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4月27日,公司發(fā)布2018年一季度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2348.53億元,同比增長(zhǎng)21.58%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)97.07億元,同比增長(zhǎng)17.50%;ROE同比增加0.22個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到4.22%。

小糸車燈并表完成,拉升凈利率水平

2018年3月,上汽集團(tuán)子公司華域汽車完成對(duì)小糸車燈50%股權(quán)的收購,并于3月1日起實(shí)施并表。由于實(shí)現(xiàn)了9.18億元股權(quán)溢價(jià),報(bào)告期內(nèi)公司扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8.01%,同時(shí)凈利率達(dá)到5.98%,比2017年度提升0.49個(gè)百分點(diǎn)。

公司報(bào)告期內(nèi)毛利率微降,但與上年同期基本持平。受新增借款影響,公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加3.56億元,財(cái)務(wù)費(fèi)用率達(dá)到0.16%。同時(shí)三費(fèi)率為10.24%,仍比上年同期低0.29個(gè)百分點(diǎn),顯示出公司費(fèi)用管控較合理。

新車周期強(qiáng)勢(shì),預(yù)計(jì)下半年持續(xù)發(fā)力

2018年一季度,車市整體表現(xiàn)穩(wěn)健,仍然維持傳統(tǒng)車熱度下滑,新能源車高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。在此背景下,公司“新四化”的戰(zhàn)略路線將會(huì)持續(xù)受益。

根據(jù)第一季度公司的產(chǎn)銷情況來看,最堅(jiān)定實(shí)施新能源+智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)路線的上汽乘用車公司月均銷量同比增幅達(dá)到51.84%,領(lǐng)跑集團(tuán)旗下各板塊。從正在進(jìn)行的北京車展來看,公司下半年將推出的新車覆蓋面廣,市場(chǎng)關(guān)注度高,并以自主品牌為主。其中備受矚目的榮威光之翼首次亮相,定名MarvelX,代表了上汽集團(tuán)在新能源、互聯(lián)網(wǎng)、智能駕駛領(lǐng)域自主研發(fā)的最新成果和最高水平,將于6月預(yù)售,9月正式交付。搭配集團(tuán)旗下合資和自主品牌將上市的其他重點(diǎn)車型輝昂GTE、雪佛蘭Traverse、榮威Ei5、名爵純電版ZS等,公司新車型將在下半年集中發(fā)力,帶動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

投資建議:預(yù)計(jì)2018年-2020年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為374.8/422.3/441.7億元,EPS分別為3.21/3.61/3.78元,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:新車銷量不及預(yù)期,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