2018年上半年，股票市場波動加大，熱點切換頻繁，投資難度較2017年明顯提升，下半年A股市場能否迎來變局、投資機會又在哪里，這些都成為市場關(guān)注的焦點。

5月31日，在上海證券報社主辦的2018中國私募基金高峰論壇的“2018年A股下半年投資展望”圓桌論壇上，圍繞著上述內(nèi)容，來自業(yè)內(nèi)的多位私募大佬各抒己見，展開了熱烈討論，并分享了各自的選股心得。

透視下半年機遇與風(fēng)險

北京成泉資本管理有限公司總經(jīng)理兼首席投資官胡繼光表示，未來市場不管怎么變化，始終會遵循跌多了會漲，漲多了會跌的道理，所以，尋找未來的價值洼地是關(guān)鍵。而通過對宏觀數(shù)據(jù)、產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)景氣度以及對一些細化數(shù)據(jù)的跟蹤，預(yù)計未來的機會更多偏向于成長股，同時，要謹慎對待市場偏離度較大的股票。

上海巨杉資產(chǎn)管理有限公司董事長齊東超表示，展望未來5年，從人口紅利、消費習(xí)慣等多個因素來看，大消費的發(fā)展大趨勢是比較確定的。

上海少藪派投資管理有限公司創(chuàng)始人周良則更好看大藍籌。他表示，中國股市發(fā)展至今每一個大輪回都存在過時間很長的價值投資周期，本輪價值投資周期從2016年年中開始，預(yù)計會持續(xù)多年。

此外，周良還從供求關(guān)系和稀缺性兩方面論述了藍籌股的價值。他認為，過去供求關(guān)系下結(jié)構(gòu)差異極其明顯，資金幾乎都集中在中小盤股票上，但近兩年來，增量資金逐漸開始轉(zhuǎn)向大藍籌。其次，稀缺性是指市場上公認的好公司，它們加起來市值總計只有2萬億元左右，過去是這樣，未來也會是這樣。

上海泰旸資產(chǎn)有限公司總經(jīng)理、投資總監(jiān)劉天君表示，要尊重優(yōu)秀的公司，在經(jīng)濟環(huán)境不確定的情況下，更要尋找真正的龍頭公司，這些公司人家追不著，價格戰(zhàn)也打不著，同時，要回避那些假藍籌。

深圳豐嶺資本管理有限公司董事長金斌認為，隨著制度不斷完善，整個A股市場的定價體系跟過去相比發(fā)生了很大的變化，過去的定價體系可能不一定適用了。在此背景下，很多股票未來幾年的定價也將發(fā)生巨大改變。

深圳菁英時代基金管理股份有限公司執(zhí)行總裁兼投資總監(jiān)吳小紅表示，更看好未來兩三年一些需要補短板行業(yè)的投資機會。比如研究發(fā)現(xiàn)更多資源正在往半導(dǎo)體行業(yè)配置。半導(dǎo)體行業(yè)不僅得到了國家大基金的支持，同時，也得到了政策的大力扶持。而對于未來要關(guān)注的風(fēng)險，吳小紅認為，一是地產(chǎn)風(fēng)險，二是債務(wù)風(fēng)險。

三大指標如何優(yōu)中選優(yōu)？

圓桌討論中，嘉賓除了分享下半年投資的精彩觀點，還慷慨分享了各自的選股心得。該如何從3500多只個股中選出最優(yōu)投資標的？哪些指標最重要？真知灼見層出不窮。

胡繼光認為，首先從估值角度出發(fā)，要深入分析哪些公司真正被低估；其次所在行業(yè)一定要有基本面變化的實質(zhì)性內(nèi)容；第三是在行情處于極端狀態(tài)下能夠逆向思考。在他看來，中國經(jīng)濟的希望在于消費升級和創(chuàng)新驅(qū)動的模式，看好軍工及軍民融合板塊。看好的理由有國家把軍民融合作為國家戰(zhàn)略、資產(chǎn)證券化等改革措施深入推進，成為軍工股持續(xù)看好的中期驅(qū)動力。中國經(jīng)濟實力、相關(guān)人才儲備、技術(shù)儲備都已經(jīng)有條件更好地發(fā)展軍工相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

齊東超表示選股主要看三大指標，第一是ROIC（資本回報率，Return on Invested Capital），資本回報率和債權(quán)融合在一起，數(shù)值越高意味著資本收益回報率更高。第二是看收入增長。第三是關(guān)注公司對研發(fā)的投入。齊東超認為三大指標結(jié)合在一起能夠有效評估企業(yè)未來的發(fā)展空間。

周良的觀點與眾不同。他認為好的公司并不一定是好的投資標的，所以首先應(yīng)該積極尋找存在預(yù)期差的公司，其次關(guān)注交易對手的行為，再就是合理的價格介入。“預(yù)期差、交易對手行為和價格是我們關(guān)注的三大因素?！敝芰急硎?。

劉天君更傾向于選擇好的股票?！笆裁唇泻?？從定性來說就是好的商業(yè)模式，好的管理團隊以及好的財務(wù)指標。我們最重視的財務(wù)指標還是行業(yè)適用的利潤率、毛利率和凈利率等等。我一直堅信在市場中優(yōu)秀的公司一定能夠得到獎勵?！?/p>

金斌表示挑股票的角度，定價要反映得很充分?！俺晒κ怯袘?zhàn)略的，也是有概率的，要在概率上打個折扣，這樣可以提供一些安全邊際?？赡軙e過一些好公司，但只要抓住部分就能實現(xiàn)豐厚的盈利?！?/p>

吳小紅分享了與眾不同的思考維度?！皩τ谫惖来蠹叶急容^認同，從另一個角度來看，企業(yè)主資本配置的能力非常關(guān)鍵，即能否將資源分配轉(zhuǎn)化到企業(yè)的業(yè)績增長上。此外，好企業(yè)最核心的是人才，能不能吸引到優(yōu)秀的人才，人才有沒有配置到合適的崗位上，以及未來能否持續(xù)為公司帶來業(yè)務(wù)增長，這些都是好公司的核心因素?！?/p>