近期全球風險事件頻發(fā)，避險情緒升溫導(dǎo)致資產(chǎn)價格出現(xiàn)劇烈波動。5月30日，國內(nèi)A股、大宗商品市場明顯走弱，債券、黃金市場則因避險需求繼續(xù)反彈。分析人士認為，在當前全球貿(mào)易前景不明、歐元區(qū)政治不確定性加重等背景下，疊加國內(nèi)信用風險擔憂情緒，短期內(nèi)大類資產(chǎn)配置將更注重防守和避險，A股走勢可能有所承壓，利率債和高等級信用債則有望繼續(xù)受到青睞。

金融市場波動加劇

5月29日，全球貿(mào)易形勢再起波瀾、意大利政治局勢再次引發(fā)擔憂，恐慌情緒蔓延至全球金融市場。

因投資者大量拋售意大利債券與股票，意大利出現(xiàn)“股債雙殺”，其10年期國債收益率單日大幅上行約50BP至3.18%，為2014年6月來首次升破3%；意大利富時MIB指數(shù)日內(nèi)一度重挫3.7%，最終收跌2.65%報21350.88點，創(chuàng)2017年7月份以來收盤新低。

出于對歐元區(qū)穩(wěn)定性的擔憂，歐洲股市幾乎全線大跌，截至29日收盤，歐洲STOXX 600指數(shù)跌1.37%，英國富時100指數(shù)跌1.3%，德國DAX 30指數(shù)跌1.53%，法國CAC 40指數(shù)跌1.29%。美國股市也不樂觀，29日，道指大跌1.58%，標普500指數(shù)跌1.16%。

與此同時，全球避險資產(chǎn)明顯受益，代表性的美國債券市場漲幅驚人，29日，美國2年期、5年期、10年期、30年期國債收益率分別回落16BP、18BP、16BP、13BP，分別報2.32%、2.58%、2.77%、2.96%，其中2年期、10年期美國國債收益率均為近七周低點，30年期美國國債收益率也跌穿3%。

全球金融市場的劇烈變動也影響中國市場。5月29日，國內(nèi)債券市場延續(xù)反彈態(tài)勢，10年期國債、國開債活躍券收益率分別下行1.5BP、3BP；10年期國債期貨主力合約則繼29日上漲0.13%后，30日繼續(xù)上漲0.12%；同樣受益于避險需求，滬金指數(shù)29日、30日接連大漲。A股、大宗商品則雙雙受挫，5月30日，滬綜指大跌2.53%，為連續(xù)第六日下跌；當日滬銅、鐵礦石主力合約分別下跌2.22%、0.87%。此外，隨著美元指數(shù)突破95，人民幣兌美元匯率29日跌破6.40，30日進一步下探至6.42附近。

總的來看，受避險情緒急劇升溫的影響，資金加速涌入避風港推漲了債券、黃金等避險資產(chǎn)。

避險情緒暫難消退

回顧此次全球資本市場的劇烈波動，避險情緒爆發(fā)并非一日之功，從5月中旬起隨著全球風險事件迭起，避險情緒就開始逐步升溫，且不少機構(gòu)認為，往后看，這波避險情緒短期仍難以消退，由此預(yù)計資金仍將涌入避險資產(chǎn)。

莫尼塔宏觀研究鐘正生團隊指出，近期全球風險事件包括三個方面：其一，意大利組閣隱憂持續(xù)發(fā)酵；其二，美朝峰會似乎仍存在諸多變數(shù)；其三，西班牙執(zhí)政黨人民黨面臨不信任動議。此外，美聯(lián)儲5月會議紀要被市場理解為“中性偏鴿”，減緩市場對于美聯(lián)儲過快加息的擔憂。

市場人士認為，上周以來市場避險情緒升溫，導(dǎo)致美國國債受到追捧，中至長端利率有明顯的下行。目前來看，全球貿(mào)易形勢、美朝峰會等事件仍有不確定性，疊加意大利政治局勢，可能繼續(xù)刺激資金流入避險資產(chǎn)。

從美債市場表現(xiàn)看，美國10年期國債利率自上周三美聯(lián)儲公布5月份議息會議紀要開始連續(xù)三個交易日下跌，23日至25日累計下跌13BP至2.93%，本周則受全球經(jīng)濟、意大利局勢等因素影響，進一步下行16BP至2.77%。

