央行決定——自2018年8月6日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。人民幣匯率聞風(fēng)而動，截至券商中國記者發(fā)稿，在岸人民幣報收6.8273，離岸人民幣報收6.8447，強(qiáng)勢收復(fù)7大關(guān)口，而8月3日，在岸人民幣曾一度逼近6.90，離岸達(dá)到6.91。歐元、英鎊觸及日內(nèi)高點(diǎn)，美元指數(shù)下挫。
8月3日，央行發(fā)布公告稱，今年以來，外匯市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)，有貶有升，彈性明顯增強(qiáng)，市場預(yù)期基本穩(wěn)定，跨境資本流動和外匯供求也大體平衡。近期受貿(mào)易摩擦和國際匯市變化等因素影響，外匯市場出現(xiàn)了一些順周期波動的跡象。
為防范宏觀金融風(fēng)險，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，加強(qiáng)宏觀審慎管理，決定自2018年8月6日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。
這是自去年9月央行將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率由20%調(diào)降至0之后，時隔不到一年時間再度恢復(fù)20%的風(fēng)險準(zhǔn)備金率，此舉在當(dāng)下人民幣貶值壓力愈發(fā)加大的背景下，旨在抑制彼時外匯市場過度波動，打擊跨境外匯套利。
今天離岸和在岸分別狂跌至6.91和6.90，央行消息一出，離岸人民幣兌美元短線上漲逾500點(diǎn)，沖破6.83關(guān)口；在岸人民幣兌美元也沖破6.83關(guān)口。
而此前人民幣的貶值有多快？特別是離岸人民幣，我們來一起回顧下：
7月17日，離岸人民幣匯率跌破6.7關(guān)口；
2天之后的7月19日，離岸人民幣匯率跌破6.8關(guān)口；
8月3日，離岸人民幣匯率跌破6.9重要關(guān)口。
也就是說，僅僅11個交易日，離岸人民幣就從6.7跌到6.9，跌幅達(dá)3%。
為何央行先祭出外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率央媽這次的大動作，是將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0調(diào)整為20%。
那就先來說說遠(yuǎn)期結(jié)售匯。遠(yuǎn)期結(jié)售匯是一種可以鎖定未來匯率變動風(fēng)險的匯率避險措施，是指企業(yè)與銀行約定將來某一時刻或某一期間為企業(yè)辦理結(jié)匯或售匯的幣種、金額、匯率等交易要素，到期時雙方按照協(xié)議約定辦理結(jié)匯或售匯的業(yè)務(wù)。
另外，遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)是銀行對企業(yè)提供的一種匯率避險衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過遠(yuǎn)期購匯能在一定程度上規(guī)避未來匯率風(fēng)險，但由于企業(yè)并不立刻購匯，而銀行相應(yīng)需要在即期市場購入外匯，這會影響即期匯率，進(jìn)而又會影響企業(yè)的遠(yuǎn)期購匯行為。因此，銀行代客遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險保證金增加了客盤遠(yuǎn)期購匯的成本，有助于抑制客盤較短期限的鎖匯動力。
央行已將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金作為外匯逆周期管理的一項重要政策手段。央行2015年推出外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金主要是為了抑制彼時外匯市場過度波動，打擊跨境外匯套利。但隨著去年人民幣匯率形勢向好，央行在2017年9月將外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率由20%調(diào)降至0。
為何此次央行出手維穩(wěn)匯市，會最先動用的是外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金政策？在此之前，市場普遍預(yù)計人民幣匯率中間價定價機(jī)制中的逆周期因子會最先恢復(fù)，然而沒想到，外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率會最先祭出。
這或許與近日市場跨境套利活動增加有關(guān)。
多位受訪的外匯交易員對券商中國記者表示，近幾日匯率急貶可能不是因為客盤導(dǎo)致，而是金融機(jī)構(gòu)自身利用兩岸價差在進(jìn)行跨境套利所致。
