近年來，理財(cái)產(chǎn)品作為現(xiàn)金管理的一種方式，憑借回報(bào)穩(wěn)定、周期性較短、風(fēng)險(xiǎn)可控等特點(diǎn)，越來越受到上市公司青睞。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，此類公告數(shù)量越來越多，發(fā)生總額不斷上升，甚至影響上市公司發(fā)展主業(yè)。本文通過統(tǒng)計(jì)2015至2017年前三季度滬深公司購買理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)情況，多維度分析其商業(yè)合理性，并提出監(jiān)管完善建議。

上市公司購買理財(cái)

產(chǎn)品的總體情況

（一）購買理財(cái)產(chǎn)品的上市公司家數(shù)、累計(jì)發(fā)生額呈上升趨勢(shì)。

2017年前三季度，A股上市公司中有1073家公司購買了理財(cái)產(chǎn)品，上數(shù)公司數(shù)量及全年發(fā)生額呈逐年上升趨勢(shì)。2017年前三季度總金額即達(dá)9401.52億元，已超過2016年全年發(fā)生額。

（二）理財(cái)產(chǎn)品期末余額集中度較高，普遍在2.72億元以下。

上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的期限通常較短，滾動(dòng)購買，導(dǎo)致期間累計(jì)發(fā)生額較高，但期末余額并不突出。從2017年前三季度購買過理財(cái)產(chǎn)品上市公司其他流動(dòng)性資產(chǎn)余額分布來看，極差達(dá)到89.69億元。其中，在（0,21.74）億元區(qū)間的家數(shù)占94.32%；在（0,2.72）億元區(qū)間的家數(shù)占56.48%?？梢?，近六成上市公司的期末理財(cái)產(chǎn)品余額在2.72億元以下。

（三）資金來源多為自籌資金。

上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品通常使用閑置資金，大體分自有和自籌兩類。統(tǒng)計(jì)2017年三季度理財(cái)產(chǎn)品期末余額排名前十的上市公司，資金來源以自籌資金為主。

上市公司購買理財(cái)

產(chǎn)品的合理性分析

（一）有利于提高閑置資金利用效率

1.購買理財(cái)產(chǎn)品是公司現(xiàn)金管理的一種常用工具。對(duì)閑置資金采取多種方式進(jìn)行配置，是境內(nèi)外上市公司的通行做法。出于等待合適的投資時(shí)機(jī)、防范風(fēng)險(xiǎn)等考慮，公司往往通過購買理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)階段性持有的閑置資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，有利于提高資金使用效率，增厚公司業(yè)績。

2.購買委托理財(cái)可以充分盤活閑置資金。上市公司購買理財(cái)?shù)馁Y金來源之一為募集資金。實(shí)踐中，募投項(xiàng)目往往存在多個(gè)投入時(shí)點(diǎn)，且可能根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化。根據(jù)監(jiān)管要求，募集資金需專款專用。因此，在沒有合適的投資項(xiàng)目或暫時(shí)不需要投入的情況下，公司將閑置募集資金用于購買理財(cái)，有利于盤活閑置資金。

此外，部分公司出于年度分紅的準(zhǔn)備，在正式實(shí)施分紅之前，選擇期限短、收益相對(duì)穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品。以中國神華為例，2017年3月17日披露年度分紅方案，但2016年末，分三筆購買共計(jì)310億的短期銀行理財(cái)產(chǎn)品，既提高閑置資金的使用效率，又不影響后續(xù)分紅。

（二）不會(huì)影響上市公司主營業(yè)務(wù)開展

實(shí)踐中，大多數(shù)上市公司仍聚焦主業(yè)，理財(cái)收益并非其追求的主要目標(biāo)。

1.理財(cái)收益對(duì)上市公司利潤貢獻(xiàn)有限。以2015年、2016年以及2017年前三季度購買理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)發(fā)生額排名前十的上市公司為例，除個(gè)別公司外，該項(xiàng)收益對(duì)上市公司利潤貢獻(xiàn)有限。

