江蘇鐵科(833442)

事件：公司 2017 年實現(xiàn)營業(yè)收入 2.97 億元，同比增長 12.29%，歸母凈利潤 9822.72 萬元，同比增長 10.56%；公司擬以現(xiàn)有總股本 17980萬股為基數(shù)，向股權(quán)登記日登記在冊的全體股東每 10 股分派現(xiàn)金股利4 元（含稅），共計分派現(xiàn)金紅利 7192 萬元。

抓住鐵路新造貨車的機遇，持續(xù)擴大風電主機行業(yè)覆蓋面。鐵路貨車配件是公司的主要生產(chǎn)服務(wù)對象。 目前鐵路裝煤敞車存在一定缺口，2017 年鐵總新造貨車首次招標 40000 輛，同比增長 58.28%（公司年報） 。公司密切跟蹤新造貨車市場需求，將 2016 年由公司主導研發(fā)的鐵路貨車用耗件于報告期內(nèi)批量生產(chǎn)并銷售，帶動相關(guān)配件的產(chǎn)銷量同比增長 20%。此外，公司與中車環(huán)保等加強合作，加大彈性元件舊件回收的利用力度，繼續(xù)擴大鐵路貨車維修用零部件的市場占有率，強化領(lǐng)先優(yōu)勢地位。在風電領(lǐng)域，公司通過了上海電氣、金風科技、海裝風電、浙江運達等大型風電主機廠家的供應(yīng)商審查和監(jiān)造，形成了批量銷售，擴大了風電行業(yè)主機生產(chǎn)企業(yè)的覆蓋面。

復合材料進入大發(fā)展時期，有望成為驅(qū)動公司業(yè)績增長的新動力。復合材料橫跨新材料和重大裝備兩個領(lǐng)域，受國家政策扶持，市場需求牽引作用巨大。公司積極推進研發(fā)、改進各類工程塑料改性粒子、樹脂基高分子復合材料等，保障了生產(chǎn)過程的材料供應(yīng)以及多樣化選擇。報告期內(nèi)，關(guān)節(jié)連接器用自潤滑超高強度耐磨部件、新型防脫強構(gòu)從板等產(chǎn)品已完成試制，并進入批量生產(chǎn)銷售階段。據(jù)年報披露，2017 年公司高分子復合材料制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入 2033.92 萬元，毛利率從 35.78%上升至 47.78%。

持續(xù)加大研發(fā)投入，加寬產(chǎn)品競爭的護城河。作為高新技術(shù)企業(yè)，公司持續(xù)將研發(fā)擺在優(yōu)先順位：2017 年研發(fā)支出共計 1112.59 萬元，同比增長 13%，并于報告期內(nèi)驗收了喜人成果：公司新增 4 項發(fā)明專利、6 項實用新型專利，累計獲得專利授權(quán)已達 66 項， “C80”系列兩項產(chǎn)品被認定為江蘇省高新技術(shù)產(chǎn)品。從細分行業(yè)來看，軌道交通領(lǐng)域，多款新產(chǎn)品已完成試制，進入小批量生產(chǎn)、銷售階段；新材料領(lǐng)域，公司與華南理工大學材料科學與工程學院正式建立起全面戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，軍工、軌道交通用新型功能材料的研發(fā)進入新階段；船舶領(lǐng)域，在膠管產(chǎn)品已通過了 DNC.GL 船級社認證的基礎(chǔ)上，公司成功研發(fā)了可曲饒接頭、隔振墊產(chǎn)品等船用減振制品，以適應(yīng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級的需求。

多項資質(zhì)“傍身”增加品牌含金量，深得行業(yè)龍頭青睞。報告期內(nèi)，公司持續(xù)加強經(jīng)營管理，不斷提高產(chǎn)品與服務(wù)質(zhì)量，累計有 30 種產(chǎn)品取得中鐵檢驗認證中心 CRCC 證書，可曲饒接頭、隔振墊產(chǎn)品通過了中國船級社 ccs 認證。公司“鐵科牌”產(chǎn)品技術(shù)和研發(fā)能力領(lǐng)先，深得客戶信賴，公司的主流客戶和長期戰(zhàn)略合作伙伴均是行業(yè)龍頭，包括中鐵總公司下屬各集團有限公司、中國中車、中國神華、中國國電聯(lián)合動力、中船重工集團公司下屬主機廠等大型國企和上市公司，具備雄厚的資金實力和龐大的產(chǎn)品需求。

投資建議： 我們預計公司 2018 年-2020 年的收入增速分別為 7.5%、7.0%、 6.5%，凈利潤增速分別為 6.7%、 6.3%、 5.7%， 維持買入-A 的投資評級。

風險提示：原材料價格波動風險、國家能源政策變動、應(yīng)收賬款回收風風險。