央行近日發(fā)布的2018年第一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告明確,擬于2019年第一季度評(píng)估時(shí)將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以下金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的同業(yè)存單納入MPA(宏觀審慎評(píng)估)考核。專家及銀行業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,同業(yè)存單監(jiān)管收緊,新增受限的銀行主要集中于城商行、眾多農(nóng)商行和村鎮(zhèn)銀行上。今年以來(lái)中小行發(fā)行同業(yè)存單已經(jīng)降溫,未來(lái)短期內(nèi)同業(yè)存單或?qū)ⅰ傲績(jī)r(jià)齊跌”,長(zhǎng)期來(lái)看,同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模將趨于穩(wěn)定,價(jià)格也將更加市場(chǎng)化。

同業(yè)存單凈融資額分化加劇

上海清算所數(shù)據(jù)顯示,截至23日,同業(yè)存單托管余額為8.85萬(wàn)億元,處于歷史較高水平;前四個(gè)月同業(yè)存單發(fā)行量分別為1.43萬(wàn)億元、1.48萬(wàn)億元、2.33萬(wàn)億元和1.37萬(wàn)億元。

東方金誠(chéng)首席分析師徐承遠(yuǎn)表示,年初以來(lái)同業(yè)存單總發(fā)行規(guī)模較上年同期保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì),但在部分月份,尤其是季末發(fā)行量呈較大幅度增長(zhǎng),反映出銀行負(fù)債端壓力仍未明顯緩解。

徐承遠(yuǎn)介紹,年初以來(lái)同業(yè)存單發(fā)行利率打開(kāi)下行空間,一方面得益于貨幣政策穩(wěn)健中性、去杠桿進(jìn)程平穩(wěn)推進(jìn)對(duì)資金面的呵護(hù);另一方面得益于部分存單依賴度較高的中小行受新規(guī)限制,發(fā)行規(guī)模被動(dòng)收縮。存單市場(chǎng)供需失衡狀態(tài)有所緩解。

今年以來(lái),國(guó)有大行同業(yè)存單發(fā)行量增長(zhǎng)明顯,在全市場(chǎng)中發(fā)行比例不斷上行,替代中小銀行成為同業(yè)存單發(fā)行主力。據(jù)海通證券數(shù)據(jù),一季度國(guó)有大行同業(yè)存單發(fā)行量為4238億元,環(huán)比增加3254億元,同比增加3706億元。一季度大行存單凈融資2962億元,環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正,上升3455億元,同比上升2769億元;股份行、城商行及農(nóng)商行同業(yè)存單凈融資額同比分別下降3952億元、5657億元、2077億元。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示,一季度大行存單凈融資額同比和環(huán)比均大幅上升,中小行存單凈融資額同比大幅下降。從中反映出兩點(diǎn)值得注意的地方:一是在一般存款增速下滑大背景下,加上保本理財(cái)發(fā)行受限等因素影響,即使是大行負(fù)債端也存在一定壓力。2018年以來(lái)結(jié)構(gòu)性存款和存單發(fā)行增加,表明大行在主動(dòng)調(diào)整負(fù)債端結(jié)構(gòu),通過(guò)市場(chǎng)化工具穩(wěn)定負(fù)債缺口。二是發(fā)行同業(yè)存單進(jìn)行同業(yè)套利現(xiàn)象大幅減少。

后續(xù)發(fā)行料量?jī)r(jià)齊跌

5000億元以上規(guī)模的銀行同業(yè)存單已于今年一季度納入MPA考核。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,2019年一季度同業(yè)存單納入MPA考核覆蓋所有銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu),可能將導(dǎo)致短期內(nèi)同業(yè)存單發(fā)行“量?jī)r(jià)齊跌”,但長(zhǎng)期來(lái)看,同業(yè)存單將逐步回歸流動(dòng)性管理工具本質(zhì),市場(chǎng)更趨穩(wěn)定是大勢(shì)。

“新增受限的銀行主要集中在城商行、眾多農(nóng)商行和村鎮(zhèn)銀行?！焙阖S銀行研究院研究員唐麗華認(rèn)為,從同業(yè)存單發(fā)行規(guī)?？?短期內(nèi)受影響較為明顯,收縮幅度可能會(huì)擴(kuò)大。作為發(fā)行主力的城商行、農(nóng)商行面臨負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整壓力可能較大,對(duì)存款的競(jìng)爭(zhēng)將隨之加劇。同業(yè)存單價(jià)格短期內(nèi)可能將走低,但由于作為購(gòu)買(mǎi)主力的貨幣基金和大型銀行今年以來(lái)的增持,價(jià)格波動(dòng)影響預(yù)期有限。

唐麗華說(shuō),同業(yè)存單具有吸收靈活、期限固定、價(jià)格公允、風(fēng)險(xiǎn)可控等特點(diǎn)。作為流動(dòng)性管理較好的工具之一,同業(yè)存單能滿足利率市場(chǎng)化環(huán)境下金融機(jī)構(gòu)同業(yè)往來(lái)需要,仍具有良好發(fā)展前景。長(zhǎng)期來(lái)看,同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模將趨于穩(wěn)定,價(jià)格將更加市場(chǎng)化。

