近期，滬深交易所及中國(guó)結(jié)算向各家證券公司發(fā)布了啟動(dòng)CDR仿真測(cè)試的通知，通知明確CDR的基本設(shè)計(jì)思路主要參照A股。這意味著，合格投資者買賣CDR的過(guò)程與交易普通A股股票并無(wú)顯著不同。目前，各家券商都在不遺余力地進(jìn)行系統(tǒng)升級(jí)和改造，業(yè)界預(yù)計(jì)，CDR最早或于今年7月落地。

CDR上市初期將往何處走？中信建投策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布報(bào)告稱，中國(guó)CDR發(fā)行定價(jià)向機(jī)構(gòu)傾斜，初始上市有鎖定。綜合分析后，給出以下五個(gè)問(wèn)題的結(jié)論：

（1）CDR上市初期會(huì)漲嗎？由于具備稀缺性以及企業(yè)估值相對(duì)較低，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為大概率會(huì)上漲。臺(tái)灣地區(qū)TDR上市首月最大漲幅平均為33%，阿里巴巴ADR最大漲幅為27%。我國(guó)試點(diǎn)企業(yè)質(zhì)地較好，估值相對(duì)海外較低，且具有稀缺性，上市初期大概率上漲。

（2）CDR上市初期波動(dòng)幅度如何？由于配售向機(jī)構(gòu)傾斜與存在鎖定期，我們認(rèn)為上市初期波動(dòng)幅度相對(duì)合理。臺(tái)灣地區(qū)TDR歷史最大漲幅平均為100%，最大跌幅平均為-13%；借鑒阿里巴巴在美國(guó)發(fā)行ADR的經(jīng)驗(yàn)，上市后半年區(qū)間最大波動(dòng)幅度為27%。而我國(guó)CDR試點(diǎn)企業(yè)質(zhì)地較好，加上配售定價(jià)向機(jī)構(gòu)傾斜等抑制投機(jī)的舉措，預(yù)計(jì)我國(guó)CDR發(fā)行普漲后波動(dòng)幅度合理。

（3）CDR上市初期波動(dòng)多久才能消化？前期股價(jià)波動(dòng)消化時(shí)間可能為4-6個(gè)月。從臺(tái)灣地區(qū)TDR經(jīng)驗(yàn)，TDR股價(jià)在上市1個(gè)月內(nèi)達(dá)到峰值，4-6個(gè)月內(nèi)上市初期波動(dòng)逐步消化，從阿里巴巴與Facebook案例中我們也看到類似的表現(xiàn)。

（4）CDR發(fā)行配售能拿到份額多嗎？預(yù)計(jì)此次CDR發(fā)行申購(gòu)活躍，網(wǎng)下配售可能得到的份額較少，網(wǎng)上發(fā)行的中簽率也將較低。

（5）CDR上市初期安排與發(fā)行規(guī)模？該機(jī)構(gòu)認(rèn)為上市初期不可跨境轉(zhuǎn)換，樂(lè)觀考慮發(fā)行規(guī)模為2855-4010億元，謹(jǐn)慎考慮發(fā)行規(guī)模為1360-2200億。