21萬(wàn)億元銀行理財(cái)資金要入市？傳聞一出，市場(chǎng)風(fēng)起云涌。

19日，中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中國(guó)結(jié)算”）發(fā)布修訂后的《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》，其中就證券賬戶(hù)方面，解除此前對(duì)于銀行理財(cái)參與股票投資的限制。

不少市場(chǎng)人士十分激動(dòng)：銀行理財(cái)資金可以炒股了！

不過(guò)，上證報(bào)記者要說(shuō)，大家可能暫時(shí)想多了！

今天中國(guó)結(jié)算又發(fā)布“關(guān)于《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》修改有關(guān)事項(xiàng)的說(shuō)明”來(lái)回應(yīng)市場(chǎng)傳言，強(qiáng)調(diào)“新修訂業(yè)務(wù)指南不涉及各類(lèi)資管產(chǎn)品包括商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資范圍的調(diào)整”。

這一修訂是在證券賬戶(hù)層面，松綁了銀行理財(cái)直接投資股票的限制，是促進(jìn)資管產(chǎn)品公平競(jìng)爭(zhēng)，操作上也更為便捷。而公募理財(cái)能不能“炒股”，還需要監(jiān)管部門(mén)進(jìn)一步的制度安排，也還得看各銀行樂(lè)不樂(lè)意。

減少嵌套的層次?松綁直投股票限制

資管新規(guī)落地以來(lái)，銀行理財(cái)資金的投向，一直備受各方關(guān)注。如今聽(tīng)說(shuō)開(kāi)戶(hù)規(guī)則一調(diào)整，市場(chǎng)立馬起波瀾。

19日，中國(guó)結(jié)算對(duì)外公布修訂后的《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶(hù)業(yè)務(wù)指南》。其中有兩條關(guān)鍵信息：

一是明確商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品可以作為委托人開(kāi)立基金公司特定客戶(hù)資產(chǎn)管理計(jì)劃專(zhuān)戶(hù)、證券公司定向資管計(jì)劃專(zhuān)用賬戶(hù)等證券賬戶(hù)。

二是統(tǒng)一各類(lèi)資管產(chǎn)品開(kāi)戶(hù)時(shí)提交的證券賬戶(hù)自律管理承諾書(shū)，明確“開(kāi)立的資管產(chǎn)品證券賬戶(hù)僅用于參與法律、法規(guī)及監(jiān)管部門(mén)許可的投資范圍，資金投向符合法律、法規(guī)及監(jiān)管部門(mén)的相關(guān)規(guī)定”。各類(lèi)資管產(chǎn)品包括商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資范圍由相關(guān)法律、法規(guī)及監(jiān)管部門(mén)規(guī)定。

中國(guó)結(jié)算隨后特別說(shuō)明，“新修訂業(yè)務(wù)指南不涉及各類(lèi)資管產(chǎn)品包括商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資范圍的調(diào)整”。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，上述修訂是資管新規(guī)后關(guān)于資管產(chǎn)品在市場(chǎng)公平待遇上邁出的一大步。此前銀保監(jiān)會(huì)曾表示，會(huì)推動(dòng)解決銀行理財(cái)產(chǎn)品在金融市場(chǎng)的開(kāi)戶(hù)問(wèn)題，促進(jìn)同類(lèi)資管產(chǎn)品公平競(jìng)爭(zhēng)?！翱偟姆较蚴菍?shí)現(xiàn)銀行理財(cái)直接在金融市場(chǎng)開(kāi)戶(hù)，以減少嵌套的層次”。

聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理李奇霖對(duì)記者表示，這個(gè)文件最大的利好，在于不用讓銀行再像過(guò)去一樣多重嵌套去開(kāi)戶(hù)，開(kāi)戶(hù)的手續(xù)更加簡(jiǎn)化。銀行理財(cái)配置交易所債券也更加方便一些。

在一位券商資管人士看來(lái)，施行資管新規(guī)后，面臨著多層嵌套業(yè)務(wù)模式不合規(guī)、但新開(kāi)戶(hù)無(wú)據(jù)可依的情況，此次指南修訂主要解決這個(gè)問(wèn)題。

不等于公募理財(cái)可“炒股”

需要指出的是，對(duì)于上述修訂，市場(chǎng)認(rèn)為放開(kāi)銀行理財(cái)資金投資股市限制的說(shuō)法，并不完全準(zhǔn)確。

某銀行相關(guān)人士向上證報(bào)記者解釋?zhuān)@個(gè)修訂只是業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)縮短，操作上更為便捷，理財(cái)資金可以直接進(jìn)場(chǎng)?！耙郧埃ɡ碡?cái)資金）也可以進(jìn)場(chǎng)，無(wú)非是通過(guò)一些通道進(jìn)場(chǎng)。這個(gè)修訂是符合去通道、降成本、去嵌套相關(guān)監(jiān)管要求的，但是這并不代表會(huì)放寬投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和投資領(lǐng)域，二者是不一樣的?！?/p>

