【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

本周,基本金屬價(jià)格全面上漲。本周LME鎳、錫、鋁、鋅、鉛、銅漲幅依次為4.55%、2.02%、1.43%、1.18%、1.11%、0.68%。本周美元結(jié)束連漲之勢(shì),基本金屬價(jià)格迎來反彈,此外供給端緊縮預(yù)期出現(xiàn)上行,一是Escondida即將開始勞資談判,下半年全球各大銅礦勞資談判多于上半年,供給端擾動(dòng)上升;二是緬甸錫精礦進(jìn)口減量預(yù)期上升;三是受上合峰會(huì)召開影響,山東地區(qū)鎳產(chǎn)品產(chǎn)量有減少預(yù)期。展望未來,我們認(rèn)為有色權(quán)益資產(chǎn)有望在聯(lián)儲(chǔ)6月加息前后迎來反彈。首先是貨幣,6月中旬聯(lián)儲(chǔ)加息之后有望轉(zhuǎn)鴿,美元有望短期見頂回落,內(nèi)外流動(dòng)性迎來邊際寬松。

二是需求,鋁和黑色品種去庫持續(xù),工業(yè)生產(chǎn)有望進(jìn)入Q3補(bǔ)庫旺季,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng),下半年需求邊際走強(qiáng)。三是政策,“擴(kuò)大內(nèi)需”有望逐步體現(xiàn)在下半年的經(jīng)濟(jì)政策之中。近期,貿(mào)易戰(zhàn)出現(xiàn)反復(fù),但我們認(rèn)為其并非影響基本金屬行情核心因素,供應(yīng)、貨幣、需求、政策四重因素的共振則有望推動(dòng)有色板塊的重估。

本周,全球政治經(jīng)濟(jì)不確定性繼續(xù)上升,貴金屬價(jià)格上行,繼續(xù)看好黃金配置價(jià)值。本周Comex黃金上漲0.46%(1,298美元/盎司),Comex白銀下跌0.7%(16.42美元/盎司)。本周,全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不穩(wěn)定加劇,一是周后中美貿(mào)易戰(zhàn)硝煙再起,二是意大利政治風(fēng)波加劇歐洲經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),三是加拿大反制美國(guó)鋼鐵、鋁等產(chǎn)品,黃金價(jià)格小幅反彈。綜合來看,黃金仍具備極佳的配置價(jià)值。長(zhǎng)期看,再通脹進(jìn)程的持續(xù)以及全球政治經(jīng)濟(jì)格局的不穩(wěn)定性強(qiáng)化了黃金的中長(zhǎng)期配置價(jià)值。中短期看,一是隨著6月加息的臨近,壓制黃金的強(qiáng)美元因素在弱化,而通脹預(yù)期上行,意味著實(shí)際利率受到抑制,黃金向上概率較大。二是貿(mào)易戰(zhàn)的反復(fù)再次驗(yàn)證我們此前的預(yù)判,即11月份美國(guó)中期選舉之前,美國(guó)保護(hù)主義政策行為仍會(huì)不斷,再加上意大利政局的波動(dòng),以及國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂的上升,黃金的避險(xiǎn)屬性得到加強(qiáng)。

本周,鈷產(chǎn)品價(jià)格下跌帶動(dòng)板塊回調(diào),堅(jiān)定看好鈷板塊Q3旺季重估。6月1日MB低等級(jí)鈷報(bào)價(jià)(-0.25)42-43(-0.4)美元/磅,高等級(jí)鈷報(bào)價(jià)42(-0.25)-43(-0.5)美元/磅,鈷鹽價(jià)格下跌。短期的淡季去庫和對(duì)電池低鈷化的過度擔(dān)憂使得近期鈷板塊出現(xiàn)回調(diào),我們認(rèn)為這提高了當(dāng)下鈷板塊的配置吸引力。一是前期鈷板塊的下跌,龍頭標(biāo)的PE已被壓制到20x以下。二是緩沖期接近結(jié)束,新能源汽車銷量結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著優(yōu)化,在補(bǔ)貼新政的引導(dǎo)下高能量密度等爆款車型將迭出,真實(shí)內(nèi)生需求的持續(xù)上升有望帶動(dòng)新一輪補(bǔ)庫周期的開啟,鈷價(jià)在短暫調(diào)整后有望創(chuàng)出新高,鈷板塊迎來重估。三是剛果金鈷供應(yīng)鏈脆弱凸顯,受訴訟影響,嘉能可旗下KCC復(fù)產(chǎn)仍有不確定性。四是剛果金新礦業(yè)法落地后,剛果淘鈷門檻快速提高,先行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)護(hù)城河進(jìn)一步加寬。五是高鎳低鈷的技術(shù)替代進(jìn)程雖在加速,但畢竟仍需要較長(zhǎng)時(shí)間的技術(shù)驗(yàn)證和推廣,難以逆轉(zhuǎn)鈷供需逐步抽緊的大勢(shì)。

本周,碳酸鋰價(jià)格企穩(wěn),看好鋰板塊Q3旺季重估。本周電池級(jí)碳酸鋰(99.5%min)下跌8000元/噸,工業(yè)級(jí)碳酸鋰(99%min)下跌10000元/噸。我們?nèi)匀豢春娩嚢鍓K配置價(jià)值,一是18年供需仍偏緊;二是電池和正極材料庫存出清,新能源車產(chǎn)銷量有望超預(yù)期,邊際需求有望向好;三是龍頭企業(yè)擁有優(yōu)質(zhì)的原料供應(yīng),緊密綁定全球頂級(jí)客戶,產(chǎn)品價(jià)格料不會(huì)大幅下滑,且有效產(chǎn)能擴(kuò)幅可觀,仍具備配置價(jià)值。

布局反彈,堅(jiān)定看好Q3鈷鋰金銅錫。鈷板塊關(guān)注華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)、道氏技術(shù)、盛屯礦業(yè)、合縱科技等;鋰:天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份、藏格控股、科達(dá)潔能。貴金屬重點(diǎn)關(guān)注銀泰資源、山東黃金、赤峰黃金,紫金礦業(yè),中金黃金、興業(yè)礦業(yè)、金貴銀業(yè)等。再通脹進(jìn)程中仍持續(xù)看好基本金屬的重估,建議關(guān)注銅:紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)、云南銅業(yè)以及錫相關(guān)標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示:1)美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程超預(yù)期;2)全球宏觀經(jīng)濟(jì)回暖低于預(yù)期。3)新能源車需求低于預(yù)期;4)高鎳三元材料占比提升超預(yù)期。