5月27日晚間,工業(yè)富聯(lián)(富士康)公布了IPO網(wǎng)下發(fā)行配售以及定向(戰(zhàn)略)配售結(jié)果。富士康打新“盛宴”終于塵埃落定。相對(duì)而言,公募基金申購態(tài)度謹(jǐn)慎,網(wǎng)下配售報(bào)價(jià)較為保守。業(yè)內(nèi)人士表示,在“獨(dú)角獸”概念被熱炒、公司估值不斷提升時(shí),投資者需回歸理性、秉持價(jià)值投資理念,關(guān)注公司的基本面以及成長性是否足以支撐其估值。

公募申購謹(jǐn)慎

公告顯示,工業(yè)富聯(lián)戰(zhàn)略配售設(shè)定了12個(gè)月、18個(gè)月、36個(gè)月、48個(gè)月四檔鎖定期,但仍受到包括中央?yún)R金、中國人壽、BAT、東方明珠等在內(nèi)的20家機(jī)構(gòu)投資者追捧,戰(zhàn)略配售資金約81.35億元。值得注意的是,工業(yè)富聯(lián)的網(wǎng)下配售也設(shè)定了鎖定期,其中70%的股份將鎖定1年。這一規(guī)定讓部分機(jī)構(gòu)投資者有所顧慮,網(wǎng)下申購熱情下降。

申萬宏源(2.38+0.42%)研報(bào)指出,工業(yè)富聯(lián)的網(wǎng)下配售報(bào)價(jià)對(duì)象共3321個(gè),其中有效報(bào)價(jià)對(duì)象2794個(gè),分別為今年以來已發(fā)新股網(wǎng)下報(bào)價(jià)對(duì)象均值的57.5%、50.1%。公募社保和基本養(yǎng)老金的申購飽和度僅21%,遠(yuǎn)低于今年已發(fā)新股的平均值98.7%,一般投資者的飽和度95%,盡管較高但仍低于今年平均水平。此外,六類機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)加權(quán)平均值14.03元,低于全部加權(quán)平均值14.42元,其中公募基金更是低至13.75元。研報(bào)認(rèn)為,公募申報(bào)特別謹(jǐn)慎,除了考慮到公司估值水平、成長空間等因素,對(duì)潛在中簽率相對(duì)較高的預(yù)期也推動(dòng)公募執(zhí)行風(fēng)控要求以避免“超標(biāo)”。

某私募研究員指出,工業(yè)富聯(lián)作為電子設(shè)備產(chǎn)品制造服務(wù)商,在國內(nèi)智能手機(jī)行業(yè)發(fā)展增速趨緩的情況下,部分機(jī)構(gòu)出于對(duì)行業(yè)空間的顧慮,對(duì)工業(yè)富聯(lián)未來的業(yè)績?cè)鏊俪州^為謹(jǐn)慎的態(tài)度,同時(shí)受鎖定期設(shè)定影響,網(wǎng)下配售報(bào)價(jià)較為保守。某券商自營研究員則認(rèn)為,工業(yè)富聯(lián)作為相關(guān)領(lǐng)域的龍頭,行業(yè)地位優(yōu)勢(shì)明顯,在合理市盈率下進(jìn)行網(wǎng)下申購,雖然有鎖定期限制,但依舊具備一定的吸引力。

“獨(dú)角獸”海外破發(fā)不鮮見

其實(shí),部分海外上市的“獨(dú)角獸”企業(yè)因非理性高估值泡沫破裂而遭遇股價(jià)大面積破發(fā)。這也是一些機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下申購獨(dú)角獸熱情不高的原因。

平安好醫(yī)生(46.80-3.31%)作為港交所上市新政后首只上市的“獨(dú)角獸”,上市次日即告破發(fā)。同在香港上市的多家虧損或微利的內(nèi)地“獨(dú)角獸”公司如閱文集團(tuán)(73.05+4.36%)、眾安在線、易鑫集團(tuán)(4.05+1.25%)和雷蛇(2.44-0.41%),因被認(rèn)為是新經(jīng)濟(jì)的代表而大受追捧,均獲得了很高的估值,上市后股價(jià)卻無一例外沖高回落。截至目前,上述公司中除閱文集團(tuán)外其余均已跌破發(fā)行價(jià)。此外,視頻網(wǎng)站“獨(dú)角獸”愛奇藝和嗶哩嗶哩登陸美國納斯達(dá)克后遇冷,上市首日即破發(fā)。

