近期，隨著高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，一定程度上修復(fù)了市場(chǎng)此前對(duì)經(jīng)濟(jì)弱化的擔(dān)憂(yōu)，驅(qū)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得到了趨勢(shì)性修復(fù)。

分析認(rèn)為，短期可以聚焦火電、畜禽養(yǎng)殖、創(chuàng)新藥三條細(xì)分主線(xiàn)，這些主線(xiàn)不僅在經(jīng)濟(jì)短偏弱的預(yù)期下有“逆周期”屬性，自身行業(yè)景氣也處在持續(xù)改善的通道之中。

經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好

外需緩降和生產(chǎn)加快是近段時(shí)間經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)最直觀的反應(yīng)。興業(yè)證券分析師認(rèn)為，一方面，5月份以歐元區(qū)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，表明外需有所降溫，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)出口緩降；另一方面，高頻數(shù)據(jù)顯示5月生產(chǎn)節(jié)奏加快，疊加油價(jià)上漲帶動(dòng)名義消費(fèi)上漲，5月生產(chǎn)與消費(fèi)回暖。物價(jià)方面，CPI平而PPI上：豬肉價(jià)格筑底回升但蔬菜價(jià)格環(huán)比跌幅擴(kuò)大，5月CPI同比持平；建筑施工加快帶動(dòng)鋼材價(jià)格上漲，5月PPI或上行至3.9%。該分析師進(jìn)一步指出，4月工業(yè)增加值、出口反彈，一定程度上修復(fù)了此前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的悲觀預(yù)期；預(yù)計(jì)5月工業(yè)增加值和出口增速將維持高位，將進(jìn)一步修復(fù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期。

上海證券宏觀分析師胡月曉在研究報(bào)告中指出，2018年是中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始走出“底部徘徊”狀態(tài)的起始之年，雖然經(jīng)濟(jì)增速未出現(xiàn)較大回升，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量改善，結(jié)構(gòu)改善和轉(zhuǎn)型升級(jí)的特征開(kāi)始顯現(xiàn)。由于4月份的實(shí)際數(shù)據(jù)并沒(méi)有呈現(xiàn)一致變化，數(shù)據(jù)間蘊(yùn)含的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方向存在差異：工業(yè)回升中消費(fèi)、投資回落，預(yù)計(jì)當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期整體上仍然平穩(wěn)。在“去杠桿”帶來(lái)的監(jiān)管規(guī)范下，本已擁擠的交易通道極易受到通脹噪音的影響，使得市場(chǎng)波動(dòng)性加大。作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)第一動(dòng)力的投資，市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)。該分析師認(rèn)為，未來(lái)6至12個(gè)月的經(jīng)濟(jì)相對(duì)樂(lè)觀；隨著經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)日漸明顯，以及企業(yè)效益的顯著回升，信心恢復(fù)的機(jī)構(gòu)顯著增多。經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)與效益改善的疊加效應(yīng)將帶來(lái)未來(lái)股市的持續(xù)向上行情，伴隨消息面回歸平靜、流動(dòng)性的邊際改善等因素，資本市場(chǎng)筑底態(tài)勢(shì)將逐漸明了。

修復(fù)中尋找機(jī)會(huì)

今年以來(lái)，A股市場(chǎng)的板塊輪動(dòng)明顯加速。在新時(shí)代證券分析師樊繼拓看來(lái)，原因可以總結(jié)為兩點(diǎn)，首先是在經(jīng)濟(jì)不確定性增大，市場(chǎng)很難對(duì)某行業(yè)盈利持續(xù)改善形成一致預(yù)期；其二，經(jīng)過(guò)2017年的估值調(diào)整，板塊的性?xún)r(jià)比差異縮小。樊繼拓認(rèn)為，板塊持續(xù)性變差的現(xiàn)象在短期內(nèi)可能不會(huì)得到很大程度的緩解，建議關(guān)注盈利逆周期的火電行業(yè)，以及ROE穩(wěn)定性強(qiáng)、行業(yè)收益與經(jīng)濟(jì)景氣的相關(guān)性低的醫(yī)藥生物行業(yè)。

中原證券分析師王哲則持不同觀點(diǎn)，表示從產(chǎn)能周期角度來(lái)看，2017年起工業(yè)企業(yè)營(yíng)收同比開(kāi)始走高于資產(chǎn)同比，企業(yè)供需狀況有所好轉(zhuǎn)，過(guò)去數(shù)年產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象可能隨著供給側(cè)改革去產(chǎn)能的推進(jìn)得到有效化解。篩選供需兩旺的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)主要集中于電力電網(wǎng)、紡織制造、醫(yī)藥、食品飲料、房地產(chǎn)和新興產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施專(zhuān)用設(shè)備搭建等?？傮w來(lái)看，傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷產(chǎn)能擴(kuò)張期趨勢(shì)未變，業(yè)績(jī)有延續(xù)良好表現(xiàn)的動(dòng)能。上周雖然大盤(pán)藍(lán)籌經(jīng)歷較大幅度的調(diào)整，但后續(xù)估值有望進(jìn)一步修復(fù)。

