上周，26家基金公司集體上報(bào)新一批浮動(dòng)管理費(fèi)率基金，這是《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》印發(fā)后的首批浮動(dòng)管理費(fèi)率基金。這批產(chǎn)品上報(bào)已于5月16日獲證監(jiān)會(huì)接收，新品問(wèn)世也成為近日公募行業(yè)的熱議事件。

浮動(dòng)管理費(fèi)率基金的歷史并不短，最早可追溯至1999年的浮動(dòng)管理費(fèi)率機(jī)制。歷經(jīng)二十余年發(fā)展，期間曾多次“蝶變”，產(chǎn)品數(shù)量持續(xù)增多的同時(shí)，浮動(dòng)管理費(fèi)率模式也在不斷演變。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此番新模式下的浮動(dòng)管理費(fèi)率基金比較明顯的變化在于更加關(guān)注對(duì)投資者利益的保護(hù)和長(zhǎng)期投資的引導(dǎo)、更重視業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的約束，整體產(chǎn)品設(shè)計(jì)更加精細(xì)化。

26家公募機(jī)構(gòu)集體上報(bào)

5月16日，首批上報(bào)的新模式浮動(dòng)管理費(fèi)率產(chǎn)品獲證監(jiān)會(huì)接收。共有26家基金管理人上報(bào)產(chǎn)品。其中，總管理規(guī)?；蛑鲃?dòng)權(quán)益類(lèi)基金管理規(guī)模居行業(yè)前列的管理人21家，中小管理人4家，外商獨(dú)資管理人1家。首批上報(bào)的產(chǎn)品均為全市場(chǎng)選股型基金，主要對(duì)標(biāo)滬深300、中證A500、中證500、中證800等寬基指數(shù)。

從基金名稱(chēng)來(lái)看，除個(gè)別產(chǎn)品為股票型基金外，多數(shù)產(chǎn)品為混合型基金。雖然產(chǎn)品的具體設(shè)計(jì)細(xì)節(jié)尚不明確，但有基金公司相關(guān)人士透露，產(chǎn)品設(shè)計(jì)圍繞《行動(dòng)方案》要求，著力強(qiáng)化投資者利益為本的導(dǎo)向。

《行動(dòng)方案》顯示，建立與基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)收取機(jī)制。對(duì)新設(shè)立的主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金大力推行基于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的浮動(dòng)管理費(fèi)收取模式，對(duì)符合一定持有期要求的投資者，根據(jù)其持有期間產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)確定具體適用管理費(fèi)率水平。如持有期間產(chǎn)品實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，適用基準(zhǔn)檔費(fèi)率；明顯低于同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，適用低檔費(fèi)率；顯著超越同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，適用升檔費(fèi)率。同時(shí)，《行動(dòng)方案》表示，在未來(lái)一年內(nèi)，引導(dǎo)管理規(guī)模居前的行業(yè)頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行此類(lèi)基金數(shù)量不低于其主動(dòng)管理權(quán)益類(lèi)基金發(fā)行數(shù)量的60%；試行一年后，及時(shí)開(kāi)展評(píng)估，并予以?xún)?yōu)化完善，逐步全面推開(kāi)。

相關(guān)人士補(bǔ)充說(shuō)，這批產(chǎn)品對(duì)費(fèi)率的升降檔實(shí)行非對(duì)稱(chēng)設(shè)計(jì)，相較于對(duì)管理人的激勵(lì)，更加強(qiáng)調(diào)對(duì)投資者利益的保護(hù)。當(dāng)業(yè)績(jī)明顯跑輸業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)，管理費(fèi)率的降檔幅度將明顯大于業(yè)績(jī)顯著超越業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)的升檔幅度。

多數(shù)基金管理人和銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)坦言，這批新產(chǎn)品的設(shè)立主要是助力投資者獲得更好的長(zhǎng)期投資回報(bào)，不會(huì)過(guò)于看重首募規(guī)模。

