業(yè)內(nèi)人士認為，港股強勢上漲的背后有三重驅(qū)動因素：一是全球估值洼地效應(yīng)；二是以DeepSeek為代表的科技突破提振市場信心；三是高股息資產(chǎn)及創(chuàng)新藥等結(jié)構(gòu)性機會凸顯。站在當(dāng)下時點，機構(gòu)認為，政策紅利與盈利修復(fù)或推動港股市場延續(xù)上行趨勢。其中，科技、創(chuàng)新藥及高股息資產(chǎn)將成為港股市場重要的投資主線

2025年以來，港股市場強勢反彈，恒生指數(shù)漲幅逾22%，在全球主要市場中名列前茅。與此同時，南向資金年內(nèi)凈流入額超過7200億元，逼近歷史峰值。在此背景下，港股主題基金表現(xiàn)亮眼，多只產(chǎn)品年內(nèi)凈值增幅突破70%，其中匯添富香港優(yōu)勢精選混合A以112.52%的凈值增幅暫居公募業(yè)績榜首。

業(yè)內(nèi)人士認為，港股強勢上漲的背后有三重驅(qū)動因素：一是全球估值洼地效應(yīng)；二是以DeepSeek為代表的科技突破提振市場信心；三是高股息資產(chǎn)及創(chuàng)新藥等結(jié)構(gòu)性機會凸顯。站在當(dāng)下時點，機構(gòu)認為，政策紅利與盈利修復(fù)或推動港股市場延續(xù)上行趨勢。其中，科技、創(chuàng)新藥及高股息資產(chǎn)將成為港股市場重要的投資主線。

港股基金領(lǐng)跑業(yè)績排行榜

2025年以來，港股走出一輪強勁的反彈行情。截至7月16日，恒生指數(shù)年內(nèi)漲逾22%，在全球重要市場中位居前列。

與此同時，南向資金加速涌入港股市場。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，南向資金年內(nèi)凈流入額達到7270.95億元，僅次于2024年7470.17億元的年凈流入總額，暫列歷史第二位。今年前4個月，南向資金每月凈流入額均超過1000億元。

港股的亮眼表現(xiàn)帶動相關(guān)主題基金凈值大幅攀升。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，匯添富香港優(yōu)勢精選混合A以112.52%的年內(nèi)凈值增長率暫居全市場公募基金業(yè)績榜榜首。此外，中銀港股通醫(yī)藥混合發(fā)起A、匯添富港股通創(chuàng)新藥ETF、銀華港股創(chuàng)新藥ETF、萬家港股創(chuàng)新藥ETF、廣發(fā)港股創(chuàng)新藥ETF等多只港股主題基金今年以來凈值增幅也均超過70%。

對于港股今年以來的出色表現(xiàn)，睿遠基金國際業(yè)務(wù)部負責(zé)人、睿遠港股通核心價值混合基金基金經(jīng)理張佳璐將背后的推動因素歸結(jié)為三個方面。首先，相較于全球主要指數(shù)，港股估值處于低位，展現(xiàn)出明顯的估值吸引力。其次，以DeepSeek為代表的科技創(chuàng)新突破，激發(fā)了市場對中國經(jīng)濟增長潛力及科技類資產(chǎn)的樂觀預(yù)期。最后，在經(jīng)濟整體平穩(wěn)運行的背景下，部分高增長子行業(yè)表現(xiàn)突出，包括具備全球競爭力的精益制造企業(yè)、擁有品牌建設(shè)能力的消費企業(yè)，以及持續(xù)創(chuàng)新的醫(yī)療保健行業(yè)企業(yè)。

“今年以來，美元指數(shù)持續(xù)走弱，美國股債匯‘三殺’的現(xiàn)象多次發(fā)生。在人民幣升值預(yù)期助推下，港股市場外資流出速度相對放緩，全球資本在失衡中尋找非美優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，低估值、高股息的港股成為各路資金再配置的選擇之一?！被堇砑瘓F投資組合總監(jiān)盛今稱。

在匯豐晉信港股通精選基金基金經(jīng)理許廷全看來，今年以來港股市場的回升主要得益于估值修復(fù)、海外貨幣政策轉(zhuǎn)向，以及國內(nèi)穩(wěn)增長政策等因素。

具體而言，許廷全表示：首先，以互聯(lián)網(wǎng)為首的龍頭企業(yè)在過往兩年的降本增效運營逐步體現(xiàn)，使得企業(yè)盈利表現(xiàn)屢超預(yù)期，但當(dāng)前仍有部分行業(yè)的盈利尚未出現(xiàn)向上的拐點。過往一段時期，MSCI China指數(shù)曾連續(xù)多個季度呈現(xiàn)企業(yè)盈利低于市場預(yù)估的情況，但從2025年第一季度開始出現(xiàn)趨勢扭轉(zhuǎn)的跡象。其次，隨著美聯(lián)儲降息周期正式啟動，非美貨幣短期貶值壓力減小，新興市場與港股資金面得到一定的改善。最后，2024年三季度以來，中國政府推出的一連串政策組合拳以及各類消費補貼政策開始見到效果。

