中國人民銀行研究局局長徐忠20日在“2018國際投資論壇”上表示,對(duì)于經(jīng)濟(jì)這輛大車,貨幣政策的作用有如“繩索”,“抑制過熱”的效果強(qiáng)于“推動(dòng)增長”。貨幣政策是通過直接作用于金融體系,并經(jīng)由金融體系傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)的宏觀政策。貨幣擴(kuò)張對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)路徑長、見效慢,刺激力度受金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好影響大,效果具有一定的不確定性,通常不是穩(wěn)增長的第一選擇。現(xiàn)階段,貨幣政策的重點(diǎn)應(yīng)是維護(hù)適宜的貨幣環(huán)境。

在徐忠看來,盲目擴(kuò)張M2和社融不可取。當(dāng)前,中國經(jīng)濟(jì)增長已主要由國內(nèi)需求推動(dòng),消費(fèi)和服務(wù)業(yè)逐步成為主要驅(qū)動(dòng)因素,與投資和制造業(yè)相比對(duì)資金的依賴度較低,因此M2和社融等數(shù)量指標(biāo)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)性明顯下降。盲目追求M2和社融所測(cè)度出的融資供給,er不在提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)上想辦法,不僅無法解決有效需求不足的矛盾,還會(huì)加劇物價(jià)和資產(chǎn)價(jià)格的上漲壓力。長期來看,潛在GDP增速明顯下降,通脹環(huán)境更加穩(wěn)定,放開管制后利率缺口逐漸收窄,支付技術(shù)迅猛發(fā)展,較過去更低的M2增速符合高質(zhì)量發(fā)展要求。因此,應(yīng)逐步淡化數(shù)量指標(biāo),同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化利率、匯率等價(jià)格機(jī)制的作用。

徐忠強(qiáng)調(diào),“貨幣政策效果在很大程度上取決于金融機(jī)構(gòu)的健康性和監(jiān)管政策。貨幣政策以金融機(jī)構(gòu)為傳導(dǎo)中介,金融機(jī)構(gòu)的健康性決定了貨幣政策傳導(dǎo)的有效性。監(jiān)管政策直接作用于金融機(jī)構(gòu),直接影響金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表,很大程度上決定了貨幣政策傳導(dǎo)效果。今年以來,金融監(jiān)管政策加強(qiáng),隨著影子銀行體系收縮、表外回表,金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降,資本充足率面臨壓力,信貸投放明顯放緩,貨幣乘數(shù)下降,對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)影響顯著。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的感受看,是正規(guī)金融體系與影子銀行體系的同時(shí)收緊。”

此外,徐忠表示,當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的主要矛盾是有效需求不足,應(yīng)堅(jiān)持發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。宏觀調(diào)控應(yīng)在短期需求管理和結(jié)構(gòu)性改革之間更好地權(quán)衡,更加側(cè)重于以改革的思路進(jìn)行短期需求管理,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和市場信心,夯實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ),才能為進(jìn)一步深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造條件。同時(shí),還需強(qiáng)化宏觀政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào),有序推進(jìn)各項(xiàng)宏觀政策和改革。