在上市公司年度利潤(rùn)分配告一段落之際，可轉(zhuǎn)債發(fā)行的閘門正在徐徐打開(kāi)。

新泉股份5月31日啟動(dòng)可轉(zhuǎn)債發(fā)行，這也是時(shí)隔一個(gè)月后可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)再度啟動(dòng)。至此，2018年度可轉(zhuǎn)債批量發(fā)行大幕正式拉開(kāi)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債將成為上市公司再融資的重要方式之一。

“年報(bào)窗口”已過(guò) 轉(zhuǎn)債融資開(kāi)啟

新泉股份昨日發(fā)布公告稱，將發(fā)行4.5億元新泉轉(zhuǎn)債，5月31日在中國(guó)證券網(wǎng)啟動(dòng)發(fā)行路演，下周一正式網(wǎng)上申購(gòu)。

新泉股份是汽車飾件整體解決方案提供商，擁有較為完善的汽車內(nèi)外飾件總成產(chǎn)品系列，主要產(chǎn)品包括儀表板總成、頂置文件柜總成、門內(nèi)護(hù)板總成等，并已實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品在商用車及乘用車的全應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋。

“新泉轉(zhuǎn)債將成為2018年轉(zhuǎn)債擴(kuò)容的先頭部隊(duì)?！币患医鹑跈C(jī)構(gòu)人士表示。

事實(shí)上，2018年可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模已超過(guò)500億元，包括290億元傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債290億元和235億元可交換債。

“‘年報(bào)窗口’前之所以有這么大量的發(fā)行，主要是不少公司選擇搶在年報(bào)發(fā)布前實(shí)施。”上述金融機(jī)構(gòu)人士向記者表示。

按照證券發(fā)行與承銷辦法，在可轉(zhuǎn)債發(fā)行過(guò)程中，一旦選擇在發(fā)布年報(bào)后發(fā)行，必須等待利潤(rùn)分配方案實(shí)施后，才可以啟動(dòng)。為了節(jié)約發(fā)行時(shí)間，很多有條件的公司會(huì)選擇在年報(bào)發(fā)布前啟動(dòng)發(fā)行。

時(shí)隔一個(gè)月，上市公司年度利潤(rùn)分配告一段路，新泉轉(zhuǎn)債啟動(dòng)發(fā)行，也被市場(chǎng)認(rèn)為是可轉(zhuǎn)債批量發(fā)行的先兆。

轉(zhuǎn)債融資計(jì)劃達(dá)5000億

Wind數(shù)據(jù)顯示，包括傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債和可交換債在內(nèi)，目前已經(jīng)發(fā)布預(yù)案但尚未發(fā)行的可轉(zhuǎn)債規(guī)模高達(dá)5000億元。

國(guó)信證券轉(zhuǎn)債研究員柯聰偉表示，從啟動(dòng)信用發(fā)行以來(lái)，從發(fā)布預(yù)案到上市，發(fā)行轉(zhuǎn)債一般需要160至170個(gè)交易日。因此，今明兩年將是可轉(zhuǎn)債批量上市的高峰。

從擬發(fā)轉(zhuǎn)債名單看，上市金融企業(yè)充當(dāng)了主力軍。其中，交行、浦發(fā)、民生、中信、平安和江蘇等銀行成了絕對(duì)主力，擬融資金額合計(jì)約為2500億元。此外，上市券商也扎堆發(fā)行轉(zhuǎn)債，國(guó)金、國(guó)元、財(cái)通、浙商等券商均發(fā)布了可轉(zhuǎn)債方案。

可轉(zhuǎn)債迅速崛起，與此前監(jiān)管層關(guān)于再融資的要求密不可分。

2017年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》，上市公司申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票的，本次發(fā)行董事會(huì)決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個(gè)月。上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股和創(chuàng)業(yè)板小額快速融資，不適用此項(xiàng)規(guī)定。