浮動(dòng)管理費(fèi)率產(chǎn)品由來(lái)已久

招商證券基金評(píng)價(jià)團(tuán)隊(duì)發(fā)布的研報(bào)顯示，最早的浮動(dòng)管理費(fèi)率產(chǎn)品可追溯至1999年成立的裕隆基金。彼時(shí)，該基金采取管理費(fèi)疊加業(yè)績(jī)報(bào)酬機(jī)制。

其具體模式為：管理費(fèi)每日計(jì)提，按1.5％的年費(fèi)率計(jì)提，浮動(dòng)主要體現(xiàn)在基金成立3個(gè)月后，如持有現(xiàn)金比例高于基金資產(chǎn)凈值的20％，超過(guò)部分不計(jì)提；業(yè)績(jī)報(bào)酬每年計(jì)提一次，當(dāng)基金可分配凈收益率高于同期銀行一年定期儲(chǔ)蓄存款利率20％以上，或基金資產(chǎn)凈值增長(zhǎng)率超過(guò)同期證券市場(chǎng)平均收益率時(shí)，按5%比例對(duì)超出部分的更小值計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬。

2002年左右，部分基金嘗試對(duì)管理費(fèi)的整體收取進(jìn)行整體單向浮動(dòng)。例如，2002年，博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)基金曾在招募說(shuō)明書(shū)中提及，在基金單位資產(chǎn)凈值跌破價(jià)值增長(zhǎng)線水平期間，暫停計(jì)提基金管理費(fèi)。2003年成立的國(guó)泰金龍債券基金也提及，基金成立起半年后，如基金份額累計(jì)資產(chǎn)凈值低于1元，將暫停收取管理費(fèi)。

2007年，管理費(fèi)疊加業(yè)績(jī)報(bào)酬的浮動(dòng)機(jī)制進(jìn)一步演變。例如，2007年7月發(fā)行的大成優(yōu)選股票，與早期的裕隆基金相比，其管理費(fèi)率有所降低，對(duì)業(yè)績(jī)報(bào)酬提取的規(guī)定更細(xì)化：管理費(fèi)按1.25%的年費(fèi)率每日固定計(jì)提；業(yè)績(jī)報(bào)酬每年計(jì)提，提取比例為10%，但每年提取的業(yè)績(jī)報(bào)酬與管理費(fèi)總和不超過(guò)期初基金資產(chǎn)凈值平均值的5%，可提業(yè)績(jī)報(bào)酬的基準(zhǔn)收益率不低于6%，且需為基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)同期增長(zhǎng)率和同期可比的全部基金加權(quán)平均凈值增長(zhǎng)率上浮5%二者中的最大值。

2013年至2014年間，多只浮動(dòng)管理費(fèi)率基金陸續(xù)問(wèn)世。與此前所不同的是，這期間問(wèn)世的基金多設(shè)有產(chǎn)品運(yùn)作的封閉期，管理費(fèi)率的浮動(dòng)變成雙向（可升可降），浮動(dòng)管理費(fèi)率模式進(jìn)一步多樣化，同一時(shí)期衍生出兩種模式。

一種是階梯費(fèi)率模式。富國(guó)目標(biāo)收益一年期純債、諾安穩(wěn)固收益一年定開(kāi)債、富國(guó)目標(biāo)齊利一年期純債等均采取這一模式。以2013年6月成立的富國(guó)目標(biāo)收益一年期純債為例，該基金在封閉期內(nèi)不計(jì)提管理費(fèi)，每個(gè)開(kāi)放期第一日對(duì)管理費(fèi)進(jìn)行一次性計(jì)提并支付。管理費(fèi)的適用費(fèi)率根據(jù)業(yè)績(jī)考核周期內(nèi)的基金份額凈值增長(zhǎng)率決定，共設(shè)4檔費(fèi)率。