“‘811’匯改之后，基本就沒什么所謂的境外勢力玩CNH了，這段時間人民幣匯率急貶，但也沒出現(xiàn)太多像當(dāng)年匯改后的境外空頭勢力，2016年恐慌式出逃的情況目前沒有再現(xiàn)。目前的CNH市場主要是服務(wù)中資客戶的境外用匯需求?！毕愀垡煌鈪R交易員說。
不過，上述交易員也表示，最近一段時間人民幣匯率急貶，在港的中資企業(yè)購匯比以前多了，此外，最近金融機(jī)構(gòu)利用兩岸價差做跨境套利的也多了起來。
“我認(rèn)為，最近幾天人民幣貶值不一定是客盤導(dǎo)致的，銀行間市場的金融機(jī)構(gòu)做跨境套利影響可能大一些?！币淮笮型鈪R交易員說。
外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金對企業(yè)有何影響央行有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，對遠(yuǎn)期售匯征收風(fēng)險準(zhǔn)備金并非資本管制，對企業(yè)影響不大。
該負(fù)責(zé)人說，對遠(yuǎn)期售匯征收風(fēng)險準(zhǔn)備金并未對企業(yè)參與外匯遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期交易設(shè)置規(guī)模限制，也沒有逐筆審批要求，更沒有禁止企業(yè)開展這類交易，顯然不屬于資本管制，也并非行政性措施，而是宏觀審慎政策框架的一部分。具體來看，人民銀行要求金融機(jī)構(gòu)按其遠(yuǎn)期售匯（含期權(quán)和掉期）簽約額的20%交存外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，相當(dāng)于讓銀行為應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的虧損而計提風(fēng)險準(zhǔn)備，通過價格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為，屬于透明、非歧視性、價格型的逆周期宏觀審慎政策工具。
此外，外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金由金融機(jī)構(gòu)交存，不對企業(yè)。企業(yè)可按現(xiàn)有規(guī)定辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，遠(yuǎn)期結(jié)售匯作為企業(yè)套期保值工具的性質(zhì)不變。為滿足交存外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金的要求，銀行會調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債管理，通過價格傳導(dǎo)抑制企業(yè)遠(yuǎn)期售匯的順周期行為，對于有實需套保需求的企業(yè)而言，影響并不大。
4個月累計跌幅8.5%人民幣匯率在最近兩周時間內(nèi)貶得有些快，尤其是離岸人民幣匯率跌勢更為兇猛。
7月17日，離岸人民幣匯率跌破6.7關(guān)口；
2天之后的7月19日，離岸人民幣匯率跌破6.8關(guān)口；
8月3日，離岸人民幣匯率跌破6.9重要關(guān)口。
也就是說，僅僅花了11個交易日的時間，離岸人民幣就從6.7跌到6.9，跌幅達(dá)3%。
更為重要的是，在人民幣兌美元匯率加速貶值之際，在岸與離岸的價差持續(xù)保持高位（近日多維持在200點(diǎn)左右），價差一度擴(kuò)大近400點(diǎn)。兩岸匯率價差的持續(xù)擴(kuò)大，說明當(dāng)前人民幣貶值預(yù)期較強(qiáng)。
人民幣兌美元匯率已連續(xù)4個月下行，累計跌幅達(dá)8.5%。6月大跌3.49%，7月再跌約3%。
穩(wěn)匯率是穩(wěn)金融的重要內(nèi)容之一在人民幣即將跌穿7之際，央行此時出手維穩(wěn)，也在市場預(yù)料之中。
中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，貶值雖然對出口有利，但大幅貶值容易引發(fā)金融地產(chǎn)等資產(chǎn)價格下挫從而刺破泡沫。外貿(mào)事小，金融事大，因此，關(guān)鍵點(diǎn)位的干預(yù)還是需要的。
在不少人士看來，前段時間政治局會議確定的“六穩(wěn)”中，“穩(wěn)金融”排到第二位，而穩(wěn)匯率就是穩(wěn)金融的重要內(nèi)容之一。
蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心主任、高級研究員黃志龍表示，穩(wěn)匯率本身是穩(wěn)金融的重要內(nèi)容，同時穩(wěn)匯率對于外貿(mào)、外資甚至就業(yè)都是重要的變量。因此，匯率適當(dāng)?shù)姆€(wěn)定有利于近日召開的政治局會議首提的目標(biāo)實現(xiàn)。