徐承遠(yuǎn)表示,目前銀行資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整壓力尚未明顯緩解,同業(yè)存單市場(chǎng)仍存在供給壓力。同業(yè)存單配置需求因監(jiān)管因素仍將弱于其發(fā)行需求。2018年,同業(yè)存單市場(chǎng)發(fā)行利率下行空間仍有限。從中長(zhǎng)期看,隨著銀行資產(chǎn)負(fù)債端調(diào)整到位、負(fù)債端壓力逐步緩解,同業(yè)存單市場(chǎng)供需失衡格局將得以緩解,發(fā)行規(guī)模和發(fā)行價(jià)格將趨于平穩(wěn)。資管新規(guī)細(xì)則落地、同業(yè)存單等主動(dòng)負(fù)債工具監(jiān)管升級(jí)以及資金面收緊等都會(huì)對(duì)存單市場(chǎng)造成影響,還需進(jìn)一步關(guān)注。

興業(yè)研究分析師孔祥表示,按照監(jiān)管導(dǎo)向,同業(yè)存單可能將“量?jī)r(jià)齊跌”。他強(qiáng)調(diào),同業(yè)存單發(fā)行體現(xiàn)了銀行主動(dòng)管理能力。如果一家銀行有足夠資產(chǎn)獲取和定價(jià)能力,完全可通過(guò)同業(yè)存單擴(kuò)充批發(fā)性融資,匹配高收益資產(chǎn)。同業(yè)存單市場(chǎng)不會(huì)瓦解,在監(jiān)管收緊情況下,比較理想的結(jié)果是將一些沒(méi)有負(fù)債能力卻在負(fù)債端通過(guò)同業(yè)存單持續(xù)擴(kuò)張的銀行擠出這一市場(chǎng)。

銀行主動(dòng)負(fù)債能力待提升

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,同業(yè)存單納入MPA考核實(shí)現(xiàn)全覆蓋,有利于降低銀行過(guò)度依賴批發(fā)融資傾向,倒逼其增強(qiáng)主動(dòng)負(fù)債能力。

姜超介紹,銀行發(fā)行同業(yè)存單目的主要有兩方面:一是被動(dòng)發(fā)行,即負(fù)債端存在壓力,發(fā)行同業(yè)存單補(bǔ)充負(fù)債缺口;二是主動(dòng)發(fā)行,用來(lái)進(jìn)行同業(yè)套利。2016年以前,以同業(yè)存單為核心的同業(yè)套利鏈條盛行,典型方式是負(fù)債端發(fā)行同業(yè)存單、資產(chǎn)端配置同業(yè)理財(cái)、委外等獲取利差收益。對(duì)負(fù)債本就不穩(wěn)定的中小行來(lái)說(shuō),同業(yè)存單兼具“補(bǔ)充負(fù)債缺口”和“獲取套利收益”雙重功能,在中小行負(fù)債規(guī)模擴(kuò)張中扮演重要角色。

“在同業(yè)存單監(jiān)管收緊背景下,對(duì)中小行來(lái)說(shuō),大方向是回歸以存貸為主資產(chǎn)負(fù)債模式?！笨紫檎J(rèn)為,更理想狀態(tài)是銀行負(fù)債更多來(lái)自本地企業(yè)和零售存款,資產(chǎn)更多投向本地有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。這類銀行的特點(diǎn)是熟悉當(dāng)?shù)卣推髽I(yè)情況,有一定信息獲取能力。但這樣的結(jié)果是這類銀行資產(chǎn)規(guī)模不會(huì)擴(kuò)張?zhí)蟆Ｎ磥?lái)幾年,通過(guò)擴(kuò)張存單、投資金融市場(chǎng)模式可能會(huì)落幕了。

徐承遠(yuǎn)認(rèn)為,存款業(yè)務(wù)是中小銀行負(fù)債端重要來(lái)源,是銀行經(jīng)營(yíng)重要基礎(chǔ)。受制于營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)分布限制,中小銀行更需從產(chǎn)品、渠道、服務(wù)、客戶、質(zhì)效、營(yíng)銷等多方面綜合著手,針對(duì)目標(biāo)客戶群體研發(fā)特色化存款產(chǎn)品,科學(xué)制定差異化定價(jià)策略和引存策略,拓寬負(fù)債端來(lái)源,提高負(fù)債端來(lái)源穩(wěn)定性。

在唐麗華看來(lái),對(duì)同業(yè)存單較為依賴的中小銀行,面臨更為迫切的負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化問(wèn)題。在當(dāng)前去杠桿、融資回表的背景下,資產(chǎn)端利率短期內(nèi)將保持高位,負(fù)債端成本控制將成為競(jìng)爭(zhēng)重點(diǎn)。對(duì)于中小銀行來(lái)講,應(yīng)夯實(shí)存款基礎(chǔ)、拓寬負(fù)債渠道、增強(qiáng)綜合負(fù)債能力,需加強(qiáng)精細(xì)化管理,提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力,以降低負(fù)債端平均成本。在拓寬負(fù)債渠道方面,中小銀行需充分結(jié)合場(chǎng)景創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù),同時(shí),可考慮推進(jìn)各類專項(xiàng)債券發(fā)行、靈活選擇吸收低成本負(fù)債渠道。