今天，第二撥降準(zhǔn)正式實(shí)施，這也意味著，兩撥降準(zhǔn)釋放的1.5萬(wàn)億元流動(dòng)性基本到位。再算上16日5600億元的公開(kāi)市場(chǎng)凈投放規(guī)模，以及23日展開(kāi)的定向中期借貸便利（TMLF）操作，央行在新年伊始的一整套打法可謂給力。

但這并不等于“大水漫灌”。從總量和節(jié)奏看，這套操作和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應(yīng)，對(duì)沖了集中繳稅、大額中期借貸便利（MLF）到期等因素的影響，保證了流動(dòng)性合理充裕。而且，從央行的表態(tài)和政策導(dǎo)向看，“精準(zhǔn)滴灌”才是這套給力操作背后的目的，是為了做好定向調(diào)控，特別是加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)、“三農(nóng)”等領(lǐng)域的支持力度。

萬(wàn)億資金的釋放，考驗(yàn)著宏觀(guān)調(diào)控以及把握“度”的能力。央行正在用實(shí)際行動(dòng)，認(rèn)真作答這份試卷。

源頭不搞“大水漫灌”

1月初，央行宣布，為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)測(cè)算，降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬(wàn)億元。加上TMLF操作和普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的MLF不再續(xù)做的因素后，凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元。

如此大的力度能否算是“大水漫灌”？央行有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，并非“大水漫灌”，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒(méi)有改變。

確實(shí)，從節(jié)奏看，降準(zhǔn)分為“兩步走”，一次是1月15日，另一次是1月25日，分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)，和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應(yīng)，有利于銀行體系流動(dòng)性總量保持合理充裕。從總量看，這也達(dá)到了精準(zhǔn)把握流動(dòng)性總量的目的，既避免信用過(guò)快收縮沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，也避免“大水漫灌”影響結(jié)構(gòu)性去杠桿。

“M2和社會(huì)融資規(guī)模增速也應(yīng)保持與名義GDP增速大體匹配。同時(shí)，還要保持宏觀(guān)杠桿率基本穩(wěn)定?！毖胄行虚L(zhǎng)易綱此前接受媒體采訪(fǎng)時(shí)指出。

央行貨政司司長(zhǎng)孫國(guó)峰近日撰文指出，今年要保持貨幣金融條件與經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)及物價(jià)穩(wěn)定的要求相匹配，既要防止貨幣條件過(guò)緊引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，也要防止“大水漫灌”加劇扭曲和繼續(xù)累積風(fēng)險(xiǎn)。

投向確?！熬珳?zhǔn)滴灌”

央行此前稱(chēng)，此次降準(zhǔn)及相關(guān)操作凈釋放約8000億元長(zhǎng)期增量資金，可以有效增加小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款資金來(lái)源。置換MLF每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)評(píng)價(jià)，雖為全面降準(zhǔn)，但是有定向性，紓解實(shí)體融資瓶頸仍然是階段性重心。從降準(zhǔn)的實(shí)際效應(yīng)來(lái)看，進(jìn)一步置換MLF存量有望繼續(xù)消除對(duì)中小銀行和金融機(jī)構(gòu)的“價(jià)格歧視”，從而加速紓解小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的融資瓶頸，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下及時(shí)激活市場(chǎng)微觀(guān)活力。

確實(shí)，從政策的導(dǎo)向看，以結(jié)構(gòu)性為特征的“精準(zhǔn)滴灌”是央行著力的方向。此前易綱也指出，穩(wěn)健貨幣政策松緊適度的“度”，主要體現(xiàn)為總量要合理，結(jié)構(gòu)要優(yōu)化。

在具體工具選擇上，孫國(guó)峰稱(chēng)，繼續(xù)運(yùn)用定向降準(zhǔn)、TMLF、再貸款、再貼現(xiàn)、抵押補(bǔ)充貸款、宏觀(guān)審慎評(píng)估等政策工具。發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策精準(zhǔn)滴灌的作用，著力提高對(duì)民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。