中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫稱，匯率對穩(wěn)金融來說非常重要。不過，目前來看，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長優(yōu)先度高于匯率穩(wěn)定，只要匯率沒跌破潛在風(fēng)險底線，央行不會輕易出手干預(yù)外匯市場，匯率更多將是由市場力量和外匯供求決定。
中信證券首席固定收益分析師明明認(rèn)為，盡管人民幣仍存在一定貶值壓力，但無論是政策層面還是市場層面，7在很大程度上是一個難以突破的心理價位，大概率是這一輪貶值底部。
四季度人民幣或?qū)⒆吒?/strong>市場最為關(guān)心的，仍是未來人民幣的走勢。展望下半年，中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫認(rèn)為，下半年匯率會“先跌后穩(wěn)”，走出“V”形反彈走勢。
王有鑫認(rèn)為，考慮到三季度美聯(lián)儲還將大概率加息，預(yù)計三季度人民幣匯率還有貶值的可能。
王有鑫表示，四季度支撐人民幣匯率走高的因素有三方面，一是美元指數(shù)在四季度會出現(xiàn)回調(diào)。二是我國跨境資本流動依然保持穩(wěn)定，這也是央行 選擇按兵不動的重要原因和底氣所在，穩(wěn)定的跨境資本流動將確保人民幣匯率最終實現(xiàn)穩(wěn)定。三是人民幣“補(bǔ)跌”需求已極大程度釋放，而且央行 有充足的經(jīng)驗和工具應(yīng)對貶值。
中國外匯投資研究員院長譚雅玲表示，人民幣匯率波動加大，與預(yù)期心理有較大關(guān)系，也與游資轉(zhuǎn)場刺激有一定關(guān)聯(lián)。這一輪貶值與中國經(jīng)濟(jì)指數(shù)關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，短期破7概率小。
國際收支壓力加大人民幣匯率的持續(xù)貶值，也加重了對國際收支的擔(dān)憂。
值得注意的是，8月3日國務(wù)院金融發(fā)展委員會召開第二次會議，會議研究促進(jìn)國際收支平衡的問題。之所以研究促進(jìn)國際收支平衡，是因為受人民幣持續(xù)貶值和貿(mào)易摩擦等因素影響，今年以來，我國國際收支再度惡化。
數(shù)據(jù)顯示，2018年第一季度，中國出現(xiàn)了341億美元的經(jīng)常賬戶逆差。有報道稱，這幾乎是歷史上第一次出現(xiàn)季度性的經(jīng)常項目逆差——此前的2001年6月，中國曾經(jīng)出現(xiàn)過9億美元的經(jīng)常賬戶逆差。
經(jīng)常賬戶罕見出現(xiàn)逆差，除了有服務(wù)項下持續(xù)逆差外，還因貨物貿(mào)易項下的順差有明顯的收窄趨勢，第一季度中國錄得517億美元的貨物貿(mào)易順差，與2017年同比幾乎下降了37%。
德國商業(yè)銀行亞洲高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家周浩稱，一個市場忽視的事實是，在2018年上半年，中國對美國的貿(mào)易順差幾乎占到全部貿(mào)易順差的94%，換句話說，中國與非美國家的貿(mào)易幾乎實現(xiàn)了平衡，而幾乎所有的“不平衡”都來自于美國，美國對中國采取的任何貿(mào)易保護(hù)行動，都會對中國的國際收支帶來壓力。未來由于中美貿(mào)易爭端加劇，中國的貨物貿(mào)易順差將很可能繼續(xù)收窄。
“中國的整體國際收支狀況在2015年之后再度面臨壓力。從今年6月以來，人民幣已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的貶值，而這一輪貶值的幅度和速度都相對較快，這也讓人不得不擔(dān)憂中國經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng)的承受力。盡管歷史不會簡單重復(fù)，但市場當(dāng)年的動蕩也值得我們需要對目前的外債再度上升以及國際收支可能出現(xiàn)的惡化保持警惕。”周浩說。
8月2日，國家外匯局召開2018年下半年外匯管理工作會議。會議指出，當(dāng)前外部環(huán)境發(fā)生明顯變化，但隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，我國經(jīng)濟(jì)增長韌性增強(qiáng)、質(zhì)量更高。當(dāng)前我國國際收支總體平衡，外匯儲備充足，多年來也積累了豐富的經(jīng)驗和充足的政策工具，我們有信心保持外匯市場的平穩(wěn)運(yùn)行。
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