中期借貸便利(MLF)已經(jīng)成為金融機(jī)構(gòu)的負(fù)累。央行公布的數(shù)據(jù)顯示,截至4月末,MLF余額為40170億元,較3月末減少了9000億元。減少的9000億元MLF系4月25日部分金融機(jī)構(gòu)使用降準(zhǔn)釋放的資金償還所致。業(yè)界預(yù)計(jì),隨著年中時(shí)點(diǎn)的臨近,央行年內(nèi)第三次定向降準(zhǔn)的窗口期已經(jīng)臨近。

今年以來,央行已經(jīng)實(shí)施了兩次定向降準(zhǔn)。第一次是1月25日開始實(shí)施的面向普惠金融的定向降準(zhǔn),釋放長期流動性約4500億元。第二次是4月25日實(shí)施的定向降準(zhǔn)置換9000億元MLF,同時(shí)釋放增量資金約4000億元。

央行這兩次定向降準(zhǔn)的效果顯著,讓市場流動性呈合理穩(wěn)定狀態(tài)。尤其是第二次定向降準(zhǔn)的作用更為明顯,部分化解了金融機(jī)構(gòu)因MLF累積而形成的潛在風(fēng)險(xiǎn)。央行當(dāng)時(shí)強(qiáng)調(diào),降準(zhǔn)置換MLF屬于兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代,銀行體系流動性的總量基本沒有變化,穩(wěn)健中性貨幣政策取向保持不變。

用定向降準(zhǔn)置換MLF有諸多好處,包括可以優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu),引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加小微企業(yè)貸款投放,適當(dāng)降低小微企業(yè)融資成本。央行表示,降準(zhǔn)置換MLF有關(guān)落實(shí)情況將納入今年后三個季度的宏觀審慎評估(MPA)考核。

目前大多數(shù)銀行仍使用16%的存款準(zhǔn)備金率。資管新規(guī)的施行,需要金融機(jī)構(gòu)主動調(diào)整自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),這就需要央行采取措施給予必要的流動性支持。另外,商業(yè)銀行在6月份有超過2萬億元的短期債務(wù)需要償還,再加上即將到來的7月份財(cái)稅季,央行年內(nèi)再次降準(zhǔn)的可能性正在增大。

業(yè)界預(yù)測,年內(nèi)降準(zhǔn)空間在0.5到1.5個百分點(diǎn)之間,后續(xù)央行仍有可能采取降準(zhǔn)置換MLF的方式來實(shí)現(xiàn)。按照央行的規(guī)劃,今年第二季度就將對降準(zhǔn)置換MLF的有關(guān)落實(shí)情況進(jìn)行宏觀審慎評估(MPA)。從目前的情況來看,評估結(jié)果應(yīng)該比較樂觀。這也為該政策的繼續(xù)實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。

央行年內(nèi)進(jìn)一步降準(zhǔn),既是金融機(jī)構(gòu)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要,也是資本市場穩(wěn)定發(fā)展的需要。穩(wěn)妥降杠桿需要商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu),以適合大資管時(shí)代的監(jiān)管要求,提升其防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。就目前來看,實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的最好辦法就是定向降準(zhǔn)。

同時(shí),資本市場的穩(wěn)定也需要一定的流動性支持。今年以來,A股市場波幅有所擴(kuò)大。在金融一盤棋的大框架下,貨幣政策工具就應(yīng)該適時(shí)適度的給予資本市場必要的支持。

最后,當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)重大變革,需要繼續(xù)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,促進(jìn)供求平衡,而貨幣政策就要更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)做好服務(wù)工作。在這樣的大環(huán)境下,央行有必要適時(shí)適度向金融機(jī)構(gòu)施出援手,而定向降準(zhǔn)這個屢試不爽的“法寶”則是重要的貨幣政策工具選項(xiàng)。