中國財富網(wǎng)訊(郭俊)360回歸A股、富士康36天閃電過會、“獨角獸”IPO綠色通道或?qū)㈤_啟……近期,關(guān)于監(jiān)管層支持創(chuàng)新型“獨角獸”企業(yè)上市的消息持續(xù)發(fā)酵。一時間,“獨角獸”概念躥紅。

但也有業(yè)內(nèi)人士提醒,若機構(gòu)投資不慎,市場熱炒之余,“獨角獸”則有可能變成“毒角獸”。

聚焦

“獨角獸”長啥樣?

“獨角獸”原為西方神話傳說中的一種虛構(gòu)生物,稀有又高貴。它形如白馬,額前有一個螺旋角,姿態(tài)瀟灑飄逸、美麗動人。

如同“黑天鵝”、“灰犀?！钡雀拍钜话?在資本市場的發(fā)展過程中,“獨角獸”被賦予了特殊的內(nèi)涵。

2013年,美國風(fēng)險投資人Aileen Lee首次用“獨角獸”這個詞來形容那些創(chuàng)業(yè)十年左右、估值超過10億美元且暫未上市的企業(yè)。很快,這個詞便流行起來,被很多投資者和創(chuàng)始人使用,并成為硅谷的一個常用術(shù)語。而估值超過100億美元的企業(yè)則被稱為“超級獨角獸”。

全球知名風(fēng)投調(diào)研機構(gòu)CB Insights認(rèn)為,截至2018年2月底,全球獨角獸俱樂部共有230家企業(yè),總市值達(dá)8019億美元。中美兩國在數(shù)量方面成為雙寡頭。

時至今日,“獨角獸”一詞已經(jīng)成為企業(yè)價值的體現(xiàn)。社交圈流傳著“美麗的獨角獸人人都想擁有”,捕獲一只“獨角獸”,除了帶來不菲的財富回報,還可以贏得美譽。被冠以“獨角獸”稱號的企業(yè),其關(guān)注度和“吸金”能力將顯著提升。

在接受中國財富網(wǎng)采訪時,新鼎資本董事長張馳表示,“獨角獸”一般誕生于新興行業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域,且處于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位,有創(chuàng)新的產(chǎn)品或商業(yè)模式,能實現(xiàn)高增長。比如BATJ,在未上市前,屬于絕對的“獨角獸”。但是,“獨角獸”也具備初創(chuàng)企業(yè)常見的特征,關(guān)鍵的一點是,大多數(shù)企業(yè)尚未實現(xiàn)盈利,處于虧損狀態(tài)。

發(fā)現(xiàn)

中國“獨角獸”在哪兒?

作為世界第二大“獨角獸”孵化國,中國“獨角獸”主要集中于“北上杭深”四大城市,更多分布在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

據(jù)《2017胡潤大中華區(qū)獨角獸指數(shù)》可知,截至2017年11月30日,中國“獨角獸”上榜企業(yè)共120家,總估值近3萬億元人民幣。其中,“超級獨角獸”數(shù)量占上榜公司總數(shù)的6.67%,占總估值的50.22%,排名前十的“獨角獸”中,有8家估值超800億元。

“北上杭深”四大城市中,北京居首,有54家企業(yè)上榜,占上榜企業(yè)總數(shù)的45%;上海、杭州分列第二三位,分別有28家、13家企業(yè)上榜;深圳以10家企業(yè)上榜,排名第四。

按行業(yè)劃分,互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域內(nèi)跑出的“獨角獸”數(shù)量占到上榜企業(yè)總數(shù)的50%?；ヂ?lián)網(wǎng)服務(wù)及電子商務(wù)領(lǐng)域的“獨角獸”最多,各有22家,在14個行業(yè)中并列第一;互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)排名第三,涌現(xiàn)出17家“獨角獸”。此外,文化娛樂、汽車交通和醫(yī)療健康也是“獨角獸”較為集中的行業(yè)。

機構(gòu)方面,紅杉資本成為捕獲“獨角獸”最多的投資機構(gòu),投資了今日頭條、大疆、京東金融等27家公司。騰訊和經(jīng)緯中國分別捕獲21家和15家,位列第二三位;高瓴資本、啟明創(chuàng)投、IDG資本等緊隨其后,亦表現(xiàn)不俗。、

另外,從“獨角獸”的估值排名來看,螞蟻金服、滴滴、小米成為前三甲企業(yè)。

思考

不要讓“獨角獸”成為“毒角獸”

頂著10億美元估值的光環(huán),讓“獨角獸”在資本市場上閃閃發(fā)光,令人向往。殊不知,事物都是辯證統(tǒng)一的,如同玫瑰,美麗也會帶著刺。

業(yè)內(nèi)人士表示,機構(gòu)投中“獨角獸”固然美好,但是一味跟風(fēng),失去理智,則可能得不償失。甚至驀然回首,還會質(zhì)疑投中的是“獨角獸”還是“毒角獸”?