以第一個(gè)業(yè)績(jī)考核期的浮動(dòng)費(fèi)率提取為例，若期間凈值增長(zhǎng)率小于等于4%（1%+基金成立日的銀行一年定期存款利率基準(zhǔn)3%），不收取管理費(fèi)；介于4%至5%（含）之間，管理費(fèi)年費(fèi)率在0.3%以?xún)?nèi)；介于5%至7%（含），費(fèi)率為0.3%（不含）至0.6%；大于7%，費(fèi)率為0.6%（不含）至0.9%。

另一種是支點(diǎn)式對(duì)稱(chēng)浮動(dòng)費(fèi)率模式，即基金公司在一定期限內(nèi)收取固定管理費(fèi)用，此后根據(jù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)確定管理費(fèi)率的浮動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)。中郵核心競(jìng)爭(zhēng)力靈活配置混合、中歐成長(zhǎng)優(yōu)選回報(bào)靈活配置混合采取的是此類(lèi)模式。

以前者為例，該基金在合同生效后一年內(nèi)，按1.5%年費(fèi)率每日計(jì)提管理費(fèi)，一年后的每個(gè)季度對(duì)日，根據(jù)基金在該日（不含）之前連續(xù)一年的基金份額累計(jì)凈值增長(zhǎng)率與該日業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)（金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期定期存款基準(zhǔn)利率稅后+2%）進(jìn)行比較。當(dāng)凈值增長(zhǎng)率超過(guò)基準(zhǔn)，該日起（含）至下一個(gè)季度對(duì)日（不含）期間內(nèi)，基金管理費(fèi)按前一日基金資產(chǎn)凈值的3.00%年費(fèi)率每日計(jì)提；等于基準(zhǔn)按1.5%費(fèi)率計(jì)提，小于基準(zhǔn)時(shí)則不收取管理費(fèi)。

多次改革 亮點(diǎn)紛呈

2019年底，又一批浮動(dòng)管理費(fèi)率基金密集成立。與此前產(chǎn)品不同的是，這一批浮動(dòng)管理費(fèi)率基金采取了基礎(chǔ)管理費(fèi)疊加逐筆計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的模式，業(yè)績(jī)報(bào)酬提取進(jìn)一步精細(xì)化。

以華安匯智精選兩年為例，該基金基礎(chǔ)管理費(fèi)年費(fèi)率為0.8%，每日計(jì)提；業(yè)績(jī)報(bào)酬則根據(jù)每位持有人的每筆基金份額分別計(jì)算年化收益率并計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，在持有人贖回/轉(zhuǎn)出基金份額日或基金終止日，結(jié)合持有天數(shù)對(duì)每筆基金份額年化收益率超過(guò)8%的部分按20%提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。

2023年四季度，在公募行業(yè)費(fèi)率改革后，又一批浮動(dòng)管理費(fèi)率基金成立。相較于過(guò)去，此批基金數(shù)量大幅增加，同期成立產(chǎn)品達(dá)20只，浮動(dòng)管理費(fèi)率模式進(jìn)一步多元化，共演變出三種浮動(dòng)模式。

第一種是與基金業(yè)績(jī)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)率模式，即基礎(chǔ)管理費(fèi)疊加業(yè)績(jī)報(bào)酬，而基礎(chǔ)管理費(fèi)中有50%也要根據(jù)業(yè)績(jī)進(jìn)行浮動(dòng)。共有8只產(chǎn)品采取這一模式，基本都是三年封閉期的定開(kāi)類(lèi)基金，僅封閉期內(nèi)收取管理費(fèi)。

以大成至信回報(bào)三年定開(kāi)為例，管理費(fèi)方面，該基金在三年封閉期內(nèi)，按1%年費(fèi)率每日計(jì)提基礎(chǔ)管理費(fèi)。基礎(chǔ)管理費(fèi)中，有50%為固定收取的管理費(fèi)，另外50%為或有管理費(fèi)，只有當(dāng)每個(gè)封閉期最后一日，基金份額的期末凈值大于期初凈值，方可收取，否則返還至基金資產(chǎn)。業(yè)績(jī)報(bào)酬方面，當(dāng)封閉期內(nèi)基金年化收益率超過(guò)8%且超過(guò)同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的年化收益率時(shí)，可對(duì)超過(guò)部分（差額的更低值）按20%的比例計(jì)算業(yè)績(jī)報(bào)酬。業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提比例年化最高不超過(guò)1.0%。