“2017年港股市場(chǎng)領(lǐng)跑全球,美股牛市也持續(xù)很多年,市場(chǎng)整體估值較高,獨(dú)角獸企業(yè)估值上升過快,但企業(yè)盈利下滑,部分企業(yè)持續(xù)虧損,不理想的盈利情況和高估值不匹配。與此同時(shí),2018年國際環(huán)境發(fā)生了變化,美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期提升,美元走強(qiáng),美債收益率提升,導(dǎo)致海外資本回流美國,這些因素導(dǎo)致股價(jià)破發(fā)”,某機(jī)構(gòu)人士表示,這也警示A股投資者,可以給獨(dú)角獸企業(yè)相對(duì)較高的估值,但估值過快抬升、逐漸背離企業(yè)基本面時(shí),則需謹(jǐn)慎對(duì)待。

清和泉資本認(rèn)為,獨(dú)角獸上市后,早已埋伏在內(nèi)的一級(jí)市場(chǎng)投資者在獲利后會(huì)有較強(qiáng)的減持套現(xiàn)的沖動(dòng),二級(jí)市場(chǎng)投資者又不認(rèn)可沒有業(yè)績支撐的高估值,這就導(dǎo)致了獨(dú)角獸的大面積破發(fā)。

關(guān)于工業(yè)富聯(lián)的估值是否在合理區(qū)間,接受記者采訪的某機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,這取決于工業(yè)富聯(lián)是否能順利轉(zhuǎn)型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)以及之后的盈利情況。從歷史來看,該公司曾多次嘗試轉(zhuǎn)型,但效果并不理想,對(duì)這類傳統(tǒng)行業(yè)而言,轉(zhuǎn)型工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的道路可能會(huì)很艱辛。不過,對(duì)于其發(fā)展新經(jīng)濟(jì)應(yīng)予以支持,需要思考的是如何利用自身優(yōu)勢(shì)找到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和工業(yè)互聯(lián)的平衡點(diǎn),成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型,為發(fā)展新經(jīng)濟(jì)做出貢獻(xiàn)。

投資需回歸理性

“當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換階段,新經(jīng)濟(jì)的體量尚小,在金融回歸服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源的背景下,獨(dú)角獸企業(yè)回歸A股將吸引大量社會(huì)資金進(jìn)入新經(jīng)濟(jì),加快高端制造、人工智能等新經(jīng)濟(jì)的培育?！毙聲r(shí)代證券宏觀團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人劉娟秀表示,對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言,當(dāng)獨(dú)角獸概念被熱炒、公司估值不斷提升時(shí),需要保持冷靜、回歸理性,關(guān)注并研究公司的基本面,判斷公司的成長性,做價(jià)值投資,而非被炒作概念帶來的高估值蒙蔽雙眼。

今年以來,為吸引“獨(dú)角獸”回歸A股,監(jiān)管層在制度層面做出了許多有意義的嘗試?！皣鴥?nèi)資本市場(chǎng)需要新經(jīng)濟(jì)企業(yè)?！蹦喜磕橙痰耐缎腥耸扛嬖V記者,目前A股市場(chǎng)仍以傳統(tǒng)行業(yè)權(quán)重股為龍頭,金融地產(chǎn)、工業(yè)和原材料等產(chǎn)業(yè)“挑大梁”,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)偏傳統(tǒng)。新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的參與,有助于形成更開放包容、層次更豐富的資本市場(chǎng),有助于推動(dòng)供給側(cè)改革,加快發(fā)展新經(jīng)濟(jì),培育新動(dòng)能,同時(shí)還能使本土投資者分享這些企業(yè)成長的果實(shí)。

“目前的市場(chǎng)環(huán)境下,在新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的選擇上,我們首先會(huì)考慮該企業(yè)所處的行業(yè)是否是國家支持發(fā)展的行業(yè)、是否符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)的戰(zhàn)略方向、是否具備廣闊發(fā)展空間,以及是否具備可持續(xù)成長的潛力。另外,企業(yè)自身是否處于行業(yè)龍頭地位、具備明顯核心優(yōu)勢(shì),業(yè)務(wù)模式的成熟度及經(jīng)營發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)可控性等,都需在考量范圍內(nèi)。”上述投行人士表示。

“好公司不一定是好股票?！毕嗑圪Y本研究員張翔表示,“投資獨(dú)角獸和其他股票一樣,需要先研究清楚商業(yè)模式、業(yè)績空間等經(jīng)營層面的事,確定是值得投資的好公司,再從估值等方面研究是不是好股票?！?/p>

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