“意大利將最早在今年8月面臨新一次大選。意大利政治危機愈演愈烈，對于其國內(nèi)經(jīng)濟及歐元的前景都可能產(chǎn)生顯著的沖擊，這也將對相關(guān)的資產(chǎn)價格產(chǎn)生明顯擾動?！闭猩毯暧^謝亞軒團隊表示。

從代表市場恐慌情緒的VIX指數(shù)來看，擔憂情緒籠罩市場。5月29日，美國標準普爾500波動率指數(shù)（VIX）由25日的13.22大幅上行至17.02，創(chuàng)4月25日以來新高，且有觀點認為，VIX指數(shù)短期內(nèi)可能將再度明顯抬升。

資產(chǎn)配置傾向債市

短期來看，多家機構(gòu)認為，避險情緒仍將繼續(xù)左右大類資產(chǎn)配置。對美國而言，債強股弱的走勢可能仍將延續(xù)一段時間。

美債方面，申萬宏源證券指出，鑒于當前通脹前景帶來的美聯(lián)儲加息預(yù)期已經(jīng)充分反映在此前匯率變化之中，2018年全球貨幣政策進一步超預(yù)期的可能性不大，中美貿(mào)易摩擦帶來的不確定性已大幅緩解，預(yù)計當前位置下，美元指數(shù)和美債長端收益率均難以進一步大幅走高。

美股方面，東北證券固收李勇團隊指出，“后市考慮到地緣政治風險仍存在諸多不確定性，疊加糟糕的歐洲數(shù)據(jù)帶來的不利影響，投資者避險情緒回暖。中長期內(nèi)美股仍難逃趨勢盤整格局，趨勢上行動能難覓蹤跡?！?/p>

對國內(nèi)市場而言，A股走勢同樣可能仍將承壓，利率債和高等級信用債則有望繼續(xù)受到歡迎。

“在避險情緒逐步升溫這一大背景之下，A股走勢可能將有所承壓，而中國國債收益率近期明顯走低，未來外圍相關(guān)事件的不斷發(fā)酵可能繼續(xù)對中國資產(chǎn)價格產(chǎn)生邊際影響?！闭猩毯暧^謝亞軒團隊指出。

“我們對權(quán)益市場整體樂觀程度是下降的，判斷不確定性上升而波動風險加劇?！敝行沤ㄍ逗暧^固收首席黃文濤表示，未來，美聯(lián)儲加息進程開啟、美債收益率頻繁上探、地緣政治風險未消等疊加貿(mào)易不確定性等種種風險仍將逐一釋放，風險資產(chǎn)上方有重重壓力，而除了目前較低的我國A股市場的估值水平作為一定支撐力量外，整體市場的大環(huán)境回暖利好其實短期內(nèi)看不到。

對于債券市場走勢，現(xiàn)階段賣方機構(gòu)的觀點偏向樂觀。平安證券指出，短期來看，風險偏好和市場預(yù)期仍有利于利率債，原油價格回落帶動美債利率下行，也將助推債市行情；中長期來看，隨著信用收縮對經(jīng)濟的影響逐漸顯現(xiàn)，債市將回歸基本面驅(qū)動的慢牛。

中銀國際朱啟兵團隊在最新研報中將大類資產(chǎn)配置排序調(diào)整為“債券>貨幣>大宗>股票?！敝靻⒈J為，展望后市，預(yù)計6-9月股票市場將更加關(guān)心上半年業(yè)績，雖然工業(yè)企業(yè)盈利增速較好，但由于實體經(jīng)濟融資較為緊張，因此可能有部分上市公司業(yè)績不達預(yù)期。美債收益率回落利好債市，但預(yù)計美元走強疊加美聯(lián)儲加息，下半年美債收益率仍將圍繞3%波動。在市場一致預(yù)期下半年國內(nèi)經(jīng)濟增速將走低，且全球貿(mào)易前景不明的情況下，大類資產(chǎn)配置將更注重防守和避險。

另有業(yè)內(nèi)人士補充稱，在近期信用風險事件頻發(fā)的背景下，銀行和機構(gòu)投資者風險偏好急劇回落，利率債和高等級信用債則因為避險情緒而受到歡迎。