中國財(cái)富網(wǎng)訊（田欣鑫）前三季度公募基金業(yè)績出爐。由于A股市場陷入低迷，偏股基金多數(shù)未能取得較好回報(bào)，而債券型基金收益水平則要好于去年，取得了2.84%的平均收益率，純債基金平均收益率更是達(dá)到了3.55%。

近日，來自格林基金的債券基金經(jīng)理宋東旭在《金牛直播》欄目中表示，就目前的經(jīng)濟(jì)形勢看，未來國內(nèi)10年期國債到期利率大概率下行，投資中長期債券型基金將獲得較好收益。

10年期國債利率與債券基金平均收益率呈負(fù)相關(guān)

從歷史數(shù)據(jù)看，在2014年、2015年這樣的債券基金大年中，運(yùn)行滿5年以上的62支長期純債基金的區(qū)間收益大部分集中在10%左右。而在2013年、2016年、2017年這樣的債券基金小年中，大部分基金的區(qū)間收益都集中在0%到2%的區(qū)間。而今年，截止到9月26日，大部分長期純債基金的區(qū)間收益集中在4%到5%的之間。雖然有少量的基金偏離了集中度比較高的區(qū)域，但是數(shù)量和幅度都不是很大。

(數(shù)據(jù)來源：wind ?制表：金牛理財(cái) ?截止日期:2018年9月26日)

為何債券型基金在2014年、2015年收益特別高，且在2018年也呈上漲趨勢？宋東旭提出了國債利率走勢的指標(biāo)，通過其整理的數(shù)據(jù)可以看到，10年期國債利率的走勢與債券基金平均收益率的高低有著非常明確的關(guān)系。

（數(shù)據(jù)來源：wind ?制表：格林基金）

可以看到，在十年期國債利率上漲的時(shí)間里，債券型基金的平均業(yè)績都較差，而在十年期國債利率下跌的時(shí)間里，債券型基金的業(yè)績相對都較好。因此，如果能夠準(zhǔn)確的找到利率下行的年份，并且投資中長期債券型基金將獲得較好收益。

未來貨幣政策或?qū)捤?債基收益看好

宋東旭還在直播中分析未來貨幣政策或?qū)捤傻内厔?，并提出五大理由：第一是目前通脹問題不嚴(yán)重，CPI走勢相對平穩(wěn)，PPI相對合理；第二是社會融資增速為多負(fù)面影響顯現(xiàn)；第三是工業(yè)企業(yè)利潤增速可能繼續(xù)放緩；第四是地產(chǎn)企業(yè)投資熱情下降；第五是M2增速下行，M1小幅反彈，財(cái)政支出加快。

因此，在通脹不嚴(yán)重、經(jīng)濟(jì)呈下行的狀態(tài)下，后市或?qū)⒊尸F(xiàn)相對寬松的貨幣環(huán)境。貨幣環(huán)境寬松，意味著市場上資金供給量將增加，企業(yè)借貸的成本相應(yīng)會有所下降，利率仍有下行趨勢，債基持續(xù)收益看好。

有對沖的債基更能鎖定風(fēng)險(xiǎn) 在同類產(chǎn)品中脫穎而出

由于利率變動(dòng)對債券基金的影響非常大，因此國內(nèi)大部分的債基表現(xiàn)都大同小異，某一債基在同類債基中脫穎而出非常困難。對此，宋東旭提出了在債券貶值的時(shí)候，利用債券期貨進(jìn)行對沖的方法，即在預(yù)判利率上升或可能上升的情況下，利用國債期貨進(jìn)行做空，以鎖定風(fēng)險(xiǎn)。

宋東旭介紹，使用國債期貨對沖可以比完全不對沖獲得更好的保值效果，例如在2016年和2017年利率上升的期間，利用國債期貨就可以對債券市場大幅下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制，從而整體上降低了投資組合的波動(dòng)。同時(shí)，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，還可以結(jié)合已有開發(fā)策略擇機(jī)增厚組合收益，利用跨期套利等賺取額外收益。

需要注意的是，國債期貨雖然可以很大程度做到基金保值，減少利率上行對債券基金的影響，但對沖的操作時(shí)間和點(diǎn)位控制仍考驗(yàn)著基金經(jīng)理和基金公司的能力。不過，宋東旭表示，債券和股市有很大的不同，利率上行和下行具有更加明確的周期性和趨勢性，并且相對緩慢，因此在利用對沖工具方面，可以比股票對沖更加準(zhǔn)確，其本人在債基的對沖策略方面表示了很強(qiáng)的信心。

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