目前這種美元與原油價格相互激勵,相伴齊漲的邏輯鏈,只能是階段性的。

原油屬于大宗商品,是期貨市場的主要交易品種,還具有金融屬性,美元是全球的儲備貨幣、計價貨幣,在國際金融市場上,二者有密切的聯(lián)系。全球原油的價格,是用美元來計價和交易結(jié)算的,因此,美元在全球外匯市場上的漲跌,會直接導致以美元來計價的原油價格的或漲或跌。

有鑒于此,當非美經(jīng)濟體在交易原油包括原油期貨時,要將美元的標價折算成以本幣標價來核算成本。那么,由于各經(jīng)濟體的貨幣兌美元在外匯市場上是波動的,因此折算成的以各經(jīng)濟體貨幣來計價的原油價格也是波動的。當美元的匯率上升時,原油價格折算成其他經(jīng)濟體的貨幣后,相當于價格上升。那么,為了保持原油價格的穩(wěn)定,原油價格在以美元標價與結(jié)算時,則需要做一定幅度的下調(diào),以保持在折算成其他貨幣標價時其價格的相應穩(wěn)定。反之,當美元的匯率下跌時,原油價格相應的上調(diào),以保持折算成其他貨幣標價時的價格穩(wěn)定。因此,我們就經(jīng)常看到,當外匯市場上美元匯率上升時,大宗商品市場和原油期貨市場的原油價格下跌;而當美元匯率下跌時,原油價格上漲。呈現(xiàn)出美元匯率與原油價格的奇特的“蹺蹺板效應”。

美元和原油的這種蹺蹺板效應是原油價格走勢的主要特征。觀察近30年來美元和原油的走勢曲線可以看到,在絕大多數(shù)時間里,二者是負向的關(guān)系,其原因就正如上文所述。

但是,美元匯率與原油價格的這種反向共振的走勢并不是始終如一的,在少數(shù)時間里,二者可以不表現(xiàn)出關(guān)聯(lián)性,也可以表現(xiàn)出同向的關(guān)聯(lián)性。在二者不表現(xiàn)出關(guān)聯(lián)性時,主要是原油價格的其他影響因素,如供求關(guān)系、國際地緣政治等因素處于主導地位所致,而要是出現(xiàn)了比較少見的美元匯率與原油價格同向運行的話,則是國際經(jīng)濟中出現(xiàn)了新的邏輯鏈條。

目前原油的價格與美元之間,自2018年2月中旬起,就表現(xiàn)出了同漲的正向關(guān)聯(lián)性,好比比翼雙飛的鳳與凰。原油與美元之間內(nèi)在的本來邏輯是負向的關(guān)系,如今成為正向的關(guān)系,是出現(xiàn)了新的邏輯鏈條。

特朗普執(zhí)政以后,美國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面改善。目前,美國的GDP繼續(xù)穩(wěn)步增長,失業(yè)率跌破4.0%,創(chuàng)數(shù)十年來的新低,尤其是黑人失業(yè)率達到歷史最低。但是,自2017年年初至2018年3月,美元卻跌跌不休,原因在于,美元存在著15~17年的完整周期現(xiàn)象,單個上漲或下跌的周期大約是6~8年,而最新一輪的美元上漲周期已經(jīng)于2016年年底結(jié)束,所以美元指數(shù)強勢周期結(jié)束,理當進入弱勢周期。而從特朗普上臺執(zhí)政以來,美國國內(nèi)政治斗爭前所未有,對美元造成了壓力?？梢哉f,在2018年4月以前,美元與美國經(jīng)濟出現(xiàn)了背離現(xiàn)象。但是,由于美國經(jīng)濟表現(xiàn)亮麗,且一年來美國民主黨派別主導的對特朗普的所謂“通俄門”的調(diào)查查無實據(jù),正面臨終結(jié),從而美元在4月底再度奮起。

再看目前局勢,隨著美國退出“伊核協(xié)議”,中東局勢潛伏著重大變局的可能,原油潛在上升動能猶在。同時,美國特朗普政府主張公平貿(mào)易,美國的貿(mào)易逆差或可縮減,從而不再強使美國國內(nèi)的物價低迷,那么原油價格上漲,會拉動全面的物價上漲,所以美國的利率會逐階穩(wěn)步上升,推升美元上升或減緩其弱勢趨勢。而美元上升,會強化美國的地位,穩(wěn)固特朗普的地位,進而利于其推行在中東和東亞棄核的政策,也利于其推行公平貿(mào)易政策,又利于原油價格上升。所以,一時之間,美元與原油價格之間形成了互相正向激勵的邏輯。

但是,目前這種美元與原油價格相互激勵,相伴齊漲的邏輯鏈,是一種新穎的鏈條,不適合長期的美元與原油之間的內(nèi)在鏈條,因此只能是階段性的。在特朗普的中東和東亞的棄核政策以及其貿(mào)易問題取得進展以后,這種美元與原油之間的共漲關(guān)系或就將結(jié)束。