6月一到，交易員們再次繃緊了神經(jīng)。今年年中，資金跨季、MPA考核壓力將如期而至，6月流動性會否重現(xiàn)4月緊張局面？美聯(lián)儲6月大概率再次加息，央行會再次實施“降準(zhǔn)+加息”組合拳嗎？今年6月流動性“預(yù)期差”能否利多債市？中國證券報就此邀請中信證券固定收益首席分析師明明和天風(fēng)證券固定收益首席分析師孫彬彬進(jìn)行探討。

年中時點(diǎn)壓力不小

中國證券報：今年6月流動性的擾動因素主要有哪些？

明明：目前看，6月流動性的擾動因素主要是逆回購和MLF到期量大、資金跨季壓力及銀行MPA半年考核。6月MLF到期量較大，疊加半年末資金跨季、銀行MPA考核等季節(jié)性因素影響，資金面整體有一定壓力。但央行貨幣政策保持穩(wěn)健中性，只要市場不出現(xiàn)短期過度加杠桿的情況，央行大概率將維持季末資金面穩(wěn)定。

孫彬彬：近兩年多來，各季季末月，商業(yè)銀行理論上的可支配流動性都較為充足。但實際情況是，自2016年四季度以來，季末月資金波動顯著加大，商業(yè)銀行體系理論上的資金盈余并沒有形成實際的資金面寬松。

季末資金壓力較大的主要原因在于：去杠桿的大背景下，商業(yè)銀行季末面臨多重指標(biāo)監(jiān)管考核，資金拆出能力和拆出意愿容易受影響，其中非銀機(jī)構(gòu)受到的沖擊更為顯著。今年6月除了MPA等已有監(jiān)管約束外，5月25日公布的《商業(yè)銀行流動性管理辦法》將在7月1日實行，對于商業(yè)銀行實際融出能力和融出意愿的影響可能會有一定影響。此外，海外市場變動可能也是影響變量。

盡管流動性在理論上將再度迎來跨季壓力，但最為重要和關(guān)鍵的變量還是央行貨幣政策操作，6月主要關(guān)注央行操作。