全球經(jīng)濟(jì)增長由趨同重新轉(zhuǎn)為分化，全球貨幣政策由共振重新轉(zhuǎn)為分化，地緣沖突重新加劇，貿(mào)易投資摩擦明顯上升，發(fā)達(dá)國家金融市場(chǎng)波動(dòng)性增大，這五大因素在短期內(nèi)都可能推高美元指數(shù)。美元指數(shù)在今年下半年突破95整數(shù)關(guān)口的概率正在加大。

今年美國10年期國債收益率可能上探至3.2%-3.4%的區(qū)間。這一方面是源自今年美國核心通脹率上升幅度可能超預(yù)期，從而導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)全年加息次數(shù)達(dá)到4次；另一方面則是因?yàn)殡S著通脹預(yù)期的升溫，美國國債市場(chǎng)的超低期限利差可能重新上升。美國長期利率的上升一方面將會(huì)給美國債市與股市造成調(diào)整壓力，另一方面則可能導(dǎo)致短期資本回流，從而同時(shí)推升美元指數(shù)以及給其他新興市場(chǎng)國家（尤其是持續(xù)經(jīng)常賬戶逆差的國家）造成外部沖擊。如果美國10年期國債仍有20-40個(gè)點(diǎn)的上升空間，這就意味著當(dāng)前中國10年期國債收益率（3.6%左右）進(jìn)一步下行的空間較為有限（根據(jù)我們的觀察，將中美10年期國債收益率維持在40-50個(gè)基點(diǎn)左右，似乎是較為舒服的區(qū)間）。今年中國利率債市場(chǎng)至多是溫和的牛市，難以出現(xiàn)重大行情。（黎旅嘉 整理）