公司發(fā)布5 月銷量快報(bào)，5 月乘用車總銷量36,927 輛，同比增長(zhǎng)23.18%。其中新能源乘用車13,388 輛，同比增長(zhǎng)53.64%，客車銷量846 輛，同比增長(zhǎng)126.81%，繼續(xù)保持較高增速。我們認(rèn)為公司下半年受補(bǔ)貼新政和新車型上市等多重利好，業(yè)績(jī)環(huán)比將有明顯改善，預(yù)計(jì)18-20 年凈利潤(rùn)36/47/56 億，EPS 分別為1.33/1.71/2.04 元，繼續(xù)維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。

5 月銷量保持高增速，下半年盈利能力明顯改善。公司5 月乘用車總銷量36,927（+23%）。其中新能源乘用車13,388 輛（+54%），客車銷量846輛（+127%），繼續(xù)保持較高增速。而元EV、唐二代PHEV 陸續(xù)上市，唐二代為旗艦車，元EV 補(bǔ)貼后不到10 萬，極具性價(jià)比，二者月銷均有望達(dá)到5000輛。同時(shí)，由于6.11 過渡期結(jié)束，補(bǔ)貼新政利好比亞迪車型，主要因續(xù)航均超過300km，過渡期之后單車補(bǔ)貼超過17 年，疊加新車型上市極具爆款潛力（打造Dragon Face 新設(shè)計(jì)已經(jīng)在宋MAX 上得到驗(yàn)證），盈利能力有望反彈?？蛙嚪矫妫?-5 月穩(wěn)健增長(zhǎng)，廣州1 萬臺(tái)新能源大巴替換公司有望拿到一半以上訂單，全年有望達(dá)成1.6 萬輛目標(biāo)，下半年將提供業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>

動(dòng)力電池有望開始外供，存在超預(yù)期機(jī)會(huì)。公司動(dòng)力電池產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，目前廣東兩工廠達(dá)到總產(chǎn)能16GWh（三元6GWh），而青海工廠設(shè)計(jì)產(chǎn)能23GWh，一期15GWh，目前已經(jīng)開始試生產(chǎn)。公司憑借良好的技術(shù)積淀，在三元?jiǎng)恿﹄姵丶夹g(shù)端取得迅速突破，目前三元產(chǎn)線已經(jīng)全部切換為三元523，且布局的三元811 電池也有望在19 年底開始應(yīng)用。同時(shí)，公司在積極與國(guó)內(nèi)外主機(jī)廠接觸，動(dòng)力電池外售逐步開展，未來有望成為利潤(rùn)新增量。

多業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)邊際改善，匯率短期影響手機(jī)業(yè)務(wù)。商用車方面，公司積極布局泥頭車，目前已經(jīng)拿到深圳市500 輛訂單，單車電量435kWh，一個(gè)半小時(shí)可以充滿，滿載續(xù)航里程280 公里以上，可以全面滿足城市渣土車運(yùn)輸需求，未來有望提供業(yè)績(jī)?cè)隽?。云軌業(yè)務(wù)開始放量，但受政策收緊影響，18 年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收40~50 億。手機(jī)業(yè)務(wù)受匯率波動(dòng)影響，導(dǎo)致1-2 億匯兌損失，但下半年有望企穩(wěn)。光伏業(yè)務(wù)18 年有望持續(xù)減虧。多業(yè)務(wù)邊際改善明顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)