港股顯現(xiàn)配置吸引力

中國證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，7月以來有10余只港股主題基金密集上報材料，涵蓋主動管理和被動指數(shù)等多種產(chǎn)品類型。多位業(yè)內(nèi)人士認為，當(dāng)前港股兼具低估值優(yōu)勢與政策利好支撐，在全球資產(chǎn)配置中具有顯著的吸引力。

“從歷史上看，美元指數(shù)與新興市場的資產(chǎn)價格存在明顯的相關(guān)關(guān)系，美元走低的時間段，新興市場股票往往表現(xiàn)較好。因此，我們傾向于認為，若美元持續(xù)走弱且全球經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定，港股市場存在估值提升和趨勢性走強的可能性?！笔⒔穹Q。

盛今進一步表示，從靜態(tài)估值水平來看，當(dāng)前港股估值水平整體處于相對低位，恒生指數(shù)2025年7月8日的市盈率為10.6倍，市凈率為1.11倍。與全球其他主要市場相比，標(biāo)普500的市盈率為27.9倍、市凈率為5.25倍，法國CAC40的市盈率為15.91倍、市凈率為1.85倍，英國富時100的市盈率為18.64倍、市凈率為1.87倍。從估值的絕對值來看，港股在當(dāng)前時點具有一定的吸引力。

許廷全從利率環(huán)境角度分析稱，2025年美國降息趨勢并未扭轉(zhuǎn)，整體基準(zhǔn)利率下行空間仍在，但降息節(jié)奏可能受多重因素影響，或?qū)⒏鼮榫徍?。同時，在穩(wěn)增長政策推動下，國內(nèi)仍有一定的降息、降準(zhǔn)空間。港股市場估值端主要受海外利率環(huán)境影響，盈利端則主要受內(nèi)地宏觀經(jīng)濟變化影響。因此，綜合來看，未來一段時間無論是海外利率環(huán)境還是內(nèi)地宏觀環(huán)境，仍將有利于港股市場。

“考慮到港股市場流動性仍然充沛，且基本面有望進一步修復(fù)，對應(yīng)當(dāng)前市盈率11.8倍，仍略低于歷史平均0.1倍標(biāo)準(zhǔn)差，1.4倍的市凈率也比歷史平均值低0.3倍標(biāo)準(zhǔn)差，整個港股的估值水平仍有向上抬升的空間。后續(xù)若因美元反彈而出現(xiàn)聯(lián)系匯率制度下的短期流動性收緊，將為市場提供買入機會。”許廷全說。

綜合考量當(dāng)前港股市場所具備的低估值優(yōu)勢，以及內(nèi)地穩(wěn)增長政策的持續(xù)推進，國海富蘭克林基金認為，港股有望在2025年下半年延續(xù)震蕩上漲的良好態(tài)勢。

聚焦三大投資主線

站在當(dāng)前時點，多家機構(gòu)認為，港股科技、創(chuàng)新藥及紅利資產(chǎn)均是下半年港股市場的重要投資主線。

盛今認為，從當(dāng)前市場環(huán)境、估值水平、政策支持及資金流動等多個維度來看，若外部風(fēng)險可控，恒生科技指數(shù)在2025年下半年存在估值修復(fù)與趨勢性上行的可能性，但需關(guān)注外部政策擾動與內(nèi)部基本面變化的影響。

盛今援引數(shù)據(jù)稱，截至2025年6月30日，恒生科技指數(shù)的市盈率約為20倍，處于2020年7月27日以來的不到9%分位數(shù)，遠低于納斯達克指數(shù)的42倍，同時市凈率也處于歷史低位，表明港股科技板塊可能具備較高的估值修復(fù)潛力。其預(yù)計，2025年至2027年恒生科技指數(shù)成分股的每股收益可能逐年上行，盈利增長與估值修復(fù)有望形成戴維斯雙擊。

談及創(chuàng)新藥的投資機會，盛今認為，國家醫(yī)保局和國家衛(wèi)生健康委聯(lián)合制定的《支持創(chuàng)新藥高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》于近期正式公布，有望促進中國創(chuàng)新藥企提升研發(fā)效率，拓寬醫(yī)保支付路徑，優(yōu)化醫(yī)保談判和續(xù)約機制，進而穩(wěn)定市場預(yù)期，支持創(chuàng)新藥企加快國際化進程。

“我們預(yù)計，我國創(chuàng)新藥發(fā)展將進入政策紅利密集釋放期。而中國創(chuàng)新藥研發(fā)厚積薄發(fā)，創(chuàng)新藥加速‘出?！?，逐步得到發(fā)達國家的認可，這一進程才剛剛開始，因此港股創(chuàng)新藥板塊下半年有望保持相對強勢?！笔⒔裾f。

許廷全認為，銀行、能源、通信運營商等高股息紅利資產(chǎn)在2024年獲得險資、養(yǎng)老等非公募資金的大幅流入。隨著紅利資產(chǎn)的大幅上漲，雖然對應(yīng)的股息率已經(jīng)有所下降，但此類高股息資產(chǎn)對于部分資金來說可能仍具有配置價值。