在具體配置策略上，王哲建議，今年自上而下角度選股建議重視從政策支持新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)化方向和產(chǎn)能周期角度尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，再結(jié)合自下而上選股。配置上建議關(guān)注大市值龍頭股的機(jī)會(huì)。其次，大盤(pán)藍(lán)籌盈利能力穩(wěn)健，經(jīng)歷數(shù)次“黑天鵝”事件沖擊大幅回調(diào)后，估值具備修復(fù)空間，估值業(yè)績(jī)匹配度相對(duì)成長(zhǎng)更優(yōu)。最后可以從成長(zhǎng)風(fēng)格景氣向上的角度，關(guān)注政策紅利不斷的醫(yī)藥股及TMT行業(yè)盈利回升的持續(xù)性。

關(guān)注“逆周期”三類(lèi)行業(yè)

有分析指出，雖然市場(chǎng)整體欠缺系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，但仍有板塊可以挖掘取得相對(duì)收益，選取強(qiáng)勢(shì)個(gè)股，結(jié)構(gòu)制勝可以收獲絕對(duì)收益。而火電、畜禽養(yǎng)殖及醫(yī)藥這三個(gè)逆周期行業(yè)的表現(xiàn)則遵循了經(jīng)濟(jì)周期行業(yè)輪動(dòng)的路徑。

中信證券認(rèn)為，細(xì)分周期中火電存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。中信證券表示，首因是政策促煤價(jià)回歸合理區(qū)間，上游成本端漲價(jià)空間受限。4月中旬以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于火電行業(yè)的擔(dān)憂(yōu)在于，煤價(jià)上行擠占火電行業(yè)利潤(rùn)，隨著調(diào)控政策頻出且力度不斷升級(jí)，煤價(jià)回歸合理區(qū)間，相對(duì)增厚下游火電企業(yè)的利潤(rùn)空間。次因是旺季需求可期。從電力需求來(lái)看，前4月全社會(huì)用電量增速9.3%，持續(xù)處于較高水平；同時(shí)前4月水電發(fā)電量增速僅為1.3%，需求拉動(dòng)使得火電發(fā)電量增速達(dá)7.1%，若迎峰度夏期間來(lái)水未出現(xiàn)激增，火電將維持較高開(kāi)工率，因此火電旺季業(yè)績(jī)彈性值得期待。

另一個(gè)需要關(guān)注的板塊是畜禽養(yǎng)殖，漲價(jià)依然是畜禽養(yǎng)殖板塊的主邏輯。根據(jù)中信證券觀點(diǎn)，白羽雞養(yǎng)殖行業(yè)景氣向上通道已經(jīng)打開(kāi)，支撐板塊景氣向上的核心邏輯是連續(xù)三年引種不足，產(chǎn)能恢復(fù)或到2019年以后，雞肉價(jià)格或隨著供給收縮而同步上行，增厚上市公司利潤(rùn)。短期來(lái)看，雞價(jià)季節(jié)性向上會(huì)很快來(lái)臨，同時(shí)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，預(yù)計(jì)商品代雞苗將在6月開(kāi)啟上漲通道。長(zhǎng)期來(lái)看，由于2015年-2016年祖代雞引種量不足而引發(fā)了行業(yè)大規(guī)模強(qiáng)制換羽，行業(yè)大規(guī)模強(qiáng)制換羽帶來(lái)的高存欄逐漸消化。豬價(jià)雖處長(zhǎng)期向下趨勢(shì)，但是自5月起至三季度末，豬價(jià)有望短期反彈，上漲幅度將達(dá)到20%-30%。

第三個(gè)近期值得關(guān)注的重點(diǎn)板塊是創(chuàng)新藥領(lǐng)域。醫(yī)藥板塊在多重政策支撐下，2018年行業(yè)整體景氣度高企。中信證券策略組的研究顯示，創(chuàng)新藥領(lǐng)域的優(yōu)先評(píng)審持續(xù)推進(jìn)，是對(duì)創(chuàng)新藥企業(yè)的明顯利好。處方藥領(lǐng)域，隨著醫(yī)改的頂層設(shè)計(jì)的基本完成，2018年有望成為政策細(xì)則落地和改革紅利釋放的開(kāi)始，建議繼續(xù)關(guān)注仿制藥一致性評(píng)價(jià)和創(chuàng)新藥這兩條主線(xiàn)。創(chuàng)新藥方面，納入優(yōu)先審評(píng)的藥物審批周期平均縮短1-2年，有望大大加速新藥研發(fā)和上市進(jìn)程，因此納入優(yōu)先審評(píng)是對(duì)企業(yè)的明顯利好。