其實(shí)，銀行理財(cái)資金一直可以通過(guò)委外等間接渠道進(jìn)入股市，比如針對(duì)高凈值客戶(hù)的私人銀行理財(cái)產(chǎn)品，只是體量更大、客戶(hù)更廣的公募理財(cái)資金是否可以“炒股”，還有一些細(xì)節(jié)一直沒(méi)完全敲定，備受市場(chǎng)關(guān)注。

一家券商的銀行分析師向記者表示：“公募理財(cái)資金投向股市還有限制，以后具體怎么投，也不太確定。可能會(huì)出專(zhuān)門(mén)的管理辦法或者細(xì)則?！?/p>

交行金融研究中心首席銀行分析師許文兵也向記者解釋?zhuān)_(kāi)戶(hù)環(huán)節(jié)的放開(kāi)將掃清私募資金入市的主要障礙，而公募部分仍需相關(guān)部門(mén)對(duì)一些具體細(xì)節(jié)問(wèn)題做制度性安排，未來(lái)公募理財(cái)資金進(jìn)入股票市場(chǎng)的進(jìn)程有望加快。

在今年資管新規(guī)的配套細(xì)則中，其實(shí)已有相關(guān)安排。

今年7月，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》）的第八條規(guī)定：公募理財(cái)是商業(yè)銀行向不特定社會(huì)公眾公開(kāi)發(fā)行，公募產(chǎn)品投資于境內(nèi)上市交易的股票的相關(guān)規(guī)定，由國(guó)務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)另行制定。

而在4月落地的資管新規(guī)中也初顯端倪。根據(jù)資管新規(guī)第十條，公募產(chǎn)品主要投資標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)以及上市交易的股票，除法律法規(guī)和金融管理部門(mén)另有規(guī)定外，不得投資未上市企業(yè)股權(quán)。

股票不會(huì)是主要配置資產(chǎn)

受今年4月落地的資管新規(guī)影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行量?jī)r(jià)齊跌，但存續(xù)規(guī)模依然龐大。

銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月末，銀行非保本型理財(cái)產(chǎn)品余額為21萬(wàn)億元。理財(cái)資金主要投向債券、存款、貨幣市場(chǎng)工具等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，占比約為70%；非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類(lèi)資產(chǎn)投資占比約為15%左右。

如果公募理財(cái)一旦確定可以直接投資股票，銀行是否會(huì)大舉入市，又能帶來(lái)多少增量資金？

在上述銀行人士看來(lái)，最主要的還是要看風(fēng)險(xiǎn)和客戶(hù)接受度?！般y行是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)偏好或者說(shuō)相對(duì)穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)，權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)其實(shí)不適合普通理財(cái)客戶(hù)，也就是普通投資者。因?yàn)闄?quán)益類(lèi)市場(chǎng)天然風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)就會(huì)更大一點(diǎn)，當(dāng)然收益可能也會(huì)更高，比較適合私人銀行客戶(hù)進(jìn)場(chǎng)?！?/p>

受訪(fǎng)人士都明確表示，未來(lái)銀行公募理財(cái)投資股市的資金會(huì)比較有限，在打破剛兌之前，銀行還是以投債券為主。

在許文兵看來(lái)，短期來(lái)看，以固收為主的資產(chǎn)配置狀況不會(huì)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。未來(lái)理財(cái)資金直接進(jìn)入股票市場(chǎng)還面臨銀行主動(dòng)投資能力建設(shè)的問(wèn)題。同時(shí)對(duì)固定收益類(lèi)投資與權(quán)益類(lèi)投資的管理方式和要求也不盡相同。雖然銀行會(huì)加快相關(guān)方面資源投入，但未來(lái)一段時(shí)間開(kāi)展委外投資仍將是較主要的入市模式?！皬你y行風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看，即使理財(cái)資金進(jìn)入股市，也會(huì)采取相對(duì)比較保守的策略，更多開(kāi)展指數(shù)型投資”。

上述銀行人士也表示，未來(lái)對(duì)公募理財(cái)資金投資股市可能會(huì)放寬，但最大可能是有比例限制?！翱赡苊嫦蚱胀▊€(gè)人的只能是固定收益類(lèi)，剩下20%的資金里可以配置部分股票，但絕對(duì)不會(huì)是主要的投向”。

權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)本身其實(shí)也分得比較細(xì)，有一級(jí)半、二級(jí)和一級(jí)市場(chǎng)等，“最終投向和比例選擇，都是根據(jù)客戶(hù)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，或者在充分信息披露基礎(chǔ)上來(lái)制定策略?！鄙鲜鲢y行人士表示。

李奇霖說(shuō)：“銀行理財(cái)本身配置風(fēng)格比較保守，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)主要是增加彈性的一個(gè)工具。未來(lái)銀行理財(cái)可能還是以固收為主，權(quán)益資產(chǎn)占比可能不會(huì)超過(guò)20%。當(dāng)然，具體的產(chǎn)品可能還會(huì)有所不同，有些偏向保本型的產(chǎn)品，可能都不會(huì)配置權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)。”

（徐蔚 朱琳娜對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）