張馳對中國財富網(wǎng)表示,“獨角獸”有時候也會變成“毒角獸”。他解釋說,比如用估值去衡量獨角獸,也會存在造假現(xiàn)象,若請“托兒”去投資,估值也會隨之上漲。同時,“獨角獸”大部分是虧損的,沒有盈利?！耙话闶窍葻X‘燒住’市場,然后再尋找盈利模式?！?/p>

其實,作為新經(jīng)濟企業(yè)翹楚的“獨角獸”,它的高估值還與市場環(huán)境有關(guān)。以奇虎360為例,該公司從2016年3月確定私有化,到2018年2月回歸A股完成更名,不到兩年的時間,公司業(yè)務(wù)并沒有顯著變化,但市值較私有化時的93億美金卻出現(xiàn)了近6倍的增長,更名當(dāng)日,開盤市值超過4000億人民幣。張馳在接受采訪時表示,360回歸A股后的市值翻倍,主要是由于A股市場新經(jīng)濟企業(yè)稀缺,一旦出現(xiàn),極易受到追捧,而核心原因還在于A股市場對企業(yè)估值過高。

此外,中關(guān)村天使投資聯(lián)盟秘書長徐勇也向中國財富網(wǎng)表示,“獨角獸”并不是“十分美麗”,背后也存在泡沫,很多“獨角獸”最后可能成了“獨角尸”。

“一方面,所有的投資人都是靠對未來的預(yù)測來支撐自己的估值,而未來,具有很大不確定性。另一方面,有些獨角獸是靠投資人硬催生出來的。比如去年的共享單車大戰(zhàn),涌現(xiàn)出ofo、摩拜等企業(yè),但是,倘若某一家失敗的話,將會導(dǎo)致投資者幾十億元的投入泡湯。”徐勇解釋說。

“獨角獸”更多是一個俗稱,而“獨角獸”的估值計算,與其融資能力息息相關(guān),以最近一次的累計融資、占據(jù)的股份為最大考量?！蔼毥谦F”在發(fā)展的前期也通常處于巨額投資階段,等燒錢燒到一定程度,再去尋找盈利模式。

此外,頭部“獨角獸”項目,業(yè)界也稱之為“白馬項目”,它的特點是估值高、風(fēng)險低,收益也相對較低,但是投資門檻卻很高,資本爭相搶奪。

張馳指出,當(dāng)下很多機構(gòu)對“獨角獸”存有追風(fēng)現(xiàn)象,在沒有盡調(diào)的情況下,因其“知名”而投資,帶有“閉著眼睛去砸錢,賭一把”的心理。

對于跑出來的“獨角獸”,張馳認(rèn)為,普通機構(gòu)投資的意義不大。目前,投資“獨角獸”以產(chǎn)業(yè)基金為主,去做產(chǎn)業(yè)布局,如銀行、保險資金等,私募機構(gòu)少有涉及?！皩τ谶@些標(biāo)的,一般機構(gòu)根本沒有辦法去競標(biāo),實在是太貴了。”

徐勇也認(rèn)為,成熟“獨角獸”的爆發(fā)性增長很難,如10億美元到100億美元估值的突破。若機構(gòu)再去投資,回報率也會有限。

從早期投資的角度,徐勇建議機構(gòu)要擺正心態(tài)?！皬耐顿Y的角度來說,投中獨角獸難度挺大,不一定能‘撞得上’,可以向往,但切忌盲目追風(fēng)。投資機構(gòu)應(yīng)該有自己擅長的專業(yè)領(lǐng)域,在所熟悉的行業(yè)內(nèi)深耕,投資的成功率和收益方面都會比較可觀?！?/p>

張馳表示,“從社會層面,若大量資金都跑去追求獨角獸,也會在一定程度上導(dǎo)致中小型民營企業(yè)融資更加困難。此時,美麗的獨角獸是不是帶點兒‘毒’了?”

張馳認(rèn)為,“獨角獸”估值過高的難題目前并沒有可行的解決方法。對于企業(yè)來說,估值越高,融資越有利;對于投資機構(gòu)來說,投中的機構(gòu)期望抬高估值,以實現(xiàn)高回報退出,而未投中的機構(gòu),對高估值“獨角獸”存有懷疑,但又助推企業(yè)估值“坐地起價”;對市場來說,“獨角獸”企業(yè)的高估值已經(jīng)引起注意,但落地的制度尚需探索。