2.購買理財(cái)未影響公司主營業(yè)務(wù)開展。按期末其他流動(dòng)資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)（理論上大于購買理財(cái)產(chǎn)品期末余額），平均來看，購買理財(cái)產(chǎn)品的上市公司中，2016年度其他流動(dòng)性資產(chǎn)占總流動(dòng)資產(chǎn)比重為18.07%，2017年前三季度該比例為19.73%。因此，雖然發(fā)生額有所上升，但這些上市公司流動(dòng)資產(chǎn)整體配置仍較為穩(wěn)定，有充足的流動(dòng)資產(chǎn)用于發(fā)展主營業(yè)務(wù)。

3.購買理財(cái)?shù)纳鲜泄菊w資產(chǎn)負(fù)債率不高。

分析2015年至2017年前三季度購買理財(cái)期末余額及公司資產(chǎn)負(fù)債率發(fā)現(xiàn)，理財(cái)余額加大，但公司整體杠桿率不高。說明上市公司并未因追求投資收益而不顧資產(chǎn)負(fù)債率高企。

（三）期末理財(cái)產(chǎn)品余額規(guī)模不大，風(fēng)險(xiǎn)可控

1.理財(cái)產(chǎn)品期末余額占上市公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)比重不大。通常來看，理財(cái)產(chǎn)品期末余額越大，資金敞口越大，風(fēng)險(xiǎn)越高。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，2017年前三季度上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品發(fā)生額較大，但期末余額占期末總資產(chǎn)及凈資產(chǎn)的比重總體不大。

2.產(chǎn)品類型以銀行理財(cái)產(chǎn)品為主，且多為保本型。當(dāng)前，上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的種類，主要包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款、證券公司理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等。統(tǒng)計(jì)2017年三季末理財(cái)產(chǎn)品余額排名靠前的公司發(fā)現(xiàn)，近八成為銀行理財(cái)產(chǎn)品，且多為保本型或保證收益類型。

完善上市公司購買

理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管思路

購買理財(cái)產(chǎn)品作為一種現(xiàn)金管理工具，并沒有天然的利弊之分。當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的否定性評(píng)價(jià)，主要原因是受到信息獲得口徑的限制，對(duì)購買理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際情況存在誤解。后續(xù)，可從兩方面加以完善。

一是完善購買理財(cái)產(chǎn)品的信息披露制度?？山梃b上市公司關(guān)于日常關(guān)聯(lián)交易的信息披露監(jiān)管思路，對(duì)年度內(nèi)擬發(fā)生的理財(cái)產(chǎn)品單日余額上限或累計(jì)發(fā)生額上限，在年度股東大會(huì)上表決通過后，未超出限額的，不再要求以臨時(shí)公告對(duì)外披露，僅在定期報(bào)告中予以說明，解決理財(cái)公告披露過于頻繁，但內(nèi)容大同小異的問題，進(jìn)一步提高信息披露的針對(duì)性。同時(shí)，完善信息披露格式指引，要求明確披露購買理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)生額、期末余額，已到期規(guī)模、未到期規(guī)模、本息收回情況等，有利于投資者理解，提高信息披露的有效性。

二是建立動(dòng)態(tài)合理的統(tǒng)計(jì)與監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。目前市場(chǎng)對(duì)上市公司熱衷購買理財(cái)產(chǎn)品，從而耽誤主業(yè)發(fā)展的擔(dān)憂，主要是從累計(jì)發(fā)生額不斷增加的角度得出的結(jié)論，而未充分考慮單日最高余額，占總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)的比例等指標(biāo)，因此也無法得出客觀、全面的判斷結(jié)論。因此，應(yīng)在完善信息披露的基礎(chǔ)上，應(yīng)從更多的指標(biāo)維度進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，合理監(jiān)管上市公司購買理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模，在有效控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，提高閑置資金的使用效率。