎng)-經(jīng)濟(jì)動(dòng)能轉(zhuǎn)換”的正向循環(huán),進(jìn)一步強(qiáng)化資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力,支撐中國(guó)新經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量和可持續(xù)發(fā)展,是建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的重要戰(zhàn)略選擇。

?創(chuàng)新企業(yè)利于吸引更多資金入市

?由于創(chuàng)新型企業(yè)的行業(yè)龍頭不少已在海外上市或計(jì)劃上市,目前A股市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新型企業(yè)標(biāo)的具有稀缺性。而A股未來的上市公司行業(yè)結(jié)構(gòu)需要與宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)相匹配,資本市場(chǎng)亦高度關(guān)注創(chuàng)新企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

?有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示,2018年一季度機(jī)構(gòu)投資者持有市值增量最多的包括計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、傳媒、休閑服務(wù)、輕工制造等行業(yè),持有市值分別較2017年末增長(zhǎng)655.44億元、588.80億元、174.01億元、143.30億元和80.78億元;機(jī)構(gòu)投資者中QFII投資者持有市值的增量也主要在醫(yī)藥生物、休閑服務(wù)、傳媒、機(jī)械設(shè)備和計(jì)算機(jī)等創(chuàng)新型行業(yè),持有市值增量分別達(dá)到18.75億元、11.54億元、9.93億元、8.97億元和8.11億元。

?長(zhǎng)期來看,隨著A股納入MSCI,更多境內(nèi)外投資者進(jìn)入市場(chǎng),價(jià)值投資資金將穩(wěn)步增加,無論一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)都需要更多代表新產(chǎn)業(yè)、新經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)一步完善A股上市公司結(jié)構(gòu),穩(wěn)步推進(jìn)整體市場(chǎng)價(jià)值提升。

?記者注意到,近期,包括藥明康德、工業(yè)富聯(lián)等多家創(chuàng)新型企業(yè)陸續(xù)登陸A股市場(chǎng),得到投資者高度認(rèn)可。例如,藥明康德、富士康、寧德時(shí)代均實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)上網(wǎng)下高倍數(shù)超額認(rèn)購(gòu),富士康更是吸引了包括“國(guó)家隊(duì)”、大型央企及央企基金、BAT等在內(nèi)的20家投資機(jī)構(gòu)參與戰(zhàn)略配售。從上市后市場(chǎng)表現(xiàn)來看,藥明康德上市后實(shí)現(xiàn)連續(xù)16個(gè)漲停,累計(jì)漲幅達(dá)到280.90%,受到市場(chǎng)熱烈追捧。

?而在上市以后,創(chuàng)新型企業(yè)也持續(xù)受到市場(chǎng)資金青睞。這里所說的創(chuàng)新型企業(yè)主要指互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。統(tǒng)計(jì)顯示,2016年以來,生物醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)、通信、國(guó)防軍工行業(yè)上市后累計(jì)漲幅居前。采掘、建筑材料、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)上市后累計(jì)漲幅較低。醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、通信等創(chuàng)新型行業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異,體現(xiàn)了市場(chǎng)資金對(duì)該類型企業(yè)的持續(xù)關(guān)注。創(chuàng)新型企業(yè)的陸續(xù)上市將為資本市場(chǎng)帶來“源頭活水”,進(jìn)一步吸引更多資金進(jìn)入。

?市場(chǎng)容量足夠保證大盤創(chuàng)新企業(yè)發(fā)行

?創(chuàng)新型企業(yè)上市會(huì)否對(duì)資本市場(chǎng)帶來沖擊,也是投資者普遍關(guān)心的問題。

?有統(tǒng)計(jì)顯示,近年來,A股市場(chǎng)IPO申購(gòu)資金較為充裕。2016年、2017年發(fā)行的IPO項(xiàng)目中,網(wǎng)下發(fā)行提供有效報(bào)價(jià)的配售對(duì)象家數(shù)平均為4630家,平均名義申購(gòu)金額約6690億元。2018年至今,網(wǎng)下發(fā)行配售對(duì)象家數(shù)進(jìn)一步增長(zhǎng)至5542家,平均名義申購(gòu)金額約為6515億元。

?2016年、2017年,網(wǎng)上發(fā)行平均名義認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為3853倍,平均有效申購(gòu)戶數(shù)約為1325萬戶。2018年至今,網(wǎng)上發(fā)行平均名義認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為3377倍,平均有效申購(gòu)戶數(shù)為1326萬戶。