“更重要的是，可轉(zhuǎn)債作為一種股債相對(duì)平衡的品種，對(duì)于投資者和融資方都較為有利，能夠?qū)崿F(xiàn)雙方的共贏。”上述金融機(jī)構(gòu)人士表示。

數(shù)據(jù)顯示，券商、基金和社保，甚至自然人投資者等都在今年持續(xù)加倉(cāng)可轉(zhuǎn)債。從市場(chǎng)表現(xiàn)上看，雖然A股今年表現(xiàn)不佳，但是中證轉(zhuǎn)債指數(shù)仍取得了1%的正收益，跑贏主要指數(shù)。

“隨著定增周期和規(guī)模限制更加嚴(yán)格，從上市公司到承銷商，都在積極探索可轉(zhuǎn)債發(fā)行?！笨侣攤ケ硎?。

在近期信用債違約風(fēng)波中，可轉(zhuǎn)債做到了置身事外。

“可轉(zhuǎn)債歷史上并未發(fā)生違約案例，或許因?yàn)槠浒l(fā)行條件相對(duì)嚴(yán)格?！比A創(chuàng)證券分析師王文歡向記者表示。

上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債必須滿足最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)利潤(rùn)率平均在10%以上；發(fā)行后資產(chǎn)負(fù)債率不高于70%；累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)額的40%等條件。因此，可轉(zhuǎn)債具有一定的抗違約能力。

新券有望激活市場(chǎng)

不過(guò)，隨著發(fā)行窗口啟動(dòng)，新券批量上市，面對(duì)疲弱的A股市場(chǎng)，不少機(jī)構(gòu)人士擔(dān)憂轉(zhuǎn)債的破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)顯示，近期可轉(zhuǎn)債到期收益率隨著A股走弱大幅攀升，最高已經(jīng)達(dá)到7%。此外，已有7只個(gè)券跌破了90元大關(guān)，跌破面值的轉(zhuǎn)債更是高達(dá)39只。

“是否會(huì)破發(fā)，需要關(guān)注發(fā)行節(jié)奏?！蓖跷臍g認(rèn)為，考慮到目前待發(fā)轉(zhuǎn)債很多，供給恢復(fù)后有望像去年底一樣，每周保持3至4家的發(fā)行速度，但由于已經(jīng)核準(zhǔn)發(fā)行的轉(zhuǎn)債擬發(fā)行規(guī)模都較小，短期內(nèi)規(guī)模不會(huì)大幅增加，供給帶來(lái)的沖擊也相對(duì)有限。

不過(guò)，新券上市是否破發(fā)主要看正股基本面和股票市場(chǎng)表現(xiàn)，由于轉(zhuǎn)債發(fā)行到上市需要一段時(shí)間，這個(gè)時(shí)間段里正股的表現(xiàn)將直接影響到轉(zhuǎn)債上市的表現(xiàn)。考慮到近期股市已有相當(dāng)?shù)?，繼續(xù)大跌的可能性不大。

“目前新券上市估值都很低，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在5%附近。破發(fā)與否跟市場(chǎng)環(huán)境相關(guān)性很大，但機(jī)構(gòu)為了搜集籌碼倒是樂(lè)見(jiàn)其成?！鄙鲜鼋鹑跈C(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，破發(fā)并非關(guān)鍵因素，機(jī)構(gòu)更關(guān)注“錯(cuò)誤定價(jià)”帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

事實(shí)上，由于此前可轉(zhuǎn)債漲幅可觀，市場(chǎng)機(jī)會(huì)并不多。此次市場(chǎng)回調(diào)疊加新券發(fā)行，諸多機(jī)構(gòu)都在尋覓更好的機(jī)會(huì)。

王文歡認(rèn)為，新券再次發(fā)行將給市場(chǎng)注入活力，而且市場(chǎng)經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，新券上市價(jià)格將更加合理，可能會(huì)迎來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。