第二種是與投資者持有期掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)率模式。即根據(jù)投資者持有基金份額時(shí)間的不同收取不同檔的管理費(fèi)。共有9只產(chǎn)品采取這一模式。

以博時(shí)惠澤為例，該基金根據(jù)投資人持有基金份額時(shí)間的不同，設(shè)置A1類(lèi)、A2類(lèi)、A3類(lèi)三類(lèi)基金份額。三類(lèi)基金份額按照不同的費(fèi)率計(jì)提管理費(fèi)，每類(lèi)份額單獨(dú)設(shè)置基金代碼，分別計(jì)算和公告基金份額凈值。當(dāng)持有時(shí)間小于等于1年時(shí)，為A1類(lèi)份額，管理費(fèi)年費(fèi)率為1.2%；大于1年小于等于3年時(shí)，為A2類(lèi)份額，對(duì)應(yīng)期間的管理費(fèi)年費(fèi)率為0.8%；大于3年時(shí)，為A3類(lèi)份額，年費(fèi)率為0.6%。

第三種是與基金規(guī)模掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)率模式。即根據(jù)基金規(guī)模設(shè)置階梯式基金管理費(fèi)率，即當(dāng)基金資產(chǎn)凈值（也被稱(chēng)為基金規(guī)模）超過(guò)約定數(shù)值時(shí)，基金管理人對(duì)于超出部分按較低的費(fèi)率收取基金管理費(fèi)。共有3只產(chǎn)品采取這一模式。

以招商精選企業(yè)為例，該基金的管理費(fèi)按前一日基金資產(chǎn)凈值的整體年管理費(fèi)率每日計(jì)提：當(dāng)前一日的基金資產(chǎn)凈值不高于100億元時(shí)，管理費(fèi)年費(fèi)率為1.20%；當(dāng)大于100億元時(shí)，其中100億元的管理費(fèi)年費(fèi)率為1.20%，超過(guò)100億元部分的管理費(fèi)年費(fèi)率為0.60%。

在多位基金行業(yè)人士看來(lái)，上周問(wèn)世的新一批26只浮動(dòng)管理費(fèi)率基金算得上是此類(lèi)產(chǎn)品的又一次推陳出新。

南方基金總經(jīng)理?xiàng)钚∷烧J(rèn)為，這批新模式下的浮動(dòng)管理費(fèi)率基金將基金管理人的管理費(fèi)收入與投資者實(shí)際盈虧情況掛鉤，其推出標(biāo)志著繼前期公募基金費(fèi)率改革后，行業(yè)在產(chǎn)品供給側(cè)的又一次深度優(yōu)化。有望為行業(yè)帶來(lái)更多的正面導(dǎo)向。

對(duì)于持有一定期限以上的投資者，新產(chǎn)品通過(guò)費(fèi)率優(yōu)化來(lái)讓利投資者，有助于引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期投資，降低非理性操作；根據(jù)投資者實(shí)際盈虧情況來(lái)對(duì)應(yīng)收取不同費(fèi)率，有助于踐行以投資者為中心的理念；管理費(fèi)與相對(duì)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的超額收益掛鉤，將引導(dǎo)基金管理人和基金經(jīng)理切實(shí)提升挖掘阿爾法超額收益的專(zhuān)業(yè)化投研能力。同時(shí)，強(qiáng)化業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)對(duì)基金投資運(yùn)作的約束，有助于避免投資風(fēng)格漂移，激勵(lì)基金管理人推出策略清晰、風(fēng)險(xiǎn)收益特征明確的產(chǎn)品。