?投行人士認(rèn)為,現(xiàn)行信用申購(gòu)制度下,名義申購(gòu)規(guī)模存在放大,但根據(jù)上述保守測(cè)算的發(fā)行申購(gòu)資金量,A股市場(chǎng)對(duì)單一項(xiàng)目的承接規(guī)模接近5000億元,對(duì)大盤股發(fā)行有充足的承接能力。

?同時(shí),A股二級(jí)市場(chǎng)交易量也較為充沛。統(tǒng)計(jì)顯示,截至2018年5月底,A股總市值約為54.42萬億元,流通市值約為43.47萬億元。日均成交額超過4500億元,相對(duì)大盤股發(fā)行密集的2007年、2008年的日均成交額已顯著提高(2007年8只大盤股上市初期流通金額平均約270億元,同期A股日均成交額約1800億元)。投行人士認(rèn)為,目前A股市場(chǎng)有能力消化大盤股上市流通的影響。

?再者,戰(zhàn)略配售基金將更好保障創(chuàng)新型企業(yè)的成功發(fā)行,可以看出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)登陸境內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行了統(tǒng)籌考慮。首先,從6只戰(zhàn)略配售基金管理人的選擇上,選取了內(nèi)地領(lǐng)先的基金管理機(jī)構(gòu);其次,戰(zhàn)略配售基金的募集僅面向個(gè)人投資者(且設(shè)定50萬元的上限,體現(xiàn)了公平性)、社保和基本養(yǎng)老險(xiǎn)等特定機(jī)構(gòu)投資者,認(rèn)購(gòu)費(fèi)率低,惠及更多投資者的政策導(dǎo)向明顯。第三,戰(zhàn)略配售基金的封閉期為36個(gè)月,為未來包括CDR或A股方式的發(fā)行提供穩(wěn)定的長(zhǎng)線資金,也有利于大盤創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)行和后市穩(wěn)定。

?市場(chǎng)化發(fā)行促進(jìn)創(chuàng)新型企業(yè)合理定價(jià)

?近期,工業(yè)富聯(lián)IPO發(fā)行采取向網(wǎng)下投資者詢價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格,其中,證券基金公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券公司、QFII、財(cái)務(wù)公司和信托公司等有專業(yè)定價(jià)能力的專業(yè)機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)對(duì)最終定價(jià)有重要影響。同時(shí),為促進(jìn)網(wǎng)下投資者合理報(bào)價(jià),對(duì)于網(wǎng)下投資者獲配數(shù)量上采取一定比例和一定期限的鎖定期限制,抑制高報(bào)價(jià),保護(hù)了廣大中小投資者的利益。

?采取創(chuàng)新戰(zhàn)略配售機(jī)制,也會(huì)降低發(fā)行對(duì)市場(chǎng)資金的影響。工業(yè)富聯(lián)IPO發(fā)行規(guī)模的30%向戰(zhàn)略投資者進(jìn)行配售,戰(zhàn)略配售的規(guī)模約80億元,引入了“國(guó)家隊(duì)”、大型央企及央企基金、大型保險(xiǎn)公司和“BAT”互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等重量級(jí)投資者。投行人士稱,參照工業(yè)富聯(lián)IPO的發(fā)行安排,預(yù)計(jì)未來包括以CDR或A股方式登陸境內(nèi)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)行,也將可以采納戰(zhàn)略配售機(jī)制,將相當(dāng)比例的發(fā)行規(guī)模向鎖定期超過12個(gè)月的長(zhǎng)期投資者進(jìn)行配售。同時(shí),對(duì)于不同類型的戰(zhàn)略投資者采取不同的鎖定期安排,能夠通過分批解禁的方式,減小戰(zhàn)略配售股份集中解禁對(duì)市場(chǎng)的影響。

?近期有觀點(diǎn)認(rèn)為,A股弱市環(huán)境下創(chuàng)新型企業(yè)回歸會(huì)分流市場(chǎng)資金,導(dǎo)致市場(chǎng)下跌。多位資深市場(chǎng)人士認(rèn)為,該觀點(diǎn)并無事實(shí)依據(jù)。市場(chǎng)人士認(rèn)為,近期A股市場(chǎng)的交易情況以及海外資金的持續(xù)進(jìn)入,均反映了全球投資者對(duì)于A股市場(chǎng)投資價(jià)值和估值水平的認(rèn)可。而創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)行上市,將進(jìn)一步優(yōu)化A股上市公司結(jié)構(gòu),為投資者提供更多更好的選擇,這也是多年來資本市場(chǎng)的期盼,如今即將變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。