一方面，資本市場涌現(xiàn)新的機(jī)構(gòu)力量。截至6月19日，百億級私募中量化的數(shù)量已經(jīng)逼近主觀策略的數(shù)量，險資也以前所未有的節(jié)奏涌入資本市場。另一方面，A股上市公司格局正在重構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計，A股上市公司退市數(shù)量逐年遞增，同時IPO的科技屬性愈發(fā)顯著。

在此背景下，越來越多的私募開始探索重構(gòu)投資策略。據(jù)悉，今年以來多家主觀多頭策略私募調(diào)整了投資策略，不僅進(jìn)一步強(qiáng)化深度研究和投資靈活度，還提高了科技、創(chuàng)新藥等板塊優(yōu)質(zhì)公司的持倉比例。頭部量化私募則拉長預(yù)測周期，布局全頻段交易策略，并加大對AI的投入，以拓展超額收益來源

“現(xiàn)在的投資策略和以前完全不一樣了！”過去一個月，至少三位私募創(chuàng)始人向上海證券報記者發(fā)出同樣的感慨，由此映射出權(quán)益投資生態(tài)領(lǐng)域正在發(fā)生的深刻變革。

何處生變？一方面，資本市場涌現(xiàn)新的機(jī)構(gòu)力量。截至6月19日，百億級私募中量化的數(shù)量已經(jīng)逼近主觀策略的數(shù)量，險資也以前所未有的節(jié)奏涌入資本市場。另一方面，A股上市公司格局正在重構(gòu)。據(jù)統(tǒng)計，A股上市公司退市數(shù)量逐年遞增，同時IPO的科技屬性愈發(fā)顯著。

在此背景下，越來越多的私募開始探索重構(gòu)投資策略。據(jù)悉，今年以來多家主觀多頭策略私募調(diào)整了投資策略，不僅進(jìn)一步強(qiáng)化深度研究和投資靈活度，還提高了科技、創(chuàng)新藥等板塊優(yōu)質(zhì)公司的持倉比例。頭部量化私募則拉長預(yù)測周期，布局全頻段交易策略，并加大對AI的投入，以拓展超額收益來源。

用業(yè)內(nèi)人士的話來說，這事關(guān)權(quán)益投資底層邏輯的重塑，機(jī)構(gòu)投資者變則通，不變則壅。

權(quán)益投資生態(tài)在變

中國的權(quán)益市場，正激烈地演繹一場“話語權(quán)爭奪戰(zhàn)”。

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，主觀策略百億級私募數(shù)量為40家，百億級量化私募共計39家。至此，百億級量化私募數(shù)量有望逼平主觀策略私募。

與此同時，今年以來量化私募產(chǎn)品發(fā)行火熱，規(guī)模仍在快速擴(kuò)張中。據(jù)統(tǒng)計，截至5月31日，今年以來備案新產(chǎn)品數(shù)量前十家的私募中，量化私募占據(jù)了九個席位，其中百億級量化私募占據(jù)八個席位。

某私募研究員透露，截至2022年底，量化私募管理人整體資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.5萬億元，即使去年量化私募整體規(guī)模有所收縮，當(dāng)前的規(guī)模體量也在萬億元左右水平。

“量化投資發(fā)展速度之快，超出了很多市場參與者的預(yù)期?！睖夏持行退侥紕?chuàng)始人感慨稱。

該創(chuàng)始人認(rèn)為，量化交易體量的擴(kuò)大，使A股生態(tài)發(fā)生了較大變化，不管是悲觀的市場預(yù)期還是樂觀預(yù)期，都很容易快速反應(yīng)“過頭”。在這一背景下，以往機(jī)構(gòu)投資者的交易能力、研究能力甚至風(fēng)控能力，都經(jīng)受著莫大的考驗。

保險資金，亦是今年以來權(quán)益投資市場的新玩家。

記者采訪獲悉，成立于2023年末的國豐興華（北京）私募，其管理規(guī)模已經(jīng)超過700億元，市場預(yù)期其將與景林資產(chǎn)、高毅資產(chǎn)和寧泉資產(chǎn)，成為私募界新“四大天王”。

為何國豐興華（北京）私募成長如此之快？其身后的險資力量顯現(xiàn)無遺。

除了機(jī)構(gòu)參與者，中國資本市場的上市公司格局也在加速變化。

從劣幣出清情況來看，中國證監(jiān)會近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年有55家上市公司退市，創(chuàng)歷史新高。今年前5個月，被實施退市風(fēng)險警示的上市公司數(shù)量也顯著高于去年同期。

從新生力量來看，安永發(fā)布報告顯示，截至6月11日，今年以來A股IPO的科技屬性愈發(fā)顯著，工業(yè)、科技和材料行業(yè)公司列A股IPO數(shù)量和融資額的前三位，合計IPO數(shù)量和融資額分別占總量的86%和89%。

主觀私募探索新生態(tài)下投資策略

權(quán)益投資生態(tài)變局下，不少主觀策略管理人經(jīng)歷了“策略失效期”。

某私募創(chuàng)始人王強(qiáng)（化名）坦言，近年來，由于市場交易節(jié)奏的提速，以及包括白酒在內(nèi)的傳統(tǒng)行業(yè)需求萎縮，大部分主觀多頭策略私募的業(yè)績出現(xiàn)回撤，大量私募產(chǎn)品凈值跌至0.7元以下，至今仍有多只主觀策略私募產(chǎn)品凈值尚未回到1元，規(guī)模也顯著縮水。

私募排排網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年底，百億級主觀多頭策略私募數(shù)量超過50家，而如今，該數(shù)量已經(jīng)縮減至40家。具體而言，睿揚投資、沖積資產(chǎn)、泰旸資產(chǎn)、漢和漢華資本等頗具知名度的管理人，均落寞掉隊。其中，泰旸資產(chǎn)管理規(guī)模更是縮至20億元以下。

“已經(jīng)4年多沒賺錢了，再不反思和進(jìn)化，就要被市場淘汰了！”用王強(qiáng)的話來說，面對中國資本市場生態(tài)的巨大變化，管理人必須順勢調(diào)整投資思路。

記者采訪獲悉，多家私募已經(jīng)開始探索新生態(tài)下的投資策略。

“加強(qiáng)深度研究，提升持股集中度，是我們今年打法上的重要變化?！蹦持侥紕?chuàng)始人直言，機(jī)構(gòu)投資者占比提升、量化交易體量增多的市場環(huán)境下，主觀多頭策略私募“拼速度”毫無勝率，唯有依靠深度研究，放眼長期，堅守優(yōu)質(zhì)公司，方能為投資者持續(xù)創(chuàng)造價值。

另外，多家主觀多頭策略私募還向記者透露，投資策略進(jìn)化的同時，還要拓展投資視野，關(guān)注優(yōu)質(zhì)中國資產(chǎn)，布局長期真正創(chuàng)造價值的偉大企業(yè)。

據(jù)悉，景林資產(chǎn)、源樂晟資產(chǎn)、盤京投資等知名頭部私募目前的研究和投資視野，均涵蓋了A股、港股、美股等多個市場。

頭部量化私募開啟“精細(xì)化博弈”

作為市場的重要參與者，量化私募亦沒有無視這場生態(tài)變局。

“A股機(jī)構(gòu)投資者占比越來越高的過程中，超額收益的獲取會越來越難?！睖夏嘲賰|級量化私募人士直言，這就需要頭部量化私募在策略上進(jìn)一步精耕細(xì)作。

該人士稱，去年以來，公司豐富了底層數(shù)據(jù)來源并盡可能提升數(shù)據(jù)質(zhì)量，從而拓展超額收益來源。與此同時，公司還拉長預(yù)測周期，捕捉更長期且穩(wěn)定的市場信號。

用王強(qiáng)的話來說，量化大機(jī)構(gòu)的交易策略已進(jìn)入精細(xì)化博弈階段。一方面，A股上市公司的優(yōu)勝劣汰在加速，量化策略的因子挖掘必須兼顧多項基本面指標(biāo)，這樣才能避免“踩雷”；另一方面，量化策略的規(guī)?？焖贁U(kuò)張，對量化模型的有效性和差異化提出了更高要求，管理人亟須提升超額收益的多元化和可持續(xù)性。

加大在AI領(lǐng)域的布局力度，是量化大機(jī)構(gòu)一個應(yīng)變方式。

蒙璽投資稱，公司從2019年開始將AI應(yīng)用在投研層面，今年更是成立AI實驗室，專注于深度學(xué)習(xí)、端到端領(lǐng)域。據(jù)悉，蒙璽投資每年在AI相關(guān)數(shù)據(jù)與硬件基礎(chǔ)設(shè)施方面投入上千萬元，推動AI深度賦能投資策略。

大巖資本也透露，近一年來，公司不斷加大在人工智能和技術(shù)層面的投入，IT團(tuán)隊人數(shù)增長了50%，AI算力提升100%，數(shù)據(jù)處理效